日本株『インデックス・リバランス需給トレード』完全実装ガイド：TOPIX / MSCI / FTSEの組入れ・除外を狙う実務フレーム

本稿では、インデックスの定期見直し（リバランス）で生じる需給の歪みを捉え、個人投資家でも再現可能な形に落とし込む方法を解説します。対象は主に日本株で、TOPIX、JPXプライム150、JPX400、MSCI、FTSE Russellを想定します。一般論を排し、実務で使う順序・テンプレート・判定指標・発注ロジック・撤退基準・検証設計までを一貫して提示します。

結論（先に要点）

• インデックスの組入れ（Add）では「事前上昇→実施日クローズ付近の需給逼迫→翌営業日に反転 or 正常化」のパターンが統計的に観測されることが多いです。除外（Del）は逆の動きが生じやすいです。
• 個人が再現しやすいエッジは、①発表〜施行までの事前トレンドの過伸長を狙うリバージョン、②実施日の大引け板（出来高増加・板気配歪み）を活用したクロージング戦術、③実施日翌営業日の正常化です。
• 勝率だけを追わず、流動性・板厚・貸株/信用規制・清算コストの制約を前提に、触るべき銘柄を絞ることがパフォーマンスの大半を決めます。

なぜエッジが生まれるのか（メカニズム）

インデックス・プロバイダーは、定期的に構成銘柄の入れ替えや係数の調整を行います。ベンチマーク連動ファンド（パッシブ資金）は追随義務があるため、実施日（通常は引け値基準）での機械的な売買が発生します。さらに、アクティブ運用や裁定取引も加わり、告知〜実施〜翌営業日の短い期間に需給の偏りが集中します。これがプレミアム/ディスカウントの一時的な歪みを生み、統計的な期待値（リスク調整後）を狙う余地が生じます。

対象インデックスとイベント・タイムライン

イベント時系列（テンプレート）

T-10〜T-3：候補の予想記事・スクリーニングが市場に出回り始め、流動性の薄い銘柄は先回り資金で動きやすくなります。
T-2〜T-1：正式アナウンスで方向性が明確化。出来高が増加し、寄り/引けの板に歪みが出始めます。
T0（実施日）：大引け（クロージング・オークション）で需給が集中。指数連動勢の約定を待つ裁定/短期マネーが発注を重ねます。
T+1〜T+3：需給の反転・正常化が起きやすい時間帯。誤差訂正の手当（買い戻し/売り戻し）も観測されます。

銘柄選定：予測ロジック

予測は「公式予告の読み解き」＋「定量ルール」で行います。予測精度を上げるほど事前ドリフトは取りやすくなります。

• 定量シグナル例：フリー・フロート時価総額の閾値、売買代金の継続水準、ユニバース要件（上場区分、浮動株比率の更新）、財務/ガバナンススコア。
• イベント直後のフィルタ：ギャップ幅（例：発表翌日の終値/前日終値-1）、出来高比率（例：20日平均比）、スプレッドの悪化度合い、寄り/引けどちらに偏ったか。
• 触る銘柄の基準：平均スプレッド（bps）、気配約定率、約定単価×出来高での想定スリッページ、貸株の可否、規制有無。

戦術A：事前過伸長のリバージョン（Add系の押し目/Del系の戻り）

狙い：アナウンス後に過度に買われた（売られた）銘柄が、実施日までに平均回帰する動き。出来高増加×価格乖離の極端値を拾います。

実装：ギャップと出来高を標準化（z-score）、閾値を超えたら分割で逆張り、最大保有日数と損切り閾値をセット。板が薄い銘柄はエントリーしないルールを厳格化。

戦術B：実施日クロージング・オークション戦略

狙い：実施日の大引けで指数連動資金の成行が集中し、板気配が偏る瞬間を活用。引け成/引け指/条件付で数量配分をコントロールします。

• 条件：大引け予想出来高が平常比で大きく、板の歪み（最良気配の厚さの偏りや連続約定の片寄り）が強い。
• 執行：引け指し（または引け成）に寄せつつ、最終数分での板更新頻度と不成約率を監視。想定スリッページ超過ならキャンセル。

戦術C：T+1の正常化（ポスト・イベント）

狙い：実施日で作られたポジションの巻き戻しや誤差訂正に伴う初動。出来高低下×ボラ低下に合わせ、始値/寄り後5〜10分で判定し早期に撤退。

ポジション設計（数量・ヘッジ）

• 単銘柄：リスクは浮動株の少なさ×板の薄さ×約定コスト。数量は20日平均出来高の1〜3％以内を原則に、指値・逆指値を併用。
• ベータ中立：先物（TOPIX/NK225）でベータヘッジ。β推定は60日ローリングの回帰係数。実装は簡易比率（例：銘柄200万円ロングにつきTOPIX先物ミニ×-1）でも可。
• デルタ縮小：板が歪む終盤のみの超短時間保有に限定し、方向リスクを減らす。

エントリー/エグジットの数式テンプレ

標準化指標：z_gap = (gap - mean_gap) / std_gap、z_vol = (vol_ratio - 1.0) / std_vol。
トリガ：z_gap >= +1.5 and z_vol >= +1.0（Add過熱の逆張りショート例）/ z_gap <= -1.5 and z_vol >= +1.0（Del過熱の逆張りロング例）。
損切り：ATR(14)×1.2、または当日高安の超過、または引け不参加。

執行最適化（板・約定）

• 価格決定：最良気配の厚さと更新頻度（1〜3秒）を監視し、気配の偏りが縮小した瞬間に約定させる。
• 分割：数量を3〜5分割。不利約定が続いたら即撤退。SLA（最大許容スリッページbps）を事前定義。
• 出来高連動：出来高VWAP比率で配分、板薄い局面を避ける。

バックテスト設計

再現性重視で以下を厳格化します。

1. イベントセット：過去5〜8年の定期見直し（Add/Del）。公式発表日と実施日を紐付け、異常値（ストップ高/安、特別気配、売買停止）を除外フラグに。
2. データ：日次（終値/出来高/高安）、可能なら1分足。板情報があれば理想。
3. コスト：往復手数料、スリッページ、貸株料/逆日歩、金利を全て引く。
4. 指標：勝率、PF、平均R、DD、月次シャープ。イベント回収率（触ったイベント数/全イベント数）も併記。

リスク管理（実務）

• 流動性/規制：増担保・日々公表・貸借銘柄の貸株需給など、取引制約の事前確認は必須。
• 相場全体のショック：全体ボラ急騰日は戦術B/Cに限定。
• 一極集中回避：同一インデックスの同方向へ過度に寄せない。
• 人為ミス：執行テンプレをチェックリスト化し、引け指/成の設定ミスを防止。

運用テンプレ（チェックリスト）

• イベント・カレンダーを週次更新（今月/翌月の見直し候補）。
• 候補銘柄の事前スクリーニング（フリーフロート時価総額・売買代金・板厚）。
• アナウンス当日のギャップと出来高のzスコア算出。
• 実施日引けの板歪み監視と条件発注テンプレ適用。
• 翌営業日（T+1）のボラ・出来高低下を条件に正常化エントリー。
• 撤退基準（SLA/ATR/時間切れ）を機械的に適用。
• イベント別の実績をデータベース化し、年次で戦術別に配分最適化。

サンプル取引シナリオ

ケース：MSCI半期見直しで小型株AがAdd。発表翌日+7%ギャップ、出来高は20日平均の4倍。
行動：z_gap=+1.8、z_vol=+2.2で逆張りショートを開始。最大3分割、損切りは当日高値+0.8ATR。
結果：実施日までに+3%の下落で2/3利確。残りは実施日引けにかけて買い戻し。合計+2.4R。

よくある失敗

• 薄い板に大きな数量をぶつけてスリッページが膨らむ。
• イベントごとの挙動差（TOPIX vs MSCI）を無視して同じ閾値で回す。
• 翌営業日の正常化に固執し、地合い急変を無視して引っ張る。
• コスト（手数料・貸株料・逆日歩）をシミュレーションに反映していない。

まとめ

インデックス・リバランスは、情報が公開かつ反復性がある希少なイベントです。銘柄の選別と執行の規律を徹底すれば、個人でも再現可能な期待値が見込めます。上記テンプレートを土台に、データを積み上げながらご自身の閾値と配分を最適化してください。