キャッシュ＆キャリー×資金調達率アービトラージ実践ガイド（個人投資家・ボット運用）

この記事では、現物ロング＋無期限先物（パーペチュアル）ショートを組み合わせて、資金調達率（Funding）と先物ベーシスから期待値を積み上げる「キャッシュ＆キャリー（C&C）×資金調達率アービトラージ」を、個人投資家が再現可能な粒度で実装する方法を解説します。単なる概論ではなく、口座準備→建玉構築→リスク制御→再バランス→ボット運用までを具体的手順で示します。

1. 戦略の骨子：どこからお金が生まれるのか
2. 必要口座と準備
3. 取引の基本形と損益分解
4. 実行フロー（手順）
5. 数値モデル：100万円での概算
6. リスク管理の要点
7. ボット運用の設計（疑似コード付き）
8. 変種：ベーシス回収／取引所間Funding裁定
9. 運用ルール例（チェックリスト）
10. 具体的な失敗例と対策
11. 実装メモ（台帳と監査）
12. まとめ
用語ミニ解説

1. 戦略の骨子：どこからお金が生まれるのか

本戦略の収益源泉は大きく2つです。

資金調達率（Funding）の受け取り：無期限先物で多くのトレーダーがロングに偏る局面では、ショート保有者にFundingが支払われることが多い。
ベーシス（現物と先物の価格差）の解消：期近や四半期先物がコンタンゴであれば、期日までに先物が現物に近づく分が期待値となる。

同時に、価格変動リスクは現物ロングと先物ショートで相殺（デルタニュートラル）します。理屈上は価格中立ですが、実務では「約定・手数料・スリッページ・乖離・清算リスク・為替」を管理する必要があります。

2. 必要口座と準備

現物を扱える口座（例：BTC/USDTのスポット取引口座）。
無期限先物の口座（USDT建・USD建・コイン建てのいずれか）。
二要素認証、APIキー（読み取り／取引権限の分離）、出金ホワイトリスト。
証拠金管理：レバレッジは最大でも2倍以下を推奨。清算余裕を広く確保。
資金分散：単一取引所集中を避け、現物と先物を別取引所に分ける選択肢も検討。

日本在住者は、各サービスの利用可否・提供形態・表示通貨・KYC要件・契約相手方やリスク説明の内容を必ず確認してください。

3. 取引の基本形と損益分解

基本形：同数量の現物ロング＋無期限先物ショート。

理論損益（簡易）：

日次期待値 ≈ Funding受取 − 手数料 − スリッページ − 借入/金利コスト ± ベーシス収縮分

資金調達率は通常8時間ごと等で発生します。年率換算は （1+Funding_8h）^(3×365) − 1 のように概算できます（小数点近似可）。

4. 実行フロー（手順）

資金配分を決める：例として元本100万円、先物側はレバレッジ1.5倍以内、清算価格までのバッファは最低15〜20%を確保。
現物を取得：スプレッドと手数料の低い板を選び、指値で段階的に買付。
先物を同数量ショート：マーク価格基準の清算仕様・資金調達タイミング・手数料構造を確認。
デルタ確認：名目金額（現物数量×価格）と先物名目が一致しているかを常時計測。
再バランス規律：乖離が±1〜2%に達したら微調整。急騰急落時は段階的に3回に分けて修正。
資金調達率モニタリング：直近と予測（予告）を監視。マイナス転化が継続する時はクローズや取引所切替を検討。
証拠金アラート：維持率閾値（例：45%）で通知、40%で強制縮小の自動ルール。
出金と記録：週次でPnLを確定、ログと台帳（タイムスタンプ・数量・価格・手数料・Funding）を保存。

5. 数値モデル：100万円での概算

前提：BTC=10,000 USDT、USDJPY=160、手数料（片道）0.04%、Funding平均+0.01%/8h、先物レバ1.5倍。

名目：100万円 ≒ 6,250 USDT。
建玉：現物0.625 BTCロング、先物0.625 BTCショート。
Funding年率の粗い目安：0.01%×3×365 ≒ 10.95%（単利近似）。
手数料往復：0.08%×名目（年内の回転回数に依存）。

実際の年率は、手数料・微調整回数・逆転Funding・価格乖離時の補正コストで目減りします。“取りに行ける期待値”が常に存在するとは限らない点は肝要です。

6. リスク管理の要点

取引所リスク：破綻・出金停止・清算エンジン不具合。資金分散と出金頻度のルール化。
清算リスク：コイン建て・USDT建ての区別、マーク価格仕様、資金移動の遅延。
価格乖離：現物・先物の一時的乖離で一時的損失が出る可能性。再バランスは小口・分割で。
Funding反転：中長期でマイナスが続く相場環境。ポジション縮小や別銘柄へ回す選択肢。
為替リスク：円評価の損益はUSDJPYで変動。円建てヘッジ（FX）や外貨建て評価を採用。
オペレーション：API権限の最小化・キー保管・アラート冗長化・監査ログ。

7. ボット運用の設計（疑似コード付き）

最小限の構成は「監視→判定→発注→記録」。以下はロジック例です。

# 疑似コード（ccxt想定）
while True:
    price_spot = get_price("BTC/USDT", venue="spot")
    price_perp = get_mark_price("BTC/USDT", venue="perp")
    funding_now, funding_next = get_funding("BTC/USDT")
    delta = notional(spot_qty, price_spot) - notional(perp_qty, price_perp)
    if abs(delta) >= threshold_notional: 
        order_small_rebalance(delta)  # 分割発注
    if funding_next < funding_floor or risk_flags_on():
        reduce_position()             # 自動縮小
    if margin_ratio <= 0.45:
        notify("追加証拠金 or 縮小")
    log_everything()
    sleep(300)                         # 5分間隔

再バランスの粒度は滑らかに、“成行で一発約定”は禁止が原則。板の厚い価格帯に指値を置き、約定速度よりコスト最適化を優先します。