PER×PBR×ROEと配当利回りで始めるバリュー株投資：初心者のための実践ガイド

本記事では、株式の基本指標である「PER（株価収益率）」「PBR（株価純資産倍率）」「ROE（自己資本利益率）」「配当利回り」を組み合わせて、初心者でも迷わず実行できるバリュー株投資の型を提示します。単なる用語集ではなく、「どの順番で何を見るか」「どの数値を目安にするか」「買いと売りの判断をどう下すか」「どんな落とし穴を避けるか」を、実務フローとして落とし込みます。です・ます調で平易に解説しますので、今日からご自身のスクリーニングにすぐ使えます。

1. 4指標の最短理解：定義→数式→直感
2. 指標どうしの関係式で「整合性」を見る
3. 4象限マップ：インカム × 成長の座標で考える
4. 初心者向けスクリーニング基準（暫定版）
5. 実務フロー：見る順番とポイント
6. ケーススタディ（数値例：A社 vs B社）
7. 買いのトリガーと売りのシグナル
1. 買いのトリガー
2. 売り・見直しのシグナル
8. よくある落とし穴（回避策付き）
9. 初心者のための「実践チェックリスト」
10. ポートフォリオへの組み込み方
11. まとめ：数字を「文脈」で読む

1. 4指標の最短理解：定義→数式→直感

1-1. PER（株価収益率）

定義：株価 ÷ 1株当たり利益（EPS） です。株価が利益の何年分かを表します。数式が示す直感はシンプルで、PERが低いほど「利益に対して株価が割安」と解釈できます。ただし低すぎる場合は、将来利益の減少や一時的な利益の膨らみが疑われます。

1-2. PBR（株価純資産倍率）

定義：株価 ÷ 1株当たり純資産（BPS） です。企業の簿価（帳簿上の純資産）に対して、株価が何倍で取引されているかを示します。PBRが1倍割れは「解散価値以下」と表現されることが多く、伝統的には割安の目安とされますが、資産の質や含み損益、ビジネスモデルの陳腐化には注意が必要です。

1-3. ROE（自己資本利益率）

定義：当期純利益 ÷ 自己資本 です。株主が拠出した自己資本をどれだけ効率よく利益に変えているかの指標です。ROEが高いほど「資本効率が高い」と評価できますが、過度なレバレッジでROEが押し上げられていないかを併せて確認します。

1-4. 配当利回り

定義：1株当たり年間配当金 ÷ 株価 です。受け取る現金収入（インカム）の期待値を表します。高いほど魅力的に見えますが、持続可能性（還元方針、配当性向、キャッシュフロー）が伴っているかが本質です。

2. 指標どうしの関係式で「整合性」を見る

4指標はばらばらに見るのではなく、関係式で整合性を確認します。最重要は次の式です。

PBR = PER × ROE

導出は「PBR = 株価/BPS」「PER = 株価/EPS」「ROE = EPS/BPS」から直ちに分かります。つまり、「割安（低PER）」と「稼ぐ力（高ROE）」の積としてPBRが決まるわけです。理屈上、PERが低くROEが高ければPBRは中程度に落ち着くはずで、PBRだけ極端に低い／高い場合は何かがズレているシグナルになります。

この整合性チェックを最初に行うと、「数字の辻褄が合っている優良候補」と「見かけ倒しのバリュー・トラップ」を早い段階で振り分けできます。

3. 4象限マップ：インカム × 成長の座標で考える

投資リターンは大きく「インカム（配当）」と「キャピタル（株価成長）」で構成されます。配当利回りとROE（＝成長力の源泉の一つ）を縦横に置き、銘柄を4象限にプロットして考えます。

① 高配当 × 高ROE：理想的。ただし人気化しやすく、PERが高止まりしがち。買い場は調整局面。
② 高配当 × 低ROE：バリュー・トラップ注意。配当維持の原資（キャッシュフロー）と投資余力を精査。
③ 低配当 × 高ROE：内部留保で成長投資中のケース。PBRは高くなりやすいが、ROEが持続するかが肝。
④ 低配当 × 低ROE：基本は見送り。特殊要因（事業再編、資産売却、政策変更）が明確なら監視。

4. 初心者向けスクリーニング基準（暫定版）

市場・業種・金利水準で「適正水準」は動きます。ここでは初心者が過度なリスクを避けるための暫定レンジを提示します。

PER：おおむね 8〜15倍（極端な低PERは要注意。特殊要因を要確認）
PBR：おおむね 0.7〜2.0倍（資産の質・含み損益・無形資産の評価を併読）
ROE：10％以上を第一目安（安定性：3年平均で評価）
配当利回り：3〜5％を目安（配当性向と営業CFの整合を必ず確認）
自己資本比率：30％以上（過大なレバレッジ依存を避ける）
営業キャッシュフロー：黒字かつ安定（配当の原資が実キャッシュであること）

このレンジは「入口の足切り」です。通過後に、ビジネスモデル・競争優位・価格決定力・資本配分（自社株買い・設備投資）を文章で確認します。

5. 実務フロー：見る順番とポイント

データ取得：直近の通期決算と四半期決算からEPS・自己資本・BPS・配当を確認します。IFRS/日本基準の区別、特別損益の有無、一過性要因を注記レベルで読み取ります。
整合性チェック：PBR ≒ PER×ROE が概ね整合するかを確かめます。大きくズレる場合、EPSの一時要因や自己資本の膨張/劣化、希薄化やのれん償却などを掘り下げます。
持続可能性：配当性向（配当÷純利益）、営業キャッシュフロー、設備投資（CAPEX）、ネットD/E、金利環境の影響を見ます。高配当でも、原資が借入や資産売却頼みなら危険です。
価格の妥当性：過去レンジ（自社・同業比較）でPER/PBRの位置を把握し、ストーリーに対して割安かを判断します。
エントリー/エグジット：基本はファンダで選び、テクニカル（移動平均線、出来高、RSIなど）でタイミングを補助します。損切り・利確・見直しのルールを事前に文書化します。

6. ケーススタディ（数値例：A社 vs B社）

A社：株価1,500円、EPS150円（PER=10倍）、BPS1,200円（PBR=1.25倍）、ROE=12.5％、配当60円（配当利回り4.0％、配当性向40％）。営業CFは安定黒字、自己資本比率45％。─ 整合性が高く、インカムも成長も両立。調整局面での押し目狙いが合理的です。

B社：株価800円、EPS200円（PER=4倍）、BPS2,500円（PBR=0.32倍）、ROE=8％。配当80円（配当利回り10％、配当性向40％）。一見超割安ですが、EPSは特別利益寄与、営業CFが不安定、設備投資の先送りで将来利益の維持に疑義。─ 見送り妥当、監視リストで情報更新を待つのが現実的です。

ポイントは、「割安」単独では買わないことです。割安×持続可能性×資本効率が揃った時にのみ、初めて「買いの期待値」が上がります。

7. 買いのトリガーと売りのシグナル

買いのトリガー

PER/PBRが自社・同業の過去レンジ下限に接近し、ROEが10％超で安定。
配当利回りが3.5〜5％で、営業CF・配当性向に無理がない。
需給悪化（短期筋の投げ）で出来高を伴う下落後、長期線（200日）付近で下げ止まりの兆候。

売り・見直しのシグナル

ROE低下トレンド（3期連続の悪化）。
配当性向の急上昇（利益の縮小で見かけの利回りを維持している）。
過去レンジ上限を明確に超えるPER/PBRで、事業ストーリーが追いついていない。

8. よくある落とし穴（回避策付き）

一過性の利益でPERが異常に低い：コア利益（営業利益）と特別損益の内訳を確認します。四半期の通期換算で過大評価していないかを検証します。

PBR1倍割れのまま放置：資産の質に問題があるケース（在庫評価・減損・過大な有形固定資産）。資本回転（売上/総資産）を併読します。

高配当の維持不能：配当利回りだけで選ばず、配当性向・営業CF・借入や設備投資の状況を確認します。自社株買いと配当のバランスも要点です。

指標の断面だけで判断：3年平均のROEや、景気循環に合わせたレンジ評価で「持続性」を見るクセをつけます。

9. 初心者のための「実践チェックリスト」

直近通期と四半期のEPS/BPS/ROE/配当を取得した。
PBR ≒ PER×ROE の整合性を確認した。
PER 8〜15、PBR 0.7〜2.0、ROE 10％以上、配当 3〜5％のレンジで入口を通過。
営業CF黒字、配当性向が無理のない水準、自己資本比率30％以上を確認。
同業比較と自社過去レンジで相対的な割安感を確認。
エントリー・エグジットの基準を事前に文書化（想定外シナリオの損切りも明記）。
決算アップデートごとにスコアカードを更新（維持・追加・見送りを明確化）。

10. ポートフォリオへの組み込み方

個別株だけに集中せず、分散投資を徹底します。セクター分散（景気敏感・ディフェンシブ・金融・資源）、サイズ分散（大型・中型・小型）、スタイル分散（バリュー・グロース）を意識し、ポジションサイズは1銘柄あたり最大5〜10％を上限目安にします。四半期ごとにリバランスし、想定と乖離した銘柄は迷わず見直します。