ビットコインのハルビング（採掘報酬半減期）は、供給ショックが時間分散で市場に織り込まれ、価格トレンド・ボラティリティ・先物ベーシス・パーペチュアルの資金調達率（Funding）に系統的な歪みを作ります。本稿では、「トレンドは読めなくても、ゆがみは拾える」という前提で、現物・先物・オプション・パーペチュアルを重ねる実務的な稼ぎ方を、初学者でも再現できる手順に落とし込みます。
全体設計：3レイヤーで“取りこぼさない”
ハルビングの前後12〜18か月は、(1) ボラ（IVと実現ボラ）のギャップ、(2) 期先プレミアム（先物ベーシス）、(3) Fundingの偏りが織り込みと反動で波打ちます。以下の3レイヤーで重ね取りするのが、裁量に依存しない現実解です。
- ベーシス・キャリー：現物ロング＋先物ショートで年率化キャリーを回収（コンタンゴ優位）。
- Funding・キャリー：パーペチュアルのFunding逆張り・分散捕捉（ロング優位期はヘッジ付きショート）。
- ボラ・トレード：IV≒恐怖/期待の過剰反応を、ストラドル/ストラングルの売買で捕捉。
資金配分と口座設計
小さく始める場合でも、口座は最低2つに分けます。
- スポット&先物口座：ベーシス用（同一取引所 or クロス所間）。
- デリバティブ口座：パーペチュアルとオプション用（証拠金通貨はUSDT/USDCが管理しやすい）。
初期例：総額100万円なら、40% ベーシス / 30% Funding / 20% ボラ / 10% 余力。含み損耐性のため、各レイヤーで証拠金余裕率は最低150%（証拠金維持率≧2.5倍）を確保。
レイヤー1：先物ベーシスの取り方（現物ロング＋期先ショート）
狙い：コンタンゴで先物がプレミアム（先高）なら、現物を買って先物を売ると期日までにプレミアムが剥げ、理論上は無方向で利回りが確定します。
基本式
年率化ベーシス利回り（単利目安）：
APR ≒ (F - S) / S × (365 / 残日数)
ここで F=期先先物価格、S=現物価格。
数値例
例：現物7,000,000円、3か月先物7,140,000円（残日数90日）。
APR ≒ (7,140,000 – 7,000,000)/7,000,000 × (365/90) ≒ 0.02 × 4.06 ≒ 約8.1%。
実行フロー
- 同額デルタで、現物ロングと先物ショートを同時執行（スプレッド注文/手動同時）。乖離が大きい時間帯（週明け/ロール直後）を狙う。
- 資金繰り：現物側は現物口座、先物側は証拠金口座。手数料と資金調達コストを引いたネットを常に記録。
- クローズ：満期前ロール or 満期受渡しでクローズ。ロール時は新期先のベーシスを再評価。
リスク管理
- 先物ショート側の証拠金変動（逆行時の追証）。余力10〜20%で都度追加。
- 現物貸借（レンディング/APY）と重ねると、取引所信用リスクが上がる点に注意（分散配置）。
レイヤー2：Fundingキャリーの取り方（パーペチュアル）
ハルビング周辺は強気センチメントが先行しやすく、ロング優位のFunding（Funding > 0）が続きがちです。現物ヘッジを前提に、Fundingの支払い側に極力回らず、受け取り側に回り続ける設計を取ります。
基本式
年率化Funding（8時間1回の場合の概算）：
APR ≒ Funding率(1回) × 3回/日 × 365
配置パターン
- 強気相場：現物ロング＋パーペチュアルショート（デルタ中立）。ロング溢れのFundingを受け取り。
- 弱気/揉み：Fundingがマイナス優位に傾く場合、逆にパーペチュアルロング＋先物ショート or 現物ショート（借株/代替手段）で受け取り側へ。
数値例
1回0.010%のFundingが続くと仮定。APR ≒ 0.0001 × 3 × 365 ≒ 10.95%。実務では変動が激しいため、銘柄分散（BTC/ETH/主要アルト）と時刻分散で平均を取りにいきます。
レイヤー3：ボラ（IV）を売る/買う
ハルビング前後はイベントIVが上振れし、通過後に剥落しやすい一方、実現ボラが残る局面もあります。“IVの位置”と“実現ボラの推移”を見て、売りと買いを使い分けます。
売り（IV高）
- ショート・ストラドル/ストラングル：IVが高止まり、かつ実現ボラが収縮基調。デルタを小まめに先物で調整。
- クレジット・スプレッド：遠い翼を買ってテールリスクを限定。
買い（IV低/イベント前）
- ロング・ストラドル：イベントを跨ぐ方向性不明の局面でガンマを取りにいく。
- カレンダー：近月売り×遠月買いでIV構造を捕捉。
数値イメージ
例：IVが年率70%、実現ボラが年率40%へ低下傾向。ATMショート・ストラドルの日次θ（概算）は保険料の1〜1.5%/日。デルタ調整の手数料と滑りを見込んでも、数日〜数週で優位が出やすい。
3レイヤーの“重ね方”テンプレ
(1) ベーシス：現物 1BTC ロング / 3M 先物 1BTC ショート（APR 6〜12%を目安） (2) Funding：上記に重ねて、同銘柄Perp 0.5BTC ショート（ロング過多期のFunding受取） (3) ボラ：IVが極端に高いときのみ、ATM±5%のショート・ストラングルを小ロットで追加
この構成だと、価格が急騰しても下落しても、①ベーシス剥落＋②Funding受取がベース収益、③オプションはIV低下局面の上乗せ要因という役割分担になります。
エクセル/電卓での再現手順
- ベーシス：
=((先物-現物)/現物)*(365/残日数) - Funding年率：
=資金調達率(1回)*3*365（8時間サイクルの場合） - IV位置：IV(ATM)と20日実現ボラ（標準偏差×√年換算）を並べ、
=IV-実現ボラをモニター。
シナリオ別の動かし方（数値シミュレーション）
ケースA：強気トレンド継続
前提：3か月で現物+20%、先物ベーシス年率8%、Funding年率10%。
結果：ベーシス+2.0%（3か月換算）、Funding+2.5%（3か月換算）。価格方向のP/Lはヘッジで中立。
ケースB：急落→揉み
前提：価格-25%、IV上振れ→低下、Fundingは一時マイナス。
対応：ベーシスは維持（証拠金追加で耐える）。Fundingはロングに回して受け取り側へ。IV高止まり中はクレジット・スプレッド中心。
ケースC：イベント後ボラ低下
前提：IV70%→45%へ数週間で低下。
対応：ショート・ストラングルを徐々に利確。再上振れまで縮小。
実務の9つの注意点
- デルタのズレ：建玉と価格基準のミスマッチに注意（指数価格 vs マーク価格）。
- ロールタイミング：先物の限月移行は流動性が移る直前/直後が妙味。
- Fundingの時刻分散：3回/日の時刻は取引所で異なる。分散で平均化。
- 手数料と滑り：スプレッドが広い時間帯は待つ。成行多用は×。
- 証拠金通貨：同一通貨で揃えると損益の見通しが立つ。
- テールリスク：オプション売りは翼買いでリスク限定。
- 取引所リスク：ベーシスとFundingは取引所分散が基本。
- 税務：実現/未実現の計上基準に沿って日次で記録。
- 自動化：日次でベーシスとFundingのスナップショットを記録（CSV）。
日次チェックリスト（コピペ用）
[ ] 主要銘柄のベーシス（近月/期先）と年率換算 [ ] 資金調達率（8時間×3）と銘柄分散の状態 [ ] IV(ATM)と20D実現ボラ、IV-実現ボラの差 [ ] 証拠金余裕率（≧150%） [ ] 取引所別の手数料・スプレッド・建玉制限 [ ] ロール予定（週次）
よくある失敗と回避策
- “両建てなのに強制ロスカット”：先物ショート側の証拠金が不足しやすい。現物側の含み益は先物口座に反映されないため、余力を別途確保。
- “Funding狙いがいつの間にか方向ギャンブルに”：必ず現物/先物でデルタを落とし、損益の源泉がFunding/ベーシス/IVにある状態を維持。
- “IV売りの踏み上げ”：翼買い（デビット少額）をケチらない。損切りルールを価格ではなくIVで定義する。
ミニ実装（擬似コード）
# ベーシス監視
basis_apr = ((futures - spot) / spot) * (365 / days_to_expiry)
if basis_apr >= 0.06:
# しきい値超えで実行
size = capital * 0.4 / spot
open_spot_long(size)
open_futures_short(size, expiry="3M")
# Funding監視（8h）
funding_apr = funding_rate * 3 * 365
if funding_apr >= 0.08:
size = capital * 0.3 / spot * 0.5
open_perp_short(size) # ロング過多期の受け取り
# ボラ（IV - Realized）
if iv_atm - realized_vol >= 0.20:
sell_strangle(spot*0.95, spot*1.05, size=small, with_wings=True)
まとめ：ハルビングは“方向”ではなく“歪み”で取る
方向を当て続けるのは不可能でも、ベーシス＋Funding＋IVの3レイヤーは、ハルビングが作る需給の歪みを複数のバケツで掬い取る設計です。小ロット・分散・証拠金余力を徹底すれば、裁量の当たり外れに依存しない収益カーブを目指せます。
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