トークンアンロックの需給を読む：ベスティング/クリフ/エミッションから取る現実的トレード

上場直後のトークンは、価格が「需要」だけでなく「供給スケジュール」に強く支配されます。特に、ベスティング（権利確定）、クリフ（一定期間の一括解除）、エミッション（線形放出）の設計差は、短期〜中期のトレンドとボラティリティに直結します。本稿では、情報の取り方から、具体的な建玉設計、ヘッジ、そして手仕舞い基準までを実務寄りにまとめます。

なぜアンロックは価格を動かすのか
フロート調整時価総額（FAM）というレンズ
シナリオ別：戦略テンプレート
実例シミュレーション（仮想銘柄：XYZ）
情報ソースの当て方と検証
建玉設計の技術
ルール化（Excel/コードに落とす）
失敗パターンとガードレール
チェックリスト（保存用）
まとめ

なぜアンロックは価格を動かすのか

上場時の時価総額はしばしばFDV（Fully Diluted Valuation）で語られますが、実際の売買を決めるのは当面市場で流通するフロート（流通枚数）です。アンロックはフロートを段階的に押し上げ、需給ギャップを縮小させます。重要なのは、「誰のアンロックか」と「売りに変換される導線があるか」です。

チーム/アドバイザー：マーケタイミング次第で売却圧になりやすいが、ロック延長/再ロックの可能性も。
投資家（シード/プライベート）：買値が極端に低いため、原価割れリスクが低い＝利食い出やすい。
エコシステム/トレジャリー：即売り圧ではなく、報酬配布→CEX入金の導線があるかを確認。

フロート調整時価総額（FAM）というレンズ

名目FDVの罠を避けるために、実務ではFAM（Float-Adjusted Marketcap）で比較します。

FAM = 現在価格 × 近似フロート（直近3か月の累計アンロック後の想定流通量）

さらに、増分フロートの年率換算で希薄化圧を評価します。

年率希薄化率 ≒ （次の365日で解禁予定の枚数） ÷ （現在の流通枚数）

この値が高く、かつ需要起点（TVL増、手数料成長、製品進捗）が乏しい銘柄は、中期のリターンが劣後しやすいです。

シナリオ別：戦略テンプレート

① クリフ型（一括解禁）

特徴：特定日付に大口がまとめて解禁。前後でボラティリティが急増します。

T-7〜T-3（事前）：出来高/資金調達市場の地合いを確認。先物・パーペチュアルのベーシスがプラス過熱なら、ショート＋現物ヘッジ（ベーシストレード）の余地。
T-1〜T（当日）：CEX入金のオンチェーン反応（大口のエクスチェンジ入金Tx）を監視。実売りが弱ければ「イベント通過の買い戻し」を短期で。
T+1〜（後日）：売り切り感が出れば、出来高減少と供給鈍化でリバ取り。

② 線形エミッション型（毎月/毎週）

特徴：常時じわじわ希薄化。トレンドは鈍いが、流動性が薄い板ではスリッページを伴う下落が断続的に出ます。

指値の分割実行：オーダーブックの厚み（Level2）を見て、TWAPやVWAPで執行。
建玉の「希薄化カバー」：月間希薄化率 ≧ 建玉の期待月次リターンのときは保有を最小化し、高ボラ日（CPI, FOMC, 主要アップグレード）だけイベント・ドリブンで取る。

③ ハイブリッド型（小クリフ＋線形）

イベント前後で未約定の売り圧が板に残りやすく、リバは往復取りしやすいです。「初動で半分」「戻りで残り」の利確ルールを用意します。

実例シミュレーション（仮想銘柄：XYZ）

前提：上場3か月目。価格2.0ドル。直近フロートは1億枚。FDVは50億ドル（総供給25億枚）。

次の90日での解禁：チーム1,000万枚（T+7にクリフ）、投資家1,500万枚（月次線形）、エコシステム500万枚（報酬）。
FAM：2.0 ×（1億＋3,000万）＝ 2.6億ドル。
年率希薄化率（近似）：（1.2億/年）÷（1億）＝ 120%。

戦略：

T-5〜T-1：先物の資金調達率が+0.03%/8hで過熱。先物ショート＋現物ロングでベーシスを取りつつ、T日終値でショート25%増し。
T（解禁日）：CEXへの大口入金が観測され、板が薄い。瞬間の成り売りで2.0→1.82ドルへ。T+1引けで買い戻し半分。残りはT+3までの戻りで決済。
T+7：投資家の線形解禁が継続。戻り売りとTWAP買い戻しをセットで回し、平均コストを最適化。

この一連で、イベント当日のベーシス＋下落波の順張り→戻りの逆張りまでを一気通貫で取りにいきます。

情報ソースの当て方と検証

ホワイトペーパー/トークノミクスPDF：ベスティング表、クリフ長、ロック延長条項。
財務/トレジャリーのガバナンス提案：再ロック、買戻し、手数料還元など需給に影響する投票。
オンチェーン観測：大口ウォレットの資金移動→CEX入金→売却の導線。報酬配布の契約アドレス。
取引所の上場/解禁カレンダー：週次で前倒し・延期がないかをクロスチェック。

建玉設計の技術

1) サイズと価格帯

直近30日の板厚（10万〜50万ドルの消化深度）と、平均スプレッドから、1回あたりの最大執行量を逆算します。例えば板深度20万ドル、望ましいスリッページ0.4%なら、1注文は8,000ドル程度に分解します。

2) 執行アルゴ

TWAP：高ボラ時の目立たない執行。
氷山＋隠し板：CEXで板読みを回避。
DEX：MEV/サンドイッチ対策にprivate tx/MEV保護RPCを活用。

3) ヘッジ

現先/パーペチュアル：ベーシスがプラスの時はショート・キャリーが効く。マイナスなら現物ショート優先。
相関ヘッジ：対象に先物がない場合、β×BTC/ETHのショートで代替。ただしイベント固有の残差リスクは残る。

ルール化（Excel/コードに落とす）

入力：次の90/180/365日の解禁枚数、現在の流通枚数、価格、出来高、資金調達率
算出：FAM、年率希薄化率、日次期待売圧（=日次解禁枚数×価格）
意思決定：
  if 年率希薄化率 > 60% and 資金調達率 > 0:
      ベーシストレードを優先し、解禁前後でショート寄り
  if クリフ当日で出来高>3σ and リバウンド発生:
      半分をイベント当日で利確、残りは戻りで分割決済