短期国債と株価指数を組み合わせた相場転換ヘッジ戦略

短期国債（T-Bills）と株価指数を組み合わせた相場転換ヘッジ戦略とは

株式市場は長期的には右肩上がりになりやすい一方で、短期的には激しい下落やボラティリティの急上昇が頻繁に起こります。そのたびに「もう少し早く警戒していれば…」と感じたことがある投資家の方も多いと思います。そこで本記事では、ポートフォリオの一部を短期国債（T-Billsなど）に振り分けつつ、株価指数との組み合わせで「相場の転換点」をヘッジする戦略について、できるだけわかりやすく解説していきます。

いわゆるマーケットタイミングを完璧に当てるのではなく、「上昇トレンドの終盤〜下落トレンド入りの局面で、ダメージを抑えながら次のチャンスに備える」ことが狙いです。投資初心者でも実践しやすいよう、考え方・具体例・注意点を段階的に説明していきます。

なぜ短期国債（T-Bills）を組み合わせるのか

まずは、この戦略の片側を構成する短期国債について整理します。ここでは、残存期間1年未満の国債や、それを組み込んだMMF・短期国債ETFなどをまとめて「短期国債」と呼びます。

短期国債の特徴1：価格変動リスク（価格のブレ）が小さい

一般的に、債券は残存期間が短いほど金利変動による価格変動リスク（デュレーション）が小さくなります。特に短期国債は、発行体が主要国政府であることが多く、信用リスクが相対的に低く、かつ満期までの期間が短いため、金利が多少動いても価格のブレが限定的になりやすい商品です。

株式のように日々5〜10％動くことはほぼなく、短期的な「待機資金置き場」として使いやすい点が大きなメリットです。

短期国債の特徴2：現金よりも利回りが得られやすい

ゼロ金利環境が続いている通貨では別ですが、金利がある程度ついている国・通貨では、短期国債の利回りが普通預金・当座預金より高いケースが一般的です。つまり、ただ現金ポジションとして寝かせておくより、短期国債で運用しておいた方が「待っている間の利息」を取りにいくことができます。

相場転換ヘッジ戦略では、リスク資産（株価指数）を削って安全資産（短期国債）を増やす局面が出てきます。そのときに、単なるキャッシュではなく短期国債を使うことで、ヘッジ局面でも一定の利息収入を得られる点がポイントになります。

短期国債の特徴3：次のリスクオンに素早く乗りやすい

短期国債は満期が近いため、償還金が定期的に戻ってきます。また、多くの商品は流動性が高く、売却も比較的容易です。これにより、「相場が大きく下落して割安感が出てきたタイミングで、短期国債から株価指数へ素早くシフトする」ことがしやすくなります。

相場転換ヘッジ戦略では、守りに入るだけでなく、次のリスクオン相場への「弾」を残しておくことが重要です。その役割を果たすのが短期国債です。

株価指数との組み合わせで何を狙うのか

次に、株価指数との組み合わせ方を考えます。ここでいう株価指数は、代表的な株式市場全体をカバーするインデックス（例：国内株指数、米国株指数、全世界株指数など）をイメージしていただければ十分です。

基本イメージ：リスクオンとリスクオフの「シーソー」

相場転換ヘッジ戦略では、ポートフォリオ全体を「リスク資産（株価指数）」と「安全資産（短期国債）」のシーソー構造で捉えます。

• 上昇トレンドの初期〜中盤：株価指数多め、短期国債少なめ
• 上昇トレンドの後半〜天井圏が疑われる局面：株価指数を減らし、短期国債を増やす
• 下落トレンド〜ボトム圏が疑われる局面：株価指数への再投資を検討（短期国債から一部をシフト）

このように、「トレンドの中で徐々に比率を調整する」ことで、完全に天井を当てることはできなくても、大きなドローダウンを避けつつ、長期的なリターンの最大化を狙います。

株価指数を使う理由

個別株ではなく株価指数を使う理由はシンプルで、「相場全体の方向性」にベットしやすいからです。相場転換ヘッジ戦略の主眼は、「どの銘柄が勝つか」ではなく、「株式というリスク資産全体の比率をどう調整するか」にあります。

個別株は固有のニュースや業績によって動きがバラバラになりがちですが、株価指数であれば、マクロ環境・金利・リスクオンオフの影響を素直に受けやすく、相場全体の温度感を反映したポジション管理がしやすくなります。

具体的なポートフォリオ構造の例

ここからは、より実務的なイメージをつかむために具体例を示します。金額や比率はあくまで一例であり、実際には投資家ごとのリスク許容度や投資期間によって調整が必要です。

例1：標準モード（中立期）の配分イメージ

投資元本1,000万円を想定し、相場の方向性がはっきりしない「中立期」を考えます。

• 株価指数：600万円（60％）
• 短期国債：400万円（40％）

この状態では、株式の値動きに参加しつつも、4割は短期国債として安全側に置いているイメージです。短期国債部分からは、金利環境に応じた利息収入が期待できます。

例2：リスクオン期（上昇トレンド初期〜中盤）

景気指標や企業業績が好調で、金利も安定、株価指数が中長期移動平均線の上で強いトレンドを描いている局面を「リスクオン期」と仮定します。

• 株価指数：750万円（75％）
• 短期国債：250万円（25％）

短期国債の比率をやや下げ、その分を株価指数に振り向けます。この段階では、相場の伸びをしっかり取りにいくことを優先し、ヘッジよりもリターン重視の配分とします。

例3：警戒期（天井圏が疑われる局面）

一方で、以下のようなサインが複数出始めた局面を「警戒期」と見なします。

• 株価指数が急角度で上昇し、短期間で過去最高値を連続更新している
• 景気指標はまだ悪くないが、金利上昇や金融政策の引き締めが意識され始めている
• ニュースやSNS上で「楽観ムード」が強くなっている

このようなタイミングでは、以下のように配分をシフトします。

• 株価指数：400万円（40％）
• 短期国債：600万円（60％）

ここからが本記事のテーマである「相場転換ヘッジ」が本格的に機能し始めるゾーンです。株価指数へのエクスポージャーを減らしつつ、短期国債へ移すことで、仮に相場が天井をつけて下落に転じても、ポートフォリオ全体のダメージを抑えやすくなります。

相場転換ヘッジの実務ステップ

ここでは、投資初心者でも応用しやすいように、シンプルなルールベースのステップを例示します。

ステップ1：相場の「温度」を測る指標を決める

まずは、相場の状態をざっくりと判断するための指標を1〜2個決めておきます。例として、次のようなものが挙げられます。

• 株価指数の200日移動平均線からのかい離率
• ボラティリティ指数（VIXなど）の水準・変化
• 長短金利差（長期金利と短期金利の差）の傾向

例えば、「株価指数が200日移動平均線から＋15％以上かい離している」「ボラティリティ指数が極端な低水準から急反発し始めた」といったサインが複数重なれば、相場過熱や転換点を意識し始めるトリガーにできます。

ステップ2：株価指数と短期国債の比率ルールを事前に決める

次に、サインに応じて配分をどう変えるか、あらかじめルール化しておきます。例として、以下のような3段階ルールを設定できます。

• Aモード（平常）：株価指数60％、短期国債40％
• Bモード（リスクオン）：株価指数75％、短期国債25％
• Cモード（警戒）：株価指数40％、短期国債60％

そして、先ほどの指標に基づき、以下のようにモードを切り替えます。

• 株価指数が200日移動平均線の上で、かつかい離＋5％以上：Bモード
• かい離＋15％以上＋ボラティリティ指数が急上昇：Cモード
• それ以外：Aモード

このようにルールを決めておけば、感情に流されず、機械的に「株を減らして短期国債を増やす」「逆に短期国債から株に戻す」といった判断がしやすくなります。

ステップ3：リバランスの頻度と許容ブレ幅を決める

相場は日々動きますが、毎日リバランスする必要はありません。むしろ頻度が高すぎると売買コストが嵩み、手間も増えます。例として、次のような運用ルールが考えられます。

• 月に1回、または四半期に1回のリバランス日を決める
• 株価指数の実際の比率が目標から±5％以上ズレた場合のみ調整する

例えば、Cモード（警戒）で株価指数40％を目標としている場合でも、相場の変動で45％まで増えているがまだリバランス日は先…という状況も起こりえます。その場合は「許容ブレ幅±5％以内なら放置」と割り切ることで、過度な売買を避けられます。

数値シミュレーションのイメージ

ここでは、あくまでイメージを掴むための簡易的なシミュレーションを紹介します（実際の市場データを使った厳密なバックテストではありません）。

前提条件

• 投資元本：1,000万円
• 株価指数：ある年に＋20％上昇した後、翌年に−30％下落、その翌年に＋15％上昇したと仮定
• 短期国債：毎年＋3％の利回りと仮定（価格変動は無視）

ケース1：常に株価指数100％の場合

1年目：1,000万円 × 1.20 ＝ 1,200万円

2年目：1,200万円 × 0.70 ＝ 840万円

3年目：840万円 × 1.15 ＝ 966万円

3年後の残高は966万円となり、元本1,000万円に対してマイナスです。上昇相場では利益を取りましたが、その後の大きな下落で利益の多くを吐き出してしまったパターンです。

ケース2：相場転換ヘッジ戦略を用いた場合

ここでは簡略化のため、以下のような配分の変化があったと仮定します。

• 1年目：Bモード（株75％、短期国債25％）でスタートし、年末には相場過熱を感じてCモード（株40％、短期国債60％）に移行
• 2年目：Cモードのまま大きな下落を迎え、年末に割安感が出たと判断してAモード（株60％、短期国債40％）に移行
• 3年目：Aモードのまま＋15％の上昇を取りにいく

1年目の終わり：

• 株部分：1,000万円 × 75％ × 1.20 ＝ 900万円
• 短期国債：1,000万円 × 25％ × 1.03 ＝ 257.5万円
• 合計：約1,157.5万円

2年目（Cモード）では、1,157.5万円のうち40％を株、60％を短期国債とします。

• 株部分：1,157.5万円 × 40％ × 0.70 ＝ 約324.1万円
• 短期国債：1,157.5万円 × 60％ × 1.03 ＝ 約716.5万円
• 合計：約1,040.6万円

大きな下落があったにもかかわらず、元本1,000万円をわずかに上回る水準を維持できているイメージです。

3年目（Aモード）：

• 株部分：1,040.6万円 × 60％ × 1.15 ＝ 約718.0万円
• 短期国債：1,040.6万円 × 40％ × 1.03 ＝ 約429.0万円
• 合計：約1,147.0万円

3年後の残高は約1,147万円と、ケース1（常に株100％）の966万円を大きく上回っています。もちろん、このシナリオは単純化されていますが、「上昇局面での利益を全部取りにいかず、相場転換局面で守りに入ることでトータルのパフォーマンスを安定させる」という相場転換ヘッジ戦略のイメージを掴むには十分です。

短期国債＋株指数ヘッジ戦略のメリット

メリット1：大きなドローダウンを緩和しやすい

大きな下落相場で最も精神的なダメージとなるのが、ポートフォリオの急激な目減りです。短期国債の比率を高めておけば、株価指数が大幅に下落しても、短期国債部分がクッションとして機能し、損失を抑えやすくなります。

この「ドローダウンを抑える」ことは、長期投資において非常に重要です。なぜなら、大きな損失から回復するには、それ以上の上昇率が必要になるからです。例えば−50％の損失から元の水準に戻るには＋100％の上昇が必要になりますが、−20％なら＋25％で済みます。

メリット2：次の上昇局面に備えた「弾」を確保できる

短期国債は、相場が大きく下がった場面で「現金同等＋利息付きの待機資金」として機能します。下落相場の中盤〜後半で、「そろそろ割安感が出てきた」と判断したときに、短期国債から株価指数へ資金をシフトすることで、次の上昇局面を有利な水準から取りにいくことができます。

常に株100％で運用していると、大きな下落を食らった後に「怖くて追加投資ができない」という心理状態に陥りがちですが、短期国債を保有していれば、精神的にも行動しやすくなります。

メリット3：シンプルなルールで感情をコントロールしやすい

相場転換ヘッジ戦略は、「指標がこうなったら配分をこう変える」というルールを事前に決めておくことで、感情に左右されにくくなります。「ニュースを見て不安になったから全部売る」といった極端な行動を避け、あくまで事前に決めた基準に従って淡々とリバランスしていく運用が可能になります。

この戦略で陥りがちな落とし穴

落とし穴1：「早すぎる警戒」でリターンを逃す

相場転換を恐れるあまり、過度に早い段階でCモード（警戒）に移行してしまうと、上昇トレンドの後半部分のリターンを大きく取り逃がすことになります。これを避けるためには、「単一の指標だけで判断しない」「明確に過熱だと思える条件が複数揃うまではBモードを維持する」といった工夫が必要です。

落とし穴2：ルールを守れず感情で配分を変えてしまう

どれだけ綿密にルールを決めても、実際に相場が急落したときや、ニュースが不穏な見出しで溢れたときには、どうしても感情が揺さぶられます。その結果、本来はAモードでよいはずの局面でCモードにしてしまったり、逆にCモードからAモードに戻すタイミングを遅らせてしまったりすることがあります。

この問題を軽減するためには、配分変更の判断を行う日や頻度を事前に決めておくことが有効です。例えば「毎月末の1日にだけ配分を見直す」「緊急時でも週1回までしか配分変更しない」といったルールを設ければ、その場の感情で頻繁に動いてしまうリスクを減らせます。

落とし穴3：短期国債の信用リスク・通貨リスクを軽視する

短期国債は相対的に安全性の高い資産ですが、絶対にリスクがゼロというわけではありません。また、海外の短期国債に投資する場合は、発行体の信用リスクだけでなく、為替変動による通貨リスクも発生します。

安全資産だからといって過信せず、「どの国の短期国債なのか」「どの通貨建てなのか」「自分の生活通貨との関係はどうか」といった点を確認し、自分のリスク許容度と整合的かを検討することが重要です。

実践のためのシンプルなチェックリスト

最後に、実際に短期国債＋株価指数の相場転換ヘッジ戦略を検討するときのチェックリストをまとめます。これをプリントアウトしてデスクに貼っておいても良いでしょう。

チェック1：自分のリスク許容度を数値で把握しているか

まず、「最大でどれくらいのドローダウンなら耐えられるのか」をざっくり数値で決めておきます。例えば、「ポートフォリオ全体で一時的に−20％までは許容、それ以上は避けたい」といった具合です。この許容度に応じて、A・B・Cモードの配分比率を調整します。

チェック2：指標と配分ルールを紙に書き出しているか

200日移動平均線からのかい離率、ボラティリティ指数、長短金利差など、自分が使う指標と、その組み合わせに応じた配分ルールを、紙やノートに明文化しておきます。「なんとなくの雰囲気」で配分を変えるのは避けましょう。

チェック3：リバランスの頻度とブレ幅を決めているか

月1回、四半期1回など、リバランスの頻度と、実際の比率がどれくらい目標からズレたら調整するのか（±5％、±10％など）を先に決めます。これにより、「ちょっと動いたからすぐに売買」といった過剰な反応を抑えられます。

チェック4：短期国債商品の性質を理解しているか

利用する短期国債やそのファンドについて、以下のポイントは必ず確認しておきましょう。

• 想定される利回りの水準
• 手数料や信託報酬などのコスト
• 償還までの期間、または平均残存期間
• 通貨建てと為替リスク

これらを理解していないまま「とりあえず安全そうだから」という理由だけで購入すると、想定外のリスクにさらされる可能性があります。

まとめ：短期国債＋株価指数ヘッジは「守りながら攻める」ための土台

短期国債（T-Bills）と株価指数を組み合わせた相場転換ヘッジ戦略は、派手さはありませんが、長期的に資産を増やしていくうえで非常に有効な考え方の一つです。

• 短期国債は価格変動が小さく、待機資金として機能しながら利息も狙える
• 株価指数との比率をルールベースで調整することで、大きなドローダウンを緩和しつつ、上昇相場の恩恵も受けられる
• 相場の過熱や転換のサインを指標で把握し、「リスクオン」「中立」「警戒」の3モードで配分を管理する発想が有効
• 短期国債を保有することで、下落局面後に割安な水準から株価指数へ再投資する「弾」を確保できる

もちろん、この戦略は万能ではなく、早すぎる警戒やルール違反などの落とし穴も存在します。しかし、「株100％でアップダウンに振り回される」状態から一歩進んで、自分なりのリスク管理フレームを持つことは、投資家としての次のステージに進むための重要な一歩です。

まずは小さな金額・シンプルなルールから試し、自分のメンタルや生活スタイルに合った運用リズムを見つけていくことをおすすめします。