オプションのクレジット・スプレッド入門：小さく取り続けて大損を避ける設計図

「小さく勝って、たまに大きく負ける」──オプションの売り戦略でありがちな落とし穴です。クレジット・スプレッド（Credit Spread）は、この欠点を損失上限という“ブレーキ”で抑えながら、プレミアム（受取額）を積み上げる設計ができます。

本記事では、株式（米国ETFなど）と指数系のオプションをイメージしつつ、クレジット・スプレッドの基本から、失敗しにくい構成・建玉サイズ・運用ルールまで、初心者がそのまま真似できる形で具体的に解説します。

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クレジット・スプレッドとは何か：最初に“損失の壁”を作ってから戦う

クレジット・スプレッドは、同じ満期・同じ銘柄で、1本を売り、もう1本を買うという組み合わせです。売りでプレミアムを受け取り、買いで損失の上限（最大損失）を固定します。

代表例は2つです。

①プット・クレジット・スプレッド（Bull Put Spread）：下落しない（または大きく下落しない）前提で、下側のプットを売り、さらに下のプットを買います。

②コール・クレジット・スプレッド（Bear Call Spread）：上昇しない（または大きく上昇しない）前提で、上側のコールを売り、さらに上のコールを買います。

“方向当て”というより、「この期間に、このレンジを外れない確率の方が高い」という考え方で、確率ゲームに寄せられます。しかも、裸売り（売り単体）と違って、最悪ケースの損失があらかじめ決まります。

まず覚える3つの損益要素：最大利益・最大損失・損益分岐点

初心者がつまずくのは、スプレッドの損益を“感覚”で捉えようとすることです。ここは計算で固定しましょう。

最大利益：受け取ったプレミアム（ネットクレジット）×契約倍率（米株オプションなら100）

最大損失：スプレッド幅（ストライク差）−受取プレミアム（ネットクレジット）

損益分岐点：プットなら「売りストライク − 受取プレミアム」、コールなら「売りストライク + 受取プレミアム」

例で一気に腹落ちさせます。仮に、SPYが現在500ドル付近だとして、満期まで30日、次のようなプット・クレジット・スプレッドを組むとします。

・495プットを売る（受取 2.00）
・490プットを買う（支払 1.20）

ネットクレジットは 2.00−1.20＝0.80。契約倍率100なので、最大利益は 0.80×100＝80ドルです。スプレッド幅は5ドルなので、最大損失は（5.00−0.80）×100＝420ドル。損益分岐点は 495−0.80＝494.20 になります。

この形の強みは、「勝ったときは80ドル、負けても420ドルで止まる」と、損益が最初から固定されていることです。あとは、勝率と損益比のバランスをどう設計するか、になります。

“儲けやすさ”の本質：当てるのは方向ではなく「レンジ」と「時間」

クレジット・スプレッドは、強いトレンドを当てに行く戦略ではありません。むしろ、「行き過ぎない」を取りに行きます。だから、次の2つをセットで見る癖をつけると、意思決定の質が一気に上がります。

①レンジの設計：売りストライクをどこに置くか（どれくらい外側に逃がすか）

②時間の設計：何日で終わらせるか（プレミアムを取る期間をどれくらいにするか）

初心者がいきなり勝ちやすくするなら、まずは「外側に置く」ことです。具体的には、売りのデルタ（Δ）を目安にします。デルタは厳密には“価格変化への感応度”ですが、売り戦略ではざっくり「そのストライクに到達する確率のイメージ」として使えます。

目安として、初学者は次を推奨します。

・勝ちやすさ重視：売りデルタ 0.10〜0.20
・バランス型：売りデルタ 0.20〜0.30
・攻める（初心者には非推奨）：売りデルタ 0.30以上

売りデルタを低くすると、受取プレミアムは減りますが、レンジ外に飛び出す確率が下がり、精神的にも運用が安定します。まずはここからです。

満期の選び方：初心者は「30〜45日」を基準にする

満期を短くしすぎると、確かにプレミアムは“日割り”で取りやすく見えます。しかし短期は、ニュース・指標・ギャップ（寄り付きの飛び）で一撃を食らいやすい。逆に長すぎると、資金拘束が長く、価格がじわじわ不利に動くリスクが増えます。

そこで初心者は、まず30〜45日（DTE）を基準にしてください。時間価値（シータ）の減り方が比較的安定し、管理もしやすいからです。0DTEや1週間満期のような超短期は、慣れるまでは封印した方が期待値が安定します。

ストライクの決め方：IV（ボラティリティ）と“イベント”でルールを変える

同じデルタでも、ボラティリティが高い局面はプレミアムが厚くなります。これは売り手にとって追い風です。ただし、ボラが高い理由が「決算」「FOMC」「重要統計」などのイベントなら、レンジブレイクの確率も上がります。

そこで、同じ“スプレッド”でも、局面でルールを分けます。

平常時（イベント少なめ）：売りデルタ0.15〜0.25、スプレッド幅は銘柄の値幅に合わせる（SPYなら5ドル刻みなど）

イベント前（決算・重要指標）：売りデルタをさらに外へ（0.10〜0.15）か、そもそも新規建てを見送る

ボラ急騰（恐怖の局面）：サイズを落とし、利確を早める（後述の50%利確ルール）

初心者が勝ち残るコツは、相場観よりも「参加する場面」と「見送る場面」を分けることです。イベント前に無理に建てないだけで、無駄な大損がかなり減ります。

建玉サイズ：最大損失から逆算する“1トレード許容損失”の作り方

スプレッドが安全に見える最大の落とし穴は、安心して建玉を大きくしがちな点です。これを防ぐため、先に1トレードで許容する損失額を決め、そこから枚数を逆算します。

たとえば運用資金が100万円で、1回の損失を最大でも1%（1万円）に抑えるとします。先ほどの例の最大損失が420ドル（仮に1ドル=150円なら約6.3万円）なら、1枚でも許容超えです。つまり、そのスプレッドは資金に対して“重すぎる”。ならば次の選択肢になります。

・スプレッド幅を狭める（5ドル→2ドルなど）
・より外側のストライクにする（最大損失を減らすわけではないが、損失発生確率を下げる）
・銘柄を変える（価格水準が低いETF等）
・建てない（これも立派な戦略）

初心者にとって最大の武器は、「生き残るサイズ」です。うまいエントリーより、まず破産しない構造を優先してください。

利益確定の基本：受取プレミアムの50%で早期利確する

「満期まで待てば最大利益が取れる」──理屈は正しいですが、初心者の運用には向きません。なぜなら、残り数日で突然のニュースが出ると、“ほぼ勝ち”から一気に負けに変わることがあるからです。

そこで実務的（＝運用に効く）なルールとして、受取プレミアムの50%を取れたら利確を基本にします。さっきの例で受取が0.80なら、0.40まで下がったら買い戻して終了です。

このルールのメリットは3つあります。

・資金拘束時間が短くなる（回転が上がる）
・勝率が上がる（最後の事故を回避）
・精神が安定する（“勝ちを逃す”より“負けを避ける”が大事）

負けを小さくする管理：ロールと損切りを“条件付き”で使う

スプレッドは最大損失が決まっているので、「放置でもいい」と思いがちです。しかし放置は、勝率も資金効率も落とします。初心者は、次の“条件付き”の管理を覚えると一気に成績が安定します。

①ロール（満期を先に延ばす）
価格が売りストライクに近づき、含み損が膨らんできたら、満期を先に延ばして時間を買います。ただし“延命”ではなく、次の条件を満たすときに限定してください。
・ロール後もネットでクレジットが取れる（受取が増える）
・売りストライクを外側に逃がせる（同じストライクで引っ張らない）
・イベント直前ではない（延ばした先にイベントがあるなら見送る）

②損切り（ルールで切る）
初心者にありがちなのが、損切りの基準が曖昧で、含み損を眺めるだけになることです。基準の一例は、受取プレミアムの2倍で損切りです。受取0.80なら、スプレッド価格が1.60まで悪化したら撤退、という形です。
これは“常に正解”ではありませんが、少なくとも「判断を遅らせて最大損失まで持っていかれる」よりは、資金曲線がなめらかになります。

勝ちやすい銘柄の選び方：初心者は“流動性”を最優先する

スプレッドの期待値を削る最大要因は、方向ではなくスプレッド（売買の板の差）です。流動性が低い銘柄は、建てるときに不利、閉じるときにも不利になり、理論上の損益が崩れます。

初心者は、まず次の条件を満たす銘柄から選んでください。

・オプションの出来高が多い（複数の満期に板がある）
・スプレッドが狭い（指値で入りやすい）
・急変動の材料が読みやすい（イベントが明確）

米国ETFなら、SPYやQQQ、IWMなどがイメージしやすいでしょう。個別株の決算ギャンブルは、慣れてからで十分です。

具体的な“稼ぎ方”の型：3つのテンプレだけ覚えればいい

ここからは、初心者がそのまま運用に落とし込めるよう、テンプレ化します。難しい指標より、「同じ型を繰り返す」方が再現性が出ます。

テンプレA：レンジ相場でのプット・クレジット・スプレッド
前提：上にも下にも強いトレンドが出ていない。押し目は買われやすい。
手順：30〜45DTEで、売りデルタ0.15〜0.20のプットを売り、1〜3段下を買う（幅は資金に合わせる）。
管理：プレミアム50%で利確。売りストライク接近でロール検討。受取の2倍で損切り。

テンプレB：高値圏でのコール・クレジット・スプレッド
前提：急騰後で、過熱感はあるが下落の確信はない。上値は重い。
手順：30〜45DTEで、売りデルタ0.10〜0.15のコールを売り、1〜3段上を買う。
管理：利確は早め（50%）。急騰が続くなら、早めにロールまたは撤退。

テンプレC：ボラ急騰後の“縮小”を狙う（小さく）
前提：恐怖でIVが跳ねたが、パニックが一服しそう。
手順：外側（デルタ0.10〜0.15）で小さく建てる。枚数を普段の半分以下にする。
管理：利確はさらに早め（25〜40%でも十分）。戻りが鈍いなら撤退優先。

この3テンプレは、相場観の当たり外れよりも、「負け方を固定し、勝ちを積み上げる」ことに寄せています。初心者が一番避けるべきは、ホームラン狙いです。

初心者がやりがちな失敗と、その回避策

失敗1：プレミアムが高いからと、デルタ0.30以上で売る
受取は増えますが、レンジ外に出る確率も上がります。最初は“薄く長く”で良いです。勝率が安定してから、デルタを上げるかどうか考えればいい。

失敗2：満期直前まで引っ張って事故る
最後の数日で勝ちが消える経験は、ほぼ全員が通ります。50%利確で回転させた方が、資金曲線は安定しやすい。

失敗3：スプレッド幅が広すぎて、1回の負けが重い
“損失上限がある”は安全ではありません。あなたの資金に対して上限が小さいことが安全です。幅は必ず資金から逆算してください。

失敗4：ロールが延命になる
クレジットが取れないロールは、損失を先送りしているだけになりがちです。外側に逃がせないなら、一度撤退して仕切り直す方が良い場合が多い。

実践チェックリスト：建てる前に3分で確認する項目

最後に、意思決定をブレさせないためのチェック項目を文章でまとめます。建てる前に、毎回これだけ確認してください。

①満期は30〜45日か。短すぎないか。
②売りデルタは0.10〜0.20程度か（最初は外側）。
③スプレッド幅は資金に対して重すぎないか（最大損失から枚数を逆算したか）。
④直近に決算・重要指標などのイベントがないか。
⑤利確（50%）と撤退（受取の2倍）を先に決めたか。
⑥指値で入り、板が薄い銘柄を避けているか。

まとめ：クレジット・スプレッドは“勝つ技術”より“負けない設計”で結果が出る

クレジット・スプレッドの核心は、当てることではなく、損失を小さく固定し、勝ちを回転で積むことです。初心者が伸びる順番は「知識→勝ち」ではなく、「サイズ→管理→型→勝ち」です。

最初は、デルタを外側に置き、満期を30〜45日に揃え、50%利確を徹底する。これだけで、負け方が整い、手法が“投機”から“運用”に変わります。あとは、同じテンプレを淡々と回し、記録を取り、少しずつ改善してください。稼ぐヒントは、派手な一撃ではなく、再現性の積み上げにあります。