インフレ連動債ETFの使い所：実質金利・期待インフレで設計する防衛ポートフォリオ

インフレが気になる局面で「インフレ連動債（リンク債）ETFを買えばOK」と考える人は多いのですが、それだと失敗しやすいです。リンク債ETFは、インフレそのものよりも「実質金利（Real Yield）」の変化で価格が大きく動きます。つまり、使い所は“インフレ対策の保険”に留まりません。うまく使えば、株式の下落局面での耐性や、ポートフォリオのボラティリティを下げる役割も担えます。

この記事では、初心者でも再現できるように、インフレ連動債ETFの仕組みを最初から整理しつつ、実質金利と期待インフレ（BEI）で「どの局面で効くのか／効かないのか」を具体例で解体します。最後に、ETF選びと配分、売買のルール化（チェックリスト化）まで落とし込みます。

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インフレ連動債ETFとは何か：何に連動してリターンが出るのか

インフレ連動債は、物価指数（多くはCPI）に連動して元本（もしくは利払いの基準となる元本）が調整される国債です。米国の代表例はTIPS（Treasury Inflation-Protected Securities）です。ETFはそのTIPSを多数保有し、分配金や価格変動を通じて投資家にリターンが帰属します。

ここで重要なのは、リンク債ETFのリターンが「インフレ率そのもの」だけで決まらない点です。価格は主に以下の3つの要素で動きます。

① 実質金利の変化（最重要）
実質金利が上がると、債券価格は下がり、下がると上がります。リンク債でも同じです。

② 期待インフレ（BEI）の変化
名目金利と実質金利の差が期待インフレ（Breakeven Inflation, BEI）と考えられます。期待インフレが上がる局面では、リンク債が相対的に有利になりやすいです。

③ 実際のインフレ（CPIの実績）
元本調整を通じて中長期で効いてきます。ただし短期の価格変動は①②に押されがちです。

最初に理解すべき「よくある誤解」：インフレ＝リンク債が必ず勝つ、ではない

誤解の典型は「インフレが上がるならリンク債が上がるはず」という思い込みです。現実には、インフレが上がっても実質金利がもっと上がればリンク債ETFは下がります。これは初心者が一番つまずくポイントです。

例を作ります。

ケースA：インフレ上昇＋実質金利低下
景気が鈍化して利上げ期待が後退し、実質金利が下がる。インフレ懸念は残る。
→ リンク債ETFは上がりやすい（価格面でも追い風）。

ケースB：インフレ上昇＋実質金利上昇（金融引き締め）
インフレが上がって中央銀行がタカ派化し、実質金利が上がる。
→ リンク債ETFは下がりやすい（価格面が逆風）。「インフレなのに負ける」局面。

ケースC：インフレ低下＋実質金利低下（利下げ局面）
インフレが落ち着き、景気不安で実質金利が低下。
→ リンク債ETFは上がることがある（実質金利の低下が価格を押し上げる）。

結論：リンク債ETFは「インフレの温度計」ではなく、実質金利の感応度を持つ債券として扱う必要があります。

使い所を「分解」する：実質金利×期待インフレ（BEI）で4象限に落とす

判断を簡単にするには、マーケットを次の2軸で見るのが実用的です。

軸1：実質金利（上がる／下がる）
軸2：期待インフレ（BEI）（上がる／下がる）

① 実質金利↓ × BEI↑（リンク債の最強局面）
株式が不安定で、インフレ懸念が残り、金融引き締めは一服。
→ リンク債ETFは価格面とインフレ面の両方で追い風。
→ “守り”にも“攻め”にも使い所。

② 実質金利↑ × BEI↑（インフレは怖いが中央銀行が強い局面）
インフレで利上げが進み、実質金利が上がる。
→ リンク債ETFは価格が削られやすい。
→ この局面でリンク債を増やすなら、短期デュレーションのリンク債ETFを優先するのが合理的。

③ 実質金利↓ × BEI↓（利下げ・景気後退型のディスインフレ）
期待インフレは下がるが、実質金利が下がる。
→ リンク債ETFは価格で上がる可能性。
→ ただし「インフレヘッジ」としての意味は薄いので、目的が保険なら名目国債（中期～長期）の方が適する場合もある。

④ 実質金利↑ × BEI↓（リンク債に厳しい局面）
金融引き締めが強く、期待インフレも剥落。
→ リンク債ETFは価格面で不利、インフレ調整の恩恵も薄い。
→ 無理に持つ理由が少ない。「持つなら短期」に寄せる、もしくは一時的に比率を下げる判断が合理的。

初心者向け：最低限見るべき指標セット（3つだけ）

情報を増やしすぎると行動できません。まずは次の3つに絞るのが現実的です。

1）実質金利（米10年Real Yieldなど）
リンク債ETFの価格の最大ドライバーです。「上がっているのか、下がっているのか」だけでも効果があります。

2）期待インフレ（BEI：10年Breakevenなど）
インフレ恐怖が市場で再燃しているかの温度感。リンク債の相対優位の判断に使えます。

3）ドル円（日本の投資家にとっての実務的要因）
米国リンク債ETFはドル建てが多く、円ベースの成績は為替で大きくブレます。インフレ局面で円安が進むこともあるため、リンク債＋為替のセットで“守り”になる場合もありますが、逆もあります。

ETF選びの実戦：デュレーションで「負け筋」を減らす

リンク債ETFを選ぶとき、最初に見るべきは「保有するリンク債の平均残存期間（デュレーション）」です。デュレーションが長いほど、実質金利の上昇に弱くなります。

長期デュレーション（例：満期が長めのTIPS中心）
メリット：実質金利が下がる局面で価格が伸びやすい。
デメリット：実質金利が上がる局面で下落が大きい。

短期デュレーション（短期TIPS中心）
メリット：実質金利上昇局面でのダメージが小さい。インフレ調整の要素を取りに行きやすい。
デメリット：実質金利低下局面の価格上昇は小さめ。

初心者がやりがちなのは「インフレが怖い」→「長期リンク債ETFを買う」です。これをやると、金融引き締めで実質金利が上がったときに大きく負けます。まずは短期寄りで“保険”を作る方が事故が少ないです。

具体例：目的別に「どのリンク債ETFを、どれくらい」持つか

ここからは、目的を3つに分けて設計します。目的が違うのに同じ商品を同じ比率で持つのが、成績がブレる最大の原因です。

目的A：インフレの再燃に備える保険（生活コスト上昇ヘッジ）
・想定する敵：エネルギー高、供給制約、通貨安などでインフレが再加速。
・設計：短期リンク債ETFを中心に、ポートフォリオの5〜15%程度から始める。
・理由：実質金利が上がってもダメージを抑えつつ、インフレ調整の要素を取りに行ける。

目的B：株式の“急落＋インフレ懸念”に強い防衛（スタグフレーション寄り）
・想定する敵：成長が鈍化するのに物価が落ちない。株が弱いのにインフレが残る。
・設計：短期リンク債ETFを軸にしつつ、株式のボラが高い人は10〜20%まで検討。
・補足：この局面では金やコモディティも候補ですが、ボラが高いので、まずはリンク債ETFで“防衛の芯”を作るのが手堅いです。

目的C：利下げ・実質金利低下を取りに行く（攻めの債券）
・想定する敵：景気後退、金融緩和で実質金利が低下。
・設計：中期〜長期のリンク債ETFを一部採用する。比率は5〜10%程度から。
・注意：これは「インフレヘッジ」ではなく「実質金利低下トレード」です。目的が違うので、保険目的と混ぜない。

タイミングの考え方：買う前に「負ける条件」を先に潰す

売買で失敗する人は、買う理由だけを見て、負ける条件を無視します。リンク債ETFでの“負け筋”ははっきりしています。

負け筋1：実質金利が急騰する
引き締め加速や、タカ派サプライズでReal Yieldが上がる局面。
→ 対策：短期リンク債ETF比率を上げる。長期リンク債ETFは控える。

負け筋2：期待インフレが急低下する
インフレが沈静化し、BEIが剥落する局面。
→ 対策：インフレ保険として持つ比率を減らし、名目国債や現金比率の見直しへ。

負け筋3：為替が逆方向に振れる（円高）
ドル建てETFは円高で成績が削られます。
→ 対策：為替ヘッジ型があるなら一部使う、または円高リスクが高い局面では比率を控える。

「ルール化」して再現性を作る：初心者向け運用テンプレ

ここが一番重要です。結局、勝てるかどうかは銘柄より運用です。以下は、リンク債ETFを“意思決定疲れ”なく回すためのテンプレです。

月1回の点検（5分）
・実質金利：直近1〜3か月で上向きか下向きか
・BEI：直近1〜3か月で上向きか下向きか
・ドル円：円高トレンドか円安トレンドか

配分ルール（例）
・実質金利が上向き：リンク債ETFは短期中心（長期は抑える）
・実質金利が下向き：長期リンク債ETFを「攻め枠」で少量追加してもよい
・BEIが上向き：インフレ保険としての比率を維持（または微増）
・BEIが下向き：保険比率を減らし、目的を再確認

リバランス方法
・毎月はやりすぎになりがちなので、基本は四半期に1回。
・ただし実質金利が急騰したときだけ臨時に短期へ寄せる（“火消し”の例外ルール）。

よくある失敗パターンと回避策

失敗1：リンク債ETFを「株の代替」として買う
株が怖いからリンク債に逃げる、は理屈として雑です。リンク債は実質金利リスクを持つので、株の代替ではありません。
→ 回避策：目的をA/B/Cのどれかに固定し、比率上限を決める。

失敗2：長期リンク債ETFでインフレ保険を作ろうとして焼かれる
引き締め局面でReal Yieldが上がると、価格が大きく毀損します。
→ 回避策：保険目的は短期中心。長期は“攻め枠”。

失敗3：分配金だけ見て判断する
リンク債ETFは分配金（利回り）に見える部分と価格変動がセットです。分配金が高い＝安全、ではありません。
→ 回避策：必ずデュレーションと実質金利の方向性を見る。

ケーススタディ：2つの局面での使い分け（思考実験）

局面1：エネルギー高でインフレ再燃、中央銀行は据え置き寄り
・想定：BEI↑、実質金利↓または横ばい
・行動：短期リンク債ETFをコアに維持。株式の下落が始まるなら、防衛比率を10〜15%へ。
・狙い：インフレ調整＋実質金利低下の追い風で、ポートフォリオの下振れを抑える。

局面2：インフレは高いが、中央銀行がタカ派化して実質金利が上昇
・想定：BEI↑でも実質金利↑（または急騰）
・行動：長期リンク債ETFを避け、短期リンク債ETFへ寄せる。必要なら比率も一段落とす。
・狙い：「インフレは怖い」でも「実質金利のパンチが強い」ので、負け筋を先に潰す。

まとめ：リンク債ETFは“インフレ対策”ではなく「実質金利リスクを扱う道具」

インフレ連動債ETFの本質は、インフレだけを当てに行く商品ではなく、実質金利と期待インフレの組み合わせで動くという点にあります。初心者が勝ちやすいのは、①保険目的は短期中心、②目的を固定して比率上限を決める、③月1の点検で実質金利とBEIの方向性だけ確認する、の3点を守る運用です。

リンク債ETFは派手ではありませんが、ポートフォリオを“壊れにくく”します。まずは少額比率で導入し、実質金利とBEIの動きに慣れてから、あなたの運用目的に合わせて配分を最適化してください。