金利スワップの動きで読む「市場が織り込む利上げ回数」—初心者でも分かる金利相場の地図

株、FX、暗号資産まで、結局いちばん効く「上流の材料」は金利です。ところが初心者にとって金利は、ニュースで「利上げ観測」「利下げ観測」と言われても、何を見れば良いのかが曖昧になりがちです。

そこで本記事では、金利スワップ（とくにOISや短期〜中期のスワップカーブ）の動きから、市場が何回の利上げ（または利下げ）を織り込んでいるかを読み解く方法を、できるだけ具体的に解説します。難しい数式は避けますが、トレードに使える「手順」と「見方」を重視します。

そもそも金利スワップとは何か（超ざっくり）

金利スワップは、典型的には「固定金利を払って変動金利を受け取る（または逆）」という契約です。実務では企業の借入・運用のヘッジ、金融機関のALM（資産負債管理）、投機まで、金利の中心的なマーケットとして機能しています。

初心者が重要視すべきポイントは1つです。スワップレートは“将来の短期金利の平均値＋リスク/需給”の価格になりやすい、ということです。つまり、中央銀行の政策金利が将来どう動くか、マーケット参加者の集合知がスワップカーブに反映されます。

「利上げ回数」を読む主役はOIS（翌日物金利スワップ）

利上げ回数を読むとき、最初に見るのはOISです。OISは、翌日物金利（米国ならSOFR、円ならTONAなど）に連動するスワップで、信用スプレッド要素が比較的小さく、政策金利の織り込みを見やすいのが特徴です。

厳密には国・通貨・指標によって流儀が異なりますが、初心者が押さえるべき考え方は次の通りです。

• 中央銀行が動かせるのは基本的に「短期の政策金利」
• OISの短い期限（1M、3M、6M、1Yなど）は、その短期金利の平均を色濃く反映
• よって、短期OISの上昇＝利上げの織り込み増、短期OISの低下＝利下げの織り込み増、になりやすい

重要なのは「ニュースを読む」のではなく、価格（OIS）で織り込みが増えたのか減ったのかを確認する姿勢です。ニュースは後付けの説明になりやすいからです。

“回数”に落とし込むための基本発想（手計算の感覚）

ここからが本題です。利上げ回数は、厳密には先物やOISのターム構造から導きますが、初心者はまず「感覚の手計算」を身につけるのが近道です。

考え方：「今の政策金利（または翌日物近辺）から、一定期間の平均金利がどれだけ上（下）にズレているか」を見て、その差を1回の利上げ幅（例：0.25%）で割る、です。

例えば、仮に現在の翌日物近辺が年率4.75%で、1年OISが年率5.25%なら、ざっくり差は0.50%です。利上げが0.25%刻みなら、「今後1年の平均として、2回分くらい上がる方向が織り込まれている」という見立てができます。

もちろんこれは雑です。実際は利上げのタイミング（いつ上げるか）で平均が変わるし、タームプレミアムや需給も入ります。それでも、“差分÷0.25”という発想だけで、ニュースの数字を自分の手で検算できるようになります。

スワップカーブを見る順番：まず「フロントエンド」

利上げ回数を読むときに最優先なのは、カーブの短い側（フロントエンド）です。理由は単純で、政策金利に一番近いからです。

見る順番の目安は次の通りです。

1. 翌日物近辺（SOFR/TONAなどの実績や短期金利）
2. 1M〜6M OIS（直近会合〜数会合分の織り込み）
3. 1Y〜2Y OIS/スワップ（今後数四半期の平均金利）
4. 5Y以上（政策だけでなく景気・インフレ期待・リスクプレミアムが混ざる）

初心者がやりがちな失敗は、10年金利や長期国債利回りだけを見て「利上げだ利下げだ」と判断することです。長期は要因が多すぎて、政策の回数そのものを読むにはノイズが多いです。

カーブの動きは3種類に分解できる

金利カーブの変化は、基本的に次の3つに分解できます。これを意識すると、何が起きているかが一気に見えるようになります。

• パラレルシフト：短期も長期も同じだけ上がる（下がる）
• スティープ化/フラット化：長期が相対的に上がる（下がる）／短期が相対的に上がる（下がる）
• バタフライ：中期だけ動く、または中期だけ動かない、など局所的

利上げ回数の織り込み変化は、だいたい短期側の上昇/低下として現れます。つまり、フロントエンドが動いているかどうかがまず第一です。

具体例1：タカ派サプライズの直後に起きやすい形

中央銀行の会合で「市場予想よりタカ派（利上げ寄り）」だった場合、何が起きやすいか。典型は、2年までの金利（OIS/スワップ）が急上昇し、10年など長期はそれほど上がらない、あるいは逆に下がることすらあります。

これが起きる理由はこうです。

• 短期：政策金利が上がる回数・スピードが増える → 価格に直撃
• 長期：利上げが景気を冷やす → 将来のインフレ期待が下がる → 長期金利は上がりにくい/下がりやすい

つまり、短期上昇＋長期横ばい/低下＝カーブのフラット化が起きやすい。これは「利上げ回数の織り込み増」と「景気減速の織り込み」が同時に進んでいるサインになり得ます。

具体例2：ハト派サプライズの直後に起きやすい形

逆に「市場予想よりハト派（利下げ寄り）」なら、短期側が急低下し、長期も低下しやすい。ただし、景気が強い局面では「利下げ＝リスクオン」で長期が上がることもあるので、短期だけが大きく下がる局面が最も読みやすいです。

このときのチェックポイントは、1M〜6M OISの急低下が起きているか。ここが動いていないのに株だけ上がっているなら、単なるリスクオンやポジション調整の可能性が上がります。

「利上げ回数」を読むときの落とし穴：スプレッドと需給

ここまで「OISは政策金利の鏡」と言いましたが、現実にはノイズがあります。代表例が次の2つです。

（1）信用・流動性スプレッド：OIS以外のLIBOR系（過去）やターム物の指標には信用リスクが入りやすい。危機局面では、政策金利が同じでもスプレッドが拡大して金利が上がることがあります。初心者は、可能ならOIS寄りの指標を優先してください。

（2）需給（ヘッジ需要）：例えば企業や金融機関が一斉に固定金利を受けたい（＝固定を受けて変動を払う）需要が出ると、スワップレートが歪むことがあります。これは「政策の織り込み」ではなく「ヘッジフロー」でも動くという意味です。

この落とし穴への対策は簡単です。1点の金利だけで結論を出さず、複数期限の整合性を見ること。1Yだけが変に動くならフロー、1M〜2Yが筋よく動くなら織り込み変化、という見立てがしやすくなります。

実戦：初心者でもできる「3ステップ読み」

ここからは、チャートを前にしたときの具体的手順です。時間軸はデイトレ〜数日スイングを想定します。

ステップ1：短期OISの変化量を数字で把握する

見るべきは「何bp動いたか」です（1bp＝0.01%）。例えば、2年OISが+12bpなら、利上げ0.25%の約半分。つまり「利上げ1回分増えた」と断定はできないが、織り込みが明確に上方向へシフトしたと判断できます。

ポイントは「前日比」「会合前比」「指標発表前比」のように、比較軸を固定することです。SNSの感想ではなく、比較軸×bpで把握します。

ステップ2：カーブ形状で“理由”を絞る

短期が上がって長期が上がらない（フラット化）なら、政策タカ派＋景気減速の織り込み。短期も長期も上がる（パラレル寄り）なら、インフレ再燃や需給の可能性。短期が下がって長期が上がる（スティープ化）なら、利下げ期待＋景気回復期待の組み合わせなど、候補が絞れます。

ステップ3：あなたが触る商品に翻訳する

金利の読みは、それ自体で完結しません。触る商品に翻訳して初めて武器になります。代表的な翻訳を示します。

• 株（グロース）：フロントエンド上昇は割引率上昇→PERが縮みやすい。とくに高PERのテーマ株に効きやすい。
• 銀行株：利上げは金利収益改善の期待が出やすいが、カーブが極端にフラット化すると預貸利ざやが圧迫される見方も出る。
• 不動産株：金利低下は追い風、短期金利の上昇は逆風になりやすい。
• FX：金利差がストレートに効く。短期OISが動いた通貨ペアは反応が早い。
• 暗号資産：リスク資産として金利・ドル流動性に反応しやすい。短期金利上昇局面は逆風になりやすい。

FXへの落とし込み：ドル円を例に「金利差の読み」を具体化

ドル円で初心者がやるべきことは、難しいモデルではありません。米国短期金利（2年近辺）と日本短期金利（2年近辺）の差が拡大しているか、これだけです。

例えば、米2年OISが+10bp、円2年OISが+0bpなら、金利差は拡大方向です。ニュースがどう言おうと、短期的にはドル高・円安方向の圧力が増えやすい。逆に米短期が下がって円短期が上がるなら、円高圧力が増えやすい。

ここで重要な実務的コツは、ドル円のチャートだけを見ないことです。金利差のチャート（または差分の推移）を同時に見る。ドル円が上がっているのに金利差が縮小しているなら、ポジション要因やリスクオン要因の可能性が上がり、反転に弱い局面になりやすいです。

日本株への落とし込み：指数とセクターの“金利感応度”を使い分ける

金利の織り込み変化は、日本株全体にも効きますが、セクターで効き方が違います。初心者はまず「感応度の高いところ」だけを監視するのが効率的です。

• 金利上昇に敏感：不動産、REIT、内需ディフェンシブの一部（配当利回り比較で売られやすい）
• 金利上昇で相対的に強いことがある：銀行、保険（ただしカーブ形状に依存）
• 米金利の影響を受けやすい：グロース、半導体・ハイテク（割引率と世界株の連動）

実戦では、たとえば「米2年OISが急騰」→「NASDAQ先物が崩れる」→「日本の寄り付きで半導体が売られる」という連鎖が起きやすい。ここで大事なのは、寄り付き後に“理由探し”をするのではなく、金利の先行指標としての動きを事前に見ておくことです。

「利上げ回数の織り込み」が動いたときの典型シナリオ

初心者向けに、よくある3シナリオを「観測→判断→行動」の形に落とし込みます。銘柄推奨ではなく、考え方のテンプレートです。

シナリオA：短期OISが急上昇（織り込み増）

観測：1Y〜2Yがまとまって上昇、5Y以上は小動き。
判断：政策が想定より引き締め方向にシフト。景気ブレーキ懸念。
行動：高PERの短期回転は利確優先。FXは金利差方向に沿う（ドル高になりやすい通貨がどれか）。ただし、株が大きく下げた後は短期の戻り（ショートカバー）もあるため、エントリーは「初動で追いかける」より「反発の弱さ確認」など手順化する。

シナリオB：短期OISが急低下（織り込み減）

観測：1M〜6Mが目立って低下、株が即座に反応。
判断：利上げ終了、または利下げが前倒しされる見立てが増えた。
行動：指数は戻りやすいが、短期で過熱しやすい。上げが速い局面は、VWAPや前日高値、節目での押し目待ちを徹底。FXは金利差縮小方向の通貨に注意（ドル安になりやすい）。

シナリオC：短期横ばいで長期だけ上昇

観測：10年付近が上がり、2年は動かない（スティープ化）。
判断：政策の回数は変わらず、インフレ期待や財政、需給要因が中心。
行動：「利上げ回数が増えた」と早合点しない。株はセクターで明暗が分かれるため、指数だけで判断しない。コモディティやバリューが強くなることもある。

初心者が使える“利上げ回数”の目安作り（自分のルール化）

ここまで読んでも、最後は「自分がどうルール化するか」です。おすすめは、次のように単純化した目安を作ることです。

• 2年OIS（または2年スワップ）が±10bp以上動いたら「織り込みが明確に変わった日」
• 1M〜6Mが動いたら「直近会合の織り込みが変わった」
• 2年だけ動いて5年が動かないなら「政策要因が主」
• 5年〜10年だけ動くなら「政策より景気・需給要因が主」

この“目安”は、あなたの監視時間と商品に合わせて調整してください。重要なのは、毎回同じ手順で見て、後から検証できる形にすることです。

検証：その日の値動きが「金利主導」かを見抜く簡易テスト

実戦でよくあるのが、「相場が荒れた後に、金利のせいだったのか、ただの需給だったのか分からない」状態です。そこで簡易テストを用意します。

テスト1：金利の動きが先で、株やFXが後か？（時系列）
テスト2：金利感応度が高いセクターが先に動いたか？（断面）
テスト3：金利が落ち着くと、株やFXも落ち着いたか？（連動）

3つ揃えば「金利主導」の可能性が高い。揃わなければ、ポジション調整や需給の可能性を優先して考える。これだけでも、無駄な逆張りや追いかけを減らせます。

リスク管理：金利イベントは“スプレッドの拡大”が敵

金利相場が動く局面（要人発言、重要指標、会合）は、初心者にとって最大の敵がスプレッド拡大です。FXでも株でも暗号資産でも、約定コストが一気に跳ねます。

具体的な対策は次の通りです。

• イベント前後はロットを落とす（通常の半分以下でも良い）
• 成行比率を下げ、指値中心にする
• 逆指値を“置くが、置き場所は広め”にし、狩られやすい水準に寄せすぎない
• 「利上げ回数が増えた/減った」だけで即エントリーせず、価格が落ち着くまで待つ

特に、スワップやOISが大きく動いた直後は、アルゴの反応が一巡するまで待つのが有利です。初動で取りに行くほど、コストとスリッページに負けやすいです。

まとめ：金利スワップは“相場の期待値”を可視化する装置

金利スワップ（とくにOIS）は、「市場が将来の政策金利をどう見ているか」を価格で示します。ニュースより早く、そして嘘をつきません。

初心者が今日から使うなら、次の3点だけ守ってください。

• 短期（1M〜2Y）の変化をbpで捉える
• カーブ形状（フラット化/スティープ化）で背景を絞る
• あなたが触る商品（株・FX・暗号資産）に翻訳して、ルール化して検証する

金利は難しく見えますが、実際は「どの期限がどれだけ動いたか」を淡々と見るだけです。これができるようになると、相場の地図が一段上の解像度になります。

付録：利上げ回数を“実務的に”数えるための思考フレーム

最後に、もう一段だけ具体的にします。「差分÷0.25」で十分戦えますが、もう少し精度を上げたい人向けに、考え方のフレームを示します。

1）「平均金利」なので“いつ上げるか”が効く

1年OISが示すのは「今後1年間の平均短期金利」です。利上げが年の前半に来るのか後半に来るのかで、平均は大きく変わります。同じ2回利上げでも、早い2回は平均を押し上げ、遅い2回は平均への寄与が小さくなります。

この性質を利用すると、次のように読めます。

• 1M〜3Mが強く上がっている：直近会合での利上げ確率が上がった可能性
• 6M〜1Yが主に上がっている：年内のどこかで回数が増えた（タイミングは中盤以降の可能性）
• 2Yが上がるのに1Yが動かない：年内ではなく来年側の織り込みが動いた可能性

2）「会合の区切り」を意識すると読みやすい

政策金利が動くのは会合日です。つまり、平均金利は「会合と会合の間の金利の積み上げ」です。初心者は厳密計算をしなくていいので、“会合までの期間が短いほど、短期OISに効きやすい”という直感を持ってください。

3）“利上げ回数”は単独で使わず、他の確認指標を1つ足す

金利だけで相場は決まりません。そこで初心者は、確認指標を必ず1つ足してください。おすすめは次のどれかです。

• 株指数先物の反応：金利が動いても株が無反応なら、短期のフロー要因かもしれない
• ドルインデックス/主要通貨の反応：金利差の変化が本物ならFXが素直に反応しやすい
• VIXなどのリスク指標：利上げ織り込み増と同時にリスクオフが進むなら、ショックになりやすい

この「1つ足す」だけで、誤判定がかなり減ります。

さらに実践：利上げ回数の変化を“エントリー条件”に落とす

ここまでを読んでも、「で、いつ売買するの？」が残ります。金利の織り込みは、単体では売買シグナルになりません。そこで、初心者でも再現できる形に、エントリー条件のテンプレートとして落とし込みます。ポイントは「金利→価格→板/出来高」の順に確認することです。

テンプレ1：金利急騰の日は“戻り売り優先”に切り替える

条件A（環境認識）：米2年OIS（または2年スワップ）が前日比で+10bp以上。
条件B（価格確認）：あなたが触る指数（例：日経平均先物、NASDAQ先物）が、前日終値を下回ったまま推移。
条件C（実行）：5分足で戻りが弱い（前日高値やVWAP、直近戻り高値を超えられない）ことを確認して、短期の戻り売りを検討。損切りは直近戻り高値の上に置く。

狙いは「金利ショックの初動を当てる」ことではなく、金利ショックが起きた日は“戻りが続きにくい”側に賭けることです。これなら初心者でも再現性が高い。

テンプレ2：金利急低下の日は“押し目買い優先”に切り替える

条件A：米2年OISが前日比で-10bp以下。
条件B：指数が寄り付き後に一度押しても、前日終値を割り込みにくい。
条件C：押し目で出来高が減り、反発で出来高が増える（買いのほうが強い）ことを確認して、押し目買いを検討。

金利低下は「割引率の低下」なので、短期的にリスク資産が買われやすい。ただし、すでに相場が大きく上げた後は利確も出るため、押し目の深さと出来高でフィルタをかけます。

テンプレ3：金利が動いていないのに価格が荒れる日は“手を出さない”

条件A：2年OISが±5bp以内で、短期金利の織り込みに大きな変化がない。
条件B：それでも価格が乱高下。
この日は、需給（SQ、決算、指数リバランス、ポジション解消）主導の可能性が高く、初心者が優位性を取りづらい。トレードしない判断が最適解になりやすいです。

初心者のための「チェックリスト」：毎朝3分でできる金利点検

金利の読みを習慣化するために、毎朝3分で回せるチェックリストを作ります。紙に書いても良いし、メモアプリでも良い。重要なのは、同じ項目を毎日見ることです。

1. 短期の変化：米2年OIS（または2年国債利回り）前日比は？（bpで）
2. 形状：2年と10年の差は拡大？縮小？（スティープ/フラット）
3. ドル：ドル指数や主要通貨は金利差方向に動いている？
4. 株先物：米株先物はリスクオン/オフどちら？
5. 自分の商品：今日触る銘柄/通貨は金利感応度が高いか？

これをやると、「今日は金利が主役の日か、脇役の日か」が分かり、無駄なエントリーが減ります。

よくある誤解と修正

最後に、初心者がハマりやすい誤解を3つだけ潰します。

誤解1：長期金利が上がった＝利上げ回数が増えた

違います。長期金利はインフレ期待、財政、需給、リスクプレミアムで動きます。利上げ回数の読みは短期（1M〜2Y）を中心に。

誤解2：利上げ織り込み増＝必ず株安

必ずではありません。景気が強く企業業績が上がっている局面では、利上げでも株が上がることがあります。だからこそ「金利→形状→商品翻訳」の順で、相場の文脈を確認します。

誤解3：金利を読めば未来が当たる

当たりません。金利スワップは“現在の織り込み”を示すだけです。あなたが得るべき利益は、「織り込みが変化した日」の売買の型を持つこと、そして検証して改善することです。

以上を踏まえ、金利スワップを“難しい専門市場”ではなく、“相場の期待値が見える計器”として扱ってください。初心者でも、型を作れば十分に武器になります。