決算発表直後のPTS取引で翌日の寄り付き価格を読む：個人投資家のための需給・材料・気配値分析

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なぜ「決算後PTS」が翌日の寄り付き予測に効くのか

日本株では、引け後に決算を発表する企業が多く、発表直後から翌日の寄り付きまでに「材料の解釈」と「需給の整理」が一気に進みます。その最前線がPTS（私設取引システム）です。PTSは東証の立会外で株が売買される市場で、夜間も取引できるため、決算の一次反応（驚き・失望）がそのまま価格に出やすいという特徴があります。

ただし、PTSの価格は「明日の寄り付きそのもの」ではありません。PTSは流動性が薄い時間帯もあり、少ない出来高で価格が飛びやすいからです。そこで重要になるのが、PTSの値段を“当てにいく”のではなく、「どの水準で、どれくらいの量が、どんな速度で約定しているか」を読み解き、翌日の東証寄り付きで再現されやすい価格帯（妥当レンジ）を作ることです。本記事では、初心者でも再現できる形に落とし込み、決算後PTSから翌日の寄り付き水準を推定するための実践手順を体系化します。

前提：PTSの仕組みと、東証寄り付きとの違い

PTSには代表的に夜間取引の時間帯があり、証券会社のアプリから「PTS」を選択して注文できます。東証の寄り付きは板寄せ（一定時間の注文を集めて単一価格で決める）ですが、PTSは基本的に連続約定で、板の厚みや注文の偏りがそのまま価格に反映されます。

この違いが意味するところは2つあります。第一に、PTSは“瞬間的な需給”が色濃く出るため、決算の一次反応を観測しやすい。第二に、翌朝の東証では板寄せで注文が集約されるため、PTSで薄い板を突き抜けて付いた価格が、翌朝は戻る（寄りでは埋まる）ことがある。したがって、PTSでは「価格」だけでなく「出来高」「約定の連続性」「気配の厚み」をセットで見る必要があります。

翌日の寄り付きレンジを作るための3つの軸

決算後PTSを“予測モデル”として扱うには、軸を固定するとブレが小さくなります。ここでは（1）材料の強度、（2）需給の強度、（3）裁定・比較の強度、の3軸で判断します。3軸を順に積み上げることで、「PTSが騒いでいるだけ」なのか「翌朝も同じ方向にギャップで始まりやすい」のかを切り分けられます。

軸1：材料の強度（決算の“中身”を1分で把握する）

初心者がまずやりがちなのが「EPSが良かった／悪かった」で即判断することです。しかし寄り付きに効くのは、ニュースの見出しではなく“翌期の期待値”です。具体的には次の順で確認してください。

①通期・四半期の実績が市場予想を上回ったか（いわゆるビート）／②会社予想の上方修正・下方修正が出たか／③ガイダンス（来期見通し）が保守的か攻めているか／④配当・自社株買いなど株主還元の追加があるか。この順番にすると、寄り付きで一番動きやすい要素（見通し・還元）を先に掴めます。

例として、今期の数字が良くても来期見通しが弱い場合、PTSは一瞬上がっても翌朝は寄り天になりやすい。逆に、今期は普通でも来期見通しや自社株買いが強い場合、PTSの買いが翌朝の板寄せまで継続しやすい。ここが“寄り付き予測”の核心です。

軸2：需給の強度（PTS出来高と約定パターン）

PTSの価格が信用できるかどうかは、出来高でほぼ決まります。ポイントは「出来高の絶対値」ではなく、普段のその銘柄の流動性に対して十分かどうかです。具体的には、直近20営業日の東証出来高の平均と比べて、PTS出来高がどの程度かを見ます。

目安として、PTSで“そこそこ信頼できる”と言えるのは、夜間の出来高が普段の1日の出来高の数％以上出ているケースです。大型株なら数十万株規模が出ると情報量が増えますが、中小型は数万株でも十分意味があります。逆に、出来高が数千株程度で価格が5％飛んでいるようなケースは、翌朝の板寄せでは再現されないことが多い。なぜなら、翌朝の売り注文が少し出ただけで一気に戻るからです。

次に見るのが約定のパターンです。決算直後に一発跳ねた後、一定の価格帯で“同じ方向の約定が連続する”なら、需給が本物である可能性が上がります。反対に、上も下も行き来して乱高下するなら、評価が定まっておらず、翌朝は寄りの気配がぶれやすい。ここは「PTSは速報、東証は集約」という性質の差がそのまま出ます。

軸3：裁定・比較の強度（同業・指数・米国の手掛かり）

翌朝の寄り付きは、個別材料だけでなく「相対評価」で決まりやすい局面があります。特に半導体、銀行、不動産などは、米国株や金利の動きで夜間にセンチメントが変わります。決算が良いのにPTSが弱い場合、業界全体の逆風が同時に吹いている可能性があります。

具体的には、同業の決算が直近でどう評価されたか、セクター指数が強いか弱いか、先物や為替が決算銘柄に与える方向性が一致しているかを確認します。例えば輸出株ならドル円が夜間に円高へ動くと、決算が良くても上値が抑えられ、翌朝の寄り付きレンジが下にシフトすることがあります。こういう“外部変数”を1つ入れるだけで寄り付き予測の精度が上がります。

実践フレーム：PTSから「翌朝の寄り値レンジ」を作る手順

ここからは、具体的にどう作業するかを時系列で説明します。重要なのは「一つの寄り値を当てる」ではなく、「この範囲なら納得できる」というレンジを作り、翌朝の板寄せでそのレンジに入るかを監視する運用です。

ステップ1：決算発表の直後（0〜10分）— 初動の“見出し反応”を切り離す

発表直後はアルゴと短期資金が一斉に反応し、PTSが薄い銘柄ほど価格が飛びます。ここは“答え”ではなく“方向性の仮説”として扱います。まず、PTSの最初の約定価格と、直近の東証終値を比べ、ギャップ率（％）を計算します。ギャップ率が大きいほど注目度が高い一方、過熱している可能性もあります。

この段階では、決算の中身（上方修正・還元・来期見通し）をざっくり確認し、ギャップが妥当かを判断します。例えば、上方修正＋自社株買いの組み合わせならギャップ上昇が継続しやすい。逆に、売上は良いが利益率が悪化、あるいは来期見通しが弱いなら、初動のギャップは“行き過ぎ”になりやすい。ここで仮説を立てます。

ステップ2：発表後30〜90分— 価格帯と出来高の“集積”を見る

次に、PTSで出来高がどの価格帯に溜まっているかを見ます。やり方は単純で、約定履歴を眺め、最も多く取引された価格帯（いわばPTSのVWAP近辺）を探します。ここが翌朝の寄り付きの“第一候補”になります。なぜなら、参加者が合意しやすい価格帯がそこだからです。

この時点で、レンジを作るなら「（A）最多約定帯を中心に、上下に一定幅を取る」という方法が実務的です。値幅は銘柄の値動き特性で変わりますが、初心者なら「最多約定帯±1日平均値幅の一部」という考え方で十分です。大事なのは、レンジを作っておくことで、翌朝に気配が外れた瞬間に“何が起きたか”を考えられるようになる点です。

ステップ3：夜間の後半（引け〜深夜）— 材料の再評価で“二段目”が来る

決算は、一次反応の後に「読み込み勢」が入ります。資料を読み、質疑応答、短信の注記、セグメント別の数字を見て評価が変わると、PTSが二段で動きます。ここで注意したいのが「一段目の高値（安値）を抜けるかどうか」です。

二段目で高値更新して出来高も付くなら、翌朝の板寄せまで買いが残りやすい。逆に、高値を更新できずにダラダラ下げるなら、初動の興奮が冷めている可能性が高い。翌朝の寄り付きは、後者では“ギャップ縮小”が起きやすくなります。

ステップ4：翌朝の寄り前（8:00〜9:00）— 東証気配の“整合性チェック”

最後に、東証の寄り前気配を見て、PTSで作ったレンジと整合するかを確認します。ここでズレる場合、ズレの原因はだいたい3つです。①夜間の海外要因（先物・為替・米国株）でセンチメントが変わった、②PTSでは出ていなかった大口の売り（買い）が寄り前に出た、③同業のニュースや指数イベントで相対評価が変わった、のいずれかです。

ズレたら予測が外れた、と決めつけず、「どの要因がレンジを動かしたか」を記録してください。これを繰り返すと、あなたの中で“寄り付き予測の変数”が整理され、銘柄・セクターごとのクセが見えるようになります。

ケーススタディ：3パターンで学ぶ「PTSの読み方」

ケース1：上方修正＋自社株買いでPTSが素直に強い

典型例は、売上と利益が予想を上回り、通期の上方修正が出て、さらに自社株買いが追加されたケースです。この場合、PTSは発表直後から買いが継続しやすく、出来高も積み上がりやすい。翌朝の寄り付きは、PTSの最多約定帯よりも上に寄ることもありますが、重要なのは“寄った後”です。

初心者が狙うなら、寄り付きで飛び付くより、寄り後の押し（寄り後5〜15分での安値更新が止まる局面）を待つ方が、リスク管理がしやすい。PTSで形成された価格帯が「押しの下支え」になりやすいからです。つまり、PTSは寄り値予測だけでなく、寄り後の支持帯（サポート）を推定する材料にもなります。

ケース2：今期良いが来期弱い— PTSは上がるが翌朝はギャップ縮小

決算短信の見出しは良く見えるが、来期見通しが保守的、あるいは原材料高や人件費増で利益率が悪化しているケースです。PTSはアルゴが見出しに反応して上がることがあります。しかし30〜90分後に読み込み勢が入ると、PTSの高値更新が止まり、出来高が薄いまま下げることが多い。

このパターンの寄り付き予測は、「PTSの高値ではなく、最多約定帯の少し下」を中心にレンジを作るのが現実的です。翌朝は寄り付きこそ高く始まっても、板寄せで売りが出るとギャップが縮小しやすく、初動で買った資金が早めに逃げます。初心者はこの局面で“強いと勘違いして追い掛ける”のが一番危険です。PTSの値段ではなく、二段目の動き（高値更新の有無）を必ず確認してください。

ケース3：下方修正だが悪材料出尽くし— PTSは弱いが翌朝は寄り底

もう一つ重要なのが「悪い決算＝翌朝も下がる」とは限らない点です。例えば、下方修正でも市場が既に織り込んでいた、あるいは不採算事業の整理で来期が改善するストーリーがある場合、PTSは一旦売られても、その後に下げ止まりやすい。

この場合の観察ポイントは、PTSで“安値圏の出来高が増えるか”です。投げが出て出来高が急増し、その後に同じ価格帯で下げ止まるなら、翌朝の板寄せで寄り底になりやすい。寄り付きレンジは、PTS安値近辺を下限として、上は最多約定帯までを見ます。初心者が参加するなら、寄り前の気配がPTS安値を大きく割り込まないことを確認し、寄った後に売りが枯れたことを見てから判断するのが安全です。

初心者がやりがちな失敗と、回避のためのルール設計

PTSを使う人が増えた一方で、初心者が同じ失敗を繰り返しています。ここでは“ルール化”して回避します。大事なのは、ルールを作るときに「価格」ではなく「条件」を置くことです。条件が揃わないなら見送る、これが長く続けるコツです。

失敗1：PTSの最後値だけで判断する

PTSの最後値は、最後に約定した一回で決まります。板が薄い銘柄では、最後の一発で数％動くこともあります。したがって、最後値は参考程度にして、最多約定帯（出来高の集積）と、二段目の高値更新の有無を重視してください。

失敗2：出来高が薄い銘柄で“価格の飛び”を追う

出来高が薄い銘柄ほど、派手な値動きが出ます。しかし翌朝の東証では、売り注文が少し出るだけで簡単に崩れます。回避策は単純で、「PTS出来高が普段の出来高に対して一定以上ない銘柄は、寄り付き予測の対象から外す」ことです。観測はしても、エントリーしない。これを徹底すると無駄な損失が減ります。

失敗3：寄り付きでの成行注文を多用する

決算翌日の寄り付きはボラティリティが高く、成行だと想定外の価格で約定しやすい。初心者がやるべきは、事前に作ったレンジを基準に指値を置くか、寄った後の値動きを見てから入ることです。寄り値を当てにいくより、“想定外のズレが出たら何もしない”という運用が結果的に安定します。

寄り付き予測を「トレード戦略」に落とし込む3つの型

予測は予測で終わらせず、戦略に変換して初めて意味が出ます。ただし、初心者向けに「単純で、検証しやすい」型に限定します。ここでも箇条書きで終わらせず、各型の考え方と実行条件を文章で明確にします。

型A：ギャップアップ後の押し目買い（寄り後の需給確認型）

上方修正や還元でPTSが強かった銘柄は、翌朝ギャップアップで始まりやすい。ただし寄り天リスクもあるため、寄り後に一度売りが出たところで“下げ止まり”を確認してから入る型です。確認とは、安値更新が止まり、出来高が減り、買い板が厚くなってくる状態を指します。ここでPTS最多約定帯が下支えになっているかを合わせて見ると、エントリーの根拠が増えます。

損切りは、寄り後の押し安値割れなど、明確に置けるポイントに限定します。初心者が避けるべきは「決算が良いから持てるはず」という感情的なホールドです。短期戦略は条件が崩れたら撤退、これだけです。

型B：ギャップダウン後の寄り底狙い（悪材料出尽くし観測型）

PTSが弱くても、安値圏で投げが出て下げ止まっているなら、翌朝は寄り底になりやすい局面があります。この型では、寄り前気配がPTS安値を大きく割らないこと、寄った直後に売りが加速しないことを条件にします。逆に、寄りから出来高が急増して下に走るなら、その時点で撤退です。

寄り底は美味しそうに見えますが、失敗すると下落トレンドの初動を掴みます。だからこそ、条件（下げ止まり、売りの鈍化、板の厚み）を複数組み合わせて“観測”する必要があります。

型C：PTSレンジの外れを利用する（見送りも戦略）

あなたが作った寄り付きレンジから、寄り前気配が大きく外れた場合、それは「新しい情報が入った」か「大口が動いた」サインです。初心者がやるべきは、無理に追い掛けず、一旦見送ることです。実務的には、寄ってから15分〜30分待ち、値動きが落ち着いてから再度判断する方が、情報の優位性を取り戻せます。

検証方法：自分だけの「PTS→寄り値」データベースを作る

再現性を上げるには、検証が不可欠です。ただし難しい統計は不要です。スプレッドシートで十分なので、次の項目だけ記録してください。決算の種類（上方修正、下方修正、据え置き）、PTSギャップ率、PTS出来高（普段比）、最多約定帯、二段目の高値更新の有無、翌朝の寄り値、寄り後30分の高値安値、外部要因（ドル円、先物など）です。

この記録を20〜30件積み上げると、「あなたが触る銘柄のクセ」が見えてきます。例えば、値がさ株はPTSの信頼度が高い、流動性の低いグロースはブレが大きい、還元ネタは翌朝も継続しやすい、などの傾向です。傾向が見えれば、戦う局面と見送る局面が明確になり、結果としてトレードの質が上がります。

最後に：PTSは“答え”ではなく、翌朝の地図を描くためのデータ

決算発表直後のPTSは、確かに翌日の寄り付きの重要なヒントになります。しかし、PTSは流動性や参加者層が東証と異なるため、価格だけを信じると簡単に裏切られます。だからこそ、本記事で説明した3軸（材料・需給・比較）と、レンジで考える運用が効きます。

あなたがやるべきことは、寄り値を一点で当てることではありません。条件が揃った局面だけ参加し、条件が崩れたら撤退し、外れたケースから学ぶ。この積み重ねが、決算期の短期売買を“運任せ”から“検証可能な技術”に変えていきます。

具体例で掴む：架空の決算銘柄を使った寄り付きレンジの作り方

ここでは架空の「A社（終値2,000円）」を例に、数字で手順をなぞります。引け後にA社が決算を発表し、「通期上方修正（営業利益＋15％）」「来期も増益見通し」「自己株買い100億円」を同時に出したとします。ニュースの見出しだけ見ると強材料ですが、寄り付き予測では“どの価格帯に合意が形成されたか”を見ます。

発表直後、PTSの初回約定が2,150円だった場合、ギャップ率は（2,150−2,000）÷2,000＝7.5％です。次に30〜90分間の約定を確認したところ、2,120〜2,140円での約定が多く、特に2,130円近辺に約定が集中していたとします。ここで「PTS最多約定帯＝2,130円」という仮の中心値を置けます。

レンジ幅は銘柄特性で変わりますが、初心者は欲張らず、直近の値動きから現実的な幅を取ります。例えばA社の過去20日で、日中の平均値幅（高値−安値）が60円程度なら、その半分の30円を目安に「寄り付きレンジ＝2,100〜2,160円」のように設定します。翌朝、寄り前気配が2,230円など大きく上に外れているなら、夜間に追加情報（例えば同業のサプライズ決算や先物急騰）が入った可能性が高く、あなたのレンジは“更新が必要”というサインになります。

一方、寄り前気配が2,110円などレンジ内に収まるなら、PTSの情報が東証に引き継がれている可能性が高い。ここで無理に寄り付きで当てにいかず、「寄ってから最初の押し」で2,100円付近が支えられるかを観測し、支えられたら型A（押し目買い）に移行する、という流れが組めます。こうすると“予測→条件→実行”が一本につながり、感情に振り回されにくくなります。

PTSで見るべき「板」と「約定」のチェックポイント

アプリによって表示は異なりますが、最低限見るべきは「買い板・売り板の厚み」「最良気配（最も近い買い／売り）」「約定の連続性」です。板が薄いのに価格だけ動いている場合はノイズの確率が上がります。逆に、同じ価格帯に買い板が厚く、売り板が薄い状態で約定が積み上がるなら、翌朝の板寄せでも買い優勢が再現されやすい。

さらに実務的には、PTSで“節目”になりやすい価格（例：前日高値、ラウンドナンバー、直近の出来高の多い価格帯）を意識します。多くの参加者が同じ水準を見ているほど、寄り付き後の押し・戻りで反応が出やすいからです。初心者はテクニカルを増やし過ぎると混乱するので、節目は2〜3個に絞り、PTS最多約定帯とセットで見てください。

コストと執行面の注意：スプレッド、手数料、約定しないリスク

PTSは時間帯や銘柄によってスプレッドが広がりやすく、同じ「2,130円」に見えても、買いは2,140円、売りは2,120円のように差が大きいことがあります。寄り付き予測の観測としては問題ありませんが、実際にPTSで売買する場合は、このスプレッドが実質コストになります。初心者ほど、スプレッドが広い銘柄は“観測だけ”に留める判断が合理的です。

また、PTSは板が薄いと指値が刺さらない（約定しない）ことがよくあります。寄り付き予測を目的にするなら、約定しないこと自体は致命傷ではありません。むしろ「約定しない＝その価格に参加者がいない」という情報として扱えます。トレードをする場合は、約定しなかった時の代替行動（翌朝に持ち越すのか、見送るのか）を事前に決めておきましょう。

初心者向けの最小セット：今夜やること、翌朝やること

最後に、作業を最小化した“実行テンプレ”を文章でまとめます。今夜やることは、①決算の要点（見通しと還元）を読む、②PTSの最多約定帯を見つける、③出来高が普段比で十分かを確認する、④外部要因（先物・為替）が逆風か追い風かを見る、の4つです。そして翌朝やることは、①寄り前気配が作ったレンジ内か外かを確認する、②外れていれば理由を探し、無理に追わない、③寄った後は“最初の押し／戻り”で需給が継続しているかを観測する、の3つです。

このテンプレだけでも、決算期にありがちな「見出しで飛び付いて振り回される」状態から抜け出せます。PTSは万能ではありませんが、使い方を間違えなければ、翌朝の地図を描くための強力なデータになります。