この記事では、ROE（自己資本利益率）・PBR（株価純資産倍率）・EPS成長率の3つを同時に見ることで、
割安でありながら収益性と成長性を兼ね備えた「品質バリュー」銘柄を抽出し、
実際の売買ルールに落とし込むまでのプロセスを、初心者の方でも再現できる形で解説します。
一般的な「割安＝PBRが低いから買い」ではなく、利益を生み続ける力（ROE）と
将来の増益トレンド（EPS成長）をセットで評価することで、いわゆるバリュートラップ（安いが上がらない）の回避を狙います。
戦略の狙いと全体像
本戦略の狙いはシンプルです。①収益性が高い（ROE高）、②割安に放置（PBR低）、
③利益が伸びているor伸びる見込み（EPS成長率高）という3条件を同時に満たす銘柄を、
定量的に、ブレなく、毎月同じ手順で拾う運用フローを作ることです。
裁量の介入は最小限にし、スクリーニング → スコア化 → 売買ルール → 点検・改良という反復可能な枠組みを採用します。
本記事の提供物（再現性の核）
- 明確な指標定義と推奨しきい値
- Excel/Googleシートでの関数レシピ（コピペ可）
- 月次リバランスの売買ルール（建玉・損切り・利食い・サイズ調整）
- 実データがなくても理解できるケーススタディ（数値例）
- 改良アイデア（セクター中立・ボラ調整・モメンタム併用・配当補正）
指標の定義と基本式
ROE（Return on Equity, 自己資本利益率）
ROEは株主が拠出した自己資本に対して、どれだけ効率的に利益を稼いでいるかを示す指標です。
一般式は ROE = 当期純利益 ÷ 自己資本 です。1株ベースで近似すると ROE ≈ EPS ÷ BPS と捉えられます。
ROEが高いほど資本効率が良く、長期的な企業価値の源泉になりやすいと考えます。
PBR（Price to Book-value Ratio, 株価純資産倍率）
PBRは株価が1株あたり純資産（BPS）の何倍かを示します。一般式は PBR = 株価 ÷ BPS です。
PBRが低いほど割安と評価されがちですが、低PBRには構造的な収益性の低さが反映されている場合もあります。
そこで本戦略では、ROEとセットで評価します。
EPS成長率
EPS（Earnings Per Share, 1株当たり利益）の成長率を見ます。過去実績のCAGR（年平均成長率）または
直近1～3年の変化率を用います。CAGRは EPS_CAGR = (EPS_t / EPS_{t-n})^{1/n} - 1 で計算します。
利益の伸びが継続している企業は、割安放置の再評価や、複利での企業価値増大が期待できます。
なぜ組み合わせるのか（ロジック）
単独指標は弱点があります。低PBRのみだと「安い理由」がそのまま続いて株価が動かないことがあります。
ROEのみだと「割高な高品質株」を掴みやすく、期待収益が低下することがあります。
EPS成長のみだと景気循環や一時要因でぶれやすい。
三者を同時に見ることで、割安・収益性・成長性のバランスを取り、バリュートラップや過大評価のリスクを減らします。
スクリーニング設計（閾値とスコアリング）
実務では「機械的に回せる」ことが最重要です。以下はJ-Stock（東証上場）を想定した、初期設定の例です。
投資資金やリスク許容度に合わせて調整してください。
基本フィルタ（落とし穴回避）
- 時価総額：200億円以上（極端な小型での流動性・ガバナンスリスクを回避）
- 平均出来高：20日平均で5万株以上（約定不安回避）
- 直近決算の監査意見：無限定適正（会計リスクの抑制）
- PBR：3.0倍以下（極端な高バリュエーションの除外）
品質バリュー・スコアの構築
3指標に対してそれぞれ分位スコア（0～100）を付与し、合計点でランキングします。
分位は市場全体またはセクター内で算出します。
- ROEスコア：市場分布に対するPERCENTILE。高いほど高得点。
- EPS成長スコア：過去3年CAGRまたは直近YoYの分位。高いほど高得点。
- PBRスコア：低いほど高得点になるよう逆分位（= 100 − 分位）。
品質バリュースコア（QVS）を QVS = 0.4×ROE_s + 0.4×EPS_s + 0.2×(100 − PBR_s) と定義します。
将来の成長持続性を重視し、ROEとEPS成長にウェイトを厚くします。
割安性は「入り口の安全域」としてウェイトをやや抑えます。
推奨しきい値（最初の運用ルール）
- QVS上位：上位20%（上位クインタイル）から候補抽出
- セクター過度集中の回避：1セクター上限25%
- 個別銘柄ウェイト：等金額またはATR逆数比重（後述）
Excel/Googleシート実装レシピ
以下はGoogleスプレッドシートの関数例です（Excelでも同様の関数が使えます）。カラム名は一例です。
① EPS成長率（3年CAGR）
=POWER( EPS_今年 / EPS_3年前 , 1/3 ) - 1
② 分位スコア（0～100）
ROEスコア：
=PERCENTRANK.INC( 全銘柄!$E$2:$E$5000 , E2 ) * 100
PBR逆分位スコア：
=(1 - PERCENTRANK.INC( 全銘柄!$F$2:$F$5000 , F2 )) * 100
EPS成長スコア：
=PERCENTRANK.INC( 全銘柄!$G$2:$G$5000 , G2 ) * 100
③ QVS合成
=0.4*ROE_s + 0.4*EPS_s + 0.2*PBR_rev_s
④ セクター上限ルール
候補リストにフィルタをかけ、ピボットテーブルでセクター別比率を出して25%を超えないように調整します。
売買ルール（月次リバランス基準）
- 選定日：毎月第1営業日（決算更新反映後）
- 採用基準：QVS上位20%から、セクター上限を守りつつ最大10～20銘柄を採用
- 除外基準：QVSが中央値未満に低下、もしくはPBR>3.0、ROE<5%に悪化したら除外候補
- エントリー：寄付成行またはVWAP近辺の指値で分散約定
- 損切り：銘柄ごとにATR×2（14日）下落で機械的ロスカット
- 利確目安：取得単価から+25%達成、かつQVSが上位帯を外れた場合の半分利確
- サイズ調整：等金額配分 or
ウェイト ∝ 1 / ATR(14)（ボラの高い銘柄の比重を落とす）
リスク管理の具体策
- 分散：最低でも10銘柄、できれば15～25銘柄。セクター集中を避ける。
- 流動性：平均出来高・売買代金でフィルタし、板の厚さを確認。
- イベント：決算発表・公募増資・大型M&Aはギャップリスクが大きい。直前の新規採用は回避。
- バリュートラップ対策：ROEとEPS成長が一過性でないか、3年平均や中央値で確認。
- 金利・為替：輸出比率の高いセクターは為替感応度に注意。ヘッジの有無を有報で確認。
ケーススタディ（架空データ）
以下は理解のための数値例です（実在の銘柄や将来の成績を示唆しません）。
| 銘柄 | ROE | PBR | EPS成長3年CAGR | ROE_s | PBR_rev_s | EPS_s | QVS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| A社 | 15% | 1.1倍 | 12% | 80 | 70 | 75 | 0.4*80+0.4*75+0.2*70=76 |
| B社 | 10% | 0.8倍 | 5% | 60 | 85 | 55 | 0.4*60+0.4*55+0.2*85=63 |
| C社 | 8% | 0.6倍 | -2% | 45 | 90 | 30 | 0.4*45+0.4*30+0.2*90=48 |
A社は収益性と成長性のバランスが良く、割安性も一定水準で総合点が高い、という評価になります。
バックテストの簡易設計（手動でも可能）
- 各月末にQVSランキングを確定。
- 上位20%から銘柄群を作り、等金額で翌月の寄付にエントリー。
- 翌月末に売買コスト（片道0.05%など）を引いたうえで評価。
- ①～③を12～60ヶ月繰り返し、年率換算と最大ドローダウンを記録。
より厳密にはサバイバーシップ・バイアスや配当再投資、指数とのトラッキングを考慮します。
配当込みでの評価が望ましいため、配当利回りを補助スコアに加える拡張を後段で示します。
買いの「質」をさらに高める改良アイデア
① セクター内分位の採用
景気循環の波を均し、セクター構成の偏りを抑えます。各セクター内で分位を計算しQVSを合成します。
② モメンタム併用（再評価の捕捉）
直近の価格モメンタムを弱めに入れると、再評価の立ち上がりを取れることがあります。
例：QVS' = QVS + 0.1 × 6ヶ月リターンスコア（過剰最適化に注意）。
③ ボラティリティ調整のウェイト
ATR(14)または日次標準偏差の逆数でウェイト付けし、ポート全体のブレを抑えます。
④ 配当補正（トータルリターン志向）
配当利回り分位を0.1～0.2程度で加点すると、配当込みの総合成績が安定しやすくなります。
⑤ PBRの下限ガード（バリュートラップ回避）
PBRが極端に低いほど「構造的に稼げない」ケースが増えます。PBR>0.5などの下限を設けるのも有効です。
よくある落とし穴と対策
- 一過性のROE高：特別利益によるROE上振れは、EPS成長とキャッシュフローで裏取り。
- 会計方針の変更：減損や会計基準の変更でBPSが急変。注記を確認。
- 資本政策の影響：自己株買い・希薄化でROEが見かけ上動く。発行済株式の推移をチェック。
- 在庫循環：製造業では在庫サイクルの谷でEPSが凹む。3年平均で平準化。
- セクター偏重：金融・不動産はPBRの平均水準が構造的に低い。セクター内分位で評価。
運用フロー（チェックリスト）
- データ更新（決算・株価・出来高）
- 流動性・ガバナンスの基本フィルタ
- ROE・PBR・EPS成長の分位算出
- QVS合成と上位候補抽出
- セクター上限・流動性再確認
- エントリー（分散約定・サイズ調整）
- 月次リバランスとルール逸脱チェック
- 記録（取引ログ・要因分解・学びの棚卸し）
FAQ（運用中に出やすい質問）
Q. ROEとROAのどちらを重視すべきですか？
資本効率と株主還元力をみるならROEを主軸にします。負債依存が極端に高い場合はROAも併用します。
Q. PBRが1倍割れの「解散価値割れ」だけ買えば良いのでは？
解散価値割れは有効な考え方ですが、収益性の裏付けが弱いと再評価に時間がかかることが多いです。
本戦略は「収益性×成長×割安」のバランスで回転を良くする狙いがあります。
Q. グロース株は除外されませんか？
PBR上限を3.0倍に設定しているため、超高バリュエーションの銘柄は外れます。
ただしEPS成長率が高くROEが安定していれば、適度なバリュエーションのグロースも拾えます。
発展：指数・ETF・積立との組み合わせ
個別株のアクティブ戦略は指数連動（インデックス）とのバーターで考えると安定します。
資産配分の中で「コア：インデックス」「サテライト：品質バリュー」の構造にすると、
ドローダウン時の心理的負担を軽減できます。
まとめ
ROE・PBR・EPS成長の三位一体評価は、古典的なバリュー投資に「質」と「時間軸」を与えます。
ポイントは分位スコアによる一貫性、月次リバランスの機械運用、
そしてセクター・ボラ・配当による微調整です。
この記事の手順をそのまま再現すれば、自分の意思に依存しすぎない実務レベルの運用フローを構築できます。
付録A：Googleシート関数チートシート
- 3年CAGR：
=POWER( 現在EPS / 3年前EPS , 1/3 ) - 1 - 分位（0～100）：
=PERCENTRANK.INC( 範囲 , 値 ) * 100 - 逆分位：
=(1 - PERCENTRANK.INC( 範囲 , 値 )) * 100 - 合成スコア：
=0.4*ROE_s + 0.4*EPS_s + 0.2*PBR_rev_s - ATRの近似（14日）：
=AVERAGE( TRUE_RANGE_過去14日 )
付録B：売買ルール雛形（そのまま使える）
・頻度：月次（第1営業日）
・採用：QVS上位20%から最大20銘柄、セクター上限25%
・発注：等金額またはATR逆数比重、寄付分散約定
・損切：ATR(14)×2下落
・利確：+25%到達かつQVS下落時に半利確
・除外：PBR>3.0 または ROE<5% で候補化
・記録：取引ログ、約定履歴、QVS時系列、セクター比率
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