コモディティETFの逆張りローテーション戦略：インフレ局面でも崩れにくい“資源サイクル”の取りに行き方

コモディティ（商品）ETFは、株式や債券とは値動きの源泉が異なるため、ポートフォリオの「揺れ」を抑える道具として使われがちです。しかし、単に買って持つだけでは、先物のロールコストやサイクルの長さに負けて、期待ほどリターンが出ないケースが多いのも事実です。

そこで本稿では、コモディティETFを「逆張り＋ローテーション」で運用する考え方を、初心者でも再現できる手順に落とし込みます。狙うのは、各商品が持つ“供給制約→価格上昇→増産→価格下落→供給調整”という循環と、投機資金の過熱・冷却によって起きる行き過ぎの反転です。株式のモメンタムとは逆の発想で、安くなりすぎた資源に入れ替え、過熱した資源から降りる――この「資源の持ち替え」をルール化します。

スポンサーリンク

1. そもそもコモディティETFは何を買っているのか

多くのコモディティETFは、現物を保管しているわけではなく、先物（Futures）に投資しています。例外として金・銀などは現物保管型（いわゆる地金型）ETFが存在しますが、原油・天然ガス・農産物・工業金属の多くは先物型です。

先物型ETFの収益源は大きく3つです。

①スポット価格の変動：ニュースで見る「原油が上がった/下がった」の部分です。

②ロール収益（ロールコスト）：満期の近い先物を売って、次の限月を買い直す際の損益です。先物曲線がコンタンゴ（遠い限月ほど高い）だと買い替えで損が出やすく、バックワーデーション（遠い限月ほど安い）だと得をしやすい傾向があります。

③担保金利：先物は証拠金取引なので、余剰資金（担保）を短期金利商品で運用している場合があります（ETFの設計による）。

このうち、株式投資家が見落としがちなのが②ロールです。たとえば原油や天然ガスはコンタンゴになりやすい局面があり、「スポットが横ばいなのにETFはじりじり下がる」ことがあります。逆張りローテーションでは、このロールを含めた“割高・割安”を評価に組み込み、対象を広げて「ロールが有利な分野に資金を回す」発想も取り入れます。

2. 逆張りローテーションが機能しやすい理由

コモディティは、株式ほど「永久成長」を前提にできません。価格が上がりすぎれば代替が進み、増産が起き、需要が壊れ、最後は在庫が積み上がって下落します。下がりすぎれば採算割れで供給が絞られ、供給制約が強まり、上昇に転じます。この構造が“平均回帰（mean reversion）”の土台です。

加えて、商品市場は投機資金の影響が強く、短期的な行き過ぎが起こりやすいです。ニュースフロー（戦争、制裁、OPEC、天候、港湾ストライキ）で急騰し、ポジションが偏ったところで反転しやすい。逆張りは心理的には難しいのですが、ルール化すると強い武器になります。

3. 対象商品の選び方：4つの“バケツ”に分ける

最初から細かい商品を全部追うと破綻します。ETFで扱いやすいよう、次の4分類に整理します。

A. 貴金属：金・銀。金は「実質金利」「ドル」「地政学リスク」に影響されやすく、株式ショック時の保険にもなります。

B. エネルギー：原油・ガソリン・暖房油・天然ガス。景気循環と供給政策（OPECなど）に左右されます。ボラティリティは高め。

C. 工業金属：銅・アルミ・ニッケル等。景気敏感で、特に銅は「ドクター・カッパー」と呼ばれるほど景気指標的に動きます。

D. 農産物：トウモロコシ・大豆・小麦・砂糖・コーヒーなど。天候と作付け、輸出規制、物流に反応します。株式と相関が低い局面もあります。

戦略の核は「相対的に売られすぎたバケツを買い、買われすぎたバケツを売る」です。個別商品まで掘るのは慣れてからで構いません。

4. 使うETFの現実解：日本からでもアクセスしやすい構成

銘柄の個別推奨は避け、一般論として“構成の型”を示します。日本の証券会社で米国ETFを買える前提なら、以下のような「広範コモディティ」「セクター別（貴金属/エネルギー/工業金属/農産物）」の組み合わせが扱いやすいです。国内ETFで代替できる場合は、同じ分類に入る商品を使ってください。

ポイントは2つです。

・広範コモディティを“ベース”に置くか：完全ローテーション（100%入れ替え）にするとタイミングのミスが致命傷になります。ベースを20〜40%置き、残りをローテーション枠にすると運用が安定します。

・先物型か現物型かを意識する：金は現物型がある一方、原油は先物型が基本です。ロールの影響を受ける前提で、ルールの検証期間を長めに取ります。

5. “逆張り”を定義する：初心者が迷わない指標セット

逆張りは「安いと思ったら買う」では再現性がありません。ここでは、チャートだけで実装できるシンプル指標に限定します。

指標①：200日移動平均からの乖離
価格が200日移動平均より大きく下にあるほど「売られすぎ」とみなします。商品はトレンドが出る局面もあるため、単独では使わず、他の指標と組み合わせます。

指標②：52週のレンジ内での位置（パーセンタイル）
直近52週の高値・安値に対して、どの位置にいるかを測ります。20%以下なら売られすぎ、80%以上なら買われすぎ、といったルール化ができます。

指標③：ボラティリティ調整（ATRなど）
原油や天然ガスは値動きが荒いので、同じ「-10%」でも意味が違います。ATR等で調整して、同じリスク量になるようポジションサイズを変えます。

最初は②だけでも回せます。重要なのは「ルールが守れる単純さ」です。

6. ローテーションの基本ルール（テンプレ）

ここからが実際の運用ルールです。月1回の見直しで十分です（頻度を上げるほど売買コストと判断ミスが増えます）。

ルールA：評価日：毎月最終営業日（もしくは月初）。

ルールB：評価対象：貴金属・エネルギー・工業金属・農産物（＋必要なら広範コモディティ）。

ルールC：スコア：直近12か月リターンの順位（低いほど買い）。または52週パーセンタイル（低いほど買い）。

ルールD：買い：スコアが下位1〜2位（最も弱い）を買う。

ルールE：売り：スコアが上位1位（最も強い）を売る（もしくは比率を下げる）。

ルールF：保有数：同時に2バケツまで。分散しすぎるとローテーションの意味が薄れます。

ルールG：保有比率：例）ベース30%（広範コモディティ）、ローテ枠70%（下位2バケツに35%ずつ）。

このテンプレは「強いものを追わず、弱いものを拾う」設計です。コモディティは“後からニュースがついてくる”ことが多く、価格が底入れしてから材料が出ることが珍しくありません。先に価格だけで拾うのが狙いです。

7. 具体例：4バケツで起こりがちな“入れ替え”の典型パターン

ここでは架空の例で、ローテーションの考え方を体に入れます。

ケース1：景気減速で工業金属が沈み、金が強い
・12か月リターン：金 +15%、エネルギー +5%、農産物 -3%、工業金属 -12%
この場合、工業金属と農産物が下位です。テンプレ通りなら、ローテ枠は「工業金属＋農産物」に回します。心理的には「景気悪いのに銅を買うの？」となりますが、価格が先に織り込む点がポイントです。景気が最悪に見えるころ、工業金属は需給調整が進み、反発しやすい。

ケース2：地政学で原油が急騰し、エネルギーが突出
・12か月リターン：エネルギー +40%、金 +8%、農産物 +2%、工業金属 -5%
テンプレではエネルギーを減らし、工業金属（＋場合によって農産物）へ。急騰局面は“最後の買い手”が入りやすく、ボラティリティも上がります。逆張りは早すぎると損しますが、月次で機械的に削ると「過熱の最中で全部売らない」ので生存しやすいです。

ケース3：干ばつで穀物が上昇、遅れて食料価格が話題に
農産物が強いときは、ニュースが大きくなってから入ると遅れがちです。ローテーションは“相対的な弱さ”を買うので、農産物が強い時はむしろ資金が他へ回りやすくなります。結果として、過熱に巻き込まれにくい運用になります。

8. もう一段だけ精度を上げる：ロール（先物曲線）の簡易フィルター

先物型ETFの弱点がロールです。これを完全に分析するのは難しいですが、初心者向けに“簡易フィルター”を入れるだけで事故を減らせます。

フィルター案：エネルギー（特に天然ガス・原油）を過大に持たない上限
例）ローテ枠の最大でも35%まで、など上限を決めます。エネルギーはコンタンゴの影響を受けやすく、さらに価格の急落が起こり得るため、逆張りでも「張りすぎ」を防ぐのが合理的です。

フィルター案：急落直後の“1か月待ち”
急落（例：1か月で-20%）の直後は、需給悪化が続くことがあります。次の評価日にすぐ買うのではなく、もう1か月様子を見るルールにする。機会損失はありますが、初心者のメンタルを守ります。

9. リスク管理：コモディティは“当たっても負ける”が起きる

コモディティはボラが高く、方向が当たっても「ポジションが大きすぎて途中で投げる」ことで負けになりがちです。ここは株式以上に設計が重要です。

①最大ドローダウンの想定
過去に普通に起こり得た下落率（例：-20%〜-40%）を前提に、資金配分を決めます。生活資金と混ぜないのは大前提です。

②1回の見直しでの入れ替えは“段階的”に
フルスイッチではなく、毎月の入れ替えを半分にする（例：対象バケツを変えるときは一度に35%→20%→35%のように2回で移す）。これでタイミングの誤差が吸収されます。

③ボラティリティでサイズ調整
同額投資ではなく「リスク同額」に寄せると安定します。厳密にやらなくても、エネルギーは少なめ、金属・農産物はやや多め、というざっくりでも効きます。

10. ポートフォリオへの組み込み方：主役にしないのがコツ

コモディティを主役にすると、年によって成績が極端になります。現実的には、株式・債券・現金の土台に対して、コモディティ枠を“10〜30%程度”で設計し、その枠の中でローテーションを行うのが扱いやすいです。

さらに、コモディティ枠の一部を金に寄せると、株式急落時のクッションになりやすい一方、金利上昇局面では金が弱いこともあります。だからこそ「固定比率」ではなくローテーションが効きます。

11. 実装手順：月1回・15分で回すチェックリスト

初心者が継続できるように、作業を最小化します。

手順1：4バケツ（貴金属/エネルギー/工業金属/農産物）のETF価格を確認し、直近12か月リターンを計算（証券会社のチャート期間で代用可）。

手順2：順位をつけ、下位1〜2位を“買い候補”、上位1位を“売り候補”にする。

手順3：ベース枠（例：広範コモディティ30%）は維持。ローテ枠（70%）を下位2バケツに配分。

手順4：上限ルール（エネルギー最大35%など）に抵触したら、残りをもう一方に回す。

手順5：入れ替えは一括ではなく2回に分ける（翌月も同じシグナルなら完了）。

これで、ニュースを追いかける必要がほぼなくなります。価格が“先に”教えてくれるからです。

12. ありがちな失敗と回避策

失敗1：コモディティを株のようにモメンタムで追いかける
短期で勝てることもありますが、商品は反転が速く、天井掴みになりやすい。ローテーションは「強いものを削る」設計にしてください。

失敗2：原油・天然ガスで大きく張って退場
ボラが高いところに資金が集まりがちです。上限を決め、サイズを抑える。

失敗3：検証期間が短すぎる
資源サイクルは長いです。最低でも3年、できれば5〜10年の目線で“運用として回るか”を確認します。

失敗4：頻繁にルールを変える
逆張りは連敗が起こり得ます。連敗が許容できるサイズで始め、ルールは固定し、改善は年1回程度にします。

13. まとめ：コモディティは「資源の持ち替え」で勝ちやすくする

コモディティETFは、単純な長期保有だとロールコストや長い停滞に悩まされがちです。一方で、商品ごとの循環と投機資金の偏りを利用し、相対的に弱い分野へ機械的に資金を回す「逆張りローテーション」は、再現性のある運用にしやすい手法です。

最初は4バケツに分け、月1回の順位付けで“弱い2つを持つ”だけで十分です。ベース枠を置き、エネルギー上限などの安全装置を入れれば、初心者でも破綻しにくい設計になります。価格を追いかけるのではなく、価格の行き過ぎを拾い、過熱を削る――これが資源市場で生き残るコツです。