ETHステーキング＋LRT（二重利回り）戦略：個人投資家のための設計・運用・撤退まで

「ETHをただ現物で持つだけではもったいない」と感じたとき、多くの人が最初に検討するのがステーキングです。ETHのステーキングは、ブロックチェーンの安全性を支える対価として報酬を得る仕組みで、長期保有と相性が良い一方、ロック・スラッシング・スマートコントラクト事故など独特のリスクもあります。

さらに近年は、LST（Liquid Staking Token）やLRT（Liquid Restaking Token）といったトークン化によって、ステーキング状態のまま追加の運用を重ねる手法が広がりました。ここでは、「ETHステーキング＋LRT（二重利回り）」を、初心者にも分かる形で、しかし運用に耐えるレベルまで具体的に落とし込みます。

結論：二重利回りは“設計勝負”で、最大の敵はリスクの見落とし

二重利回りは魅力的ですが、利回りの数字だけで飛びつくと破綻します。重要なのは、利回りの源泉（どこから報酬が出るのか）を分解し、「どのリスクを、どの程度まで許容するか」を先に決めることです。

本記事では、利回りの構造を4つに分け、リスクを7種類に分解し、最後に「小さく始めて、致命傷を避ける」ための運用手順を提示します。

まず基礎：ETHステーキングとは何か

ステーキング報酬の正体

ETHはPoS（Proof of Stake）で動いており、バリデータがブロック提案・検証を担います。ステーキング報酬は概ね以下の要素から構成されます。

• コンセンサス層の報酬（バリデータの稼働・正当な提案/署名に対する報酬）
• 実行層の収益（優先手数料やMEV等が発生する場合）

重要なのは、報酬が“確定利息”ではない点です。ネットワーク状況や参加者数で利回りは変動します。したがって、運用設計では「期待利回り」ではなく、最悪ケース（悪いときにどうなるか）を先に考えます。

現物ステーキングの壁：32ETH・運用負荷・流動性

自前でバリデータ運用する場合は32ETHが必要で、サーバー管理や可用性、更新対応が求められます。個人投資家にとって現実的なのは、取引所ステーキングか、LST（リキッド・ステーキング）です。

LSTとは：ステーキングを“流動化”する仕組み

LSTの役割

LSTは、ステーキングしたETHをトークン（例：stETHなど）として受け取り、売買やDeFiでの利用を可能にします。これによって、

• ステーキング中でも、市場で売却して換金できる
• 担保にして借入したり、LPに入れたりして、追加収益を狙える

という自由度が生まれます。

初心者が最初に理解すべき「デペッグ」

LSTは「1LST≒1ETH（＋報酬）」のイメージですが、市場で売買される以上、需給で価格がズレます。これがデペッグです。デペッグは、パニック時の流動性不足や、償還待ちの長期化などで起きやすく、二重利回り戦略においては最大級の落とし穴になります。

LRTとは：ステーキングに“リステーキング”を上乗せする発想

リステーキングの考え方

リステーキングは、すでにステーキングしている資本（LSTなど）を、別のセキュリティ用途やサービス（例：追加の検証・保証）に再利用し、追加報酬を得ようとする仕組みです。これが成立するのは、リステーキング側が「セキュリティを借りる対価」として報酬を払う設計になっているからです。

LRTは「追加の収益源」と同時に「追加のリスク源」

LRTは、概ね以下の要素で収益が構成されます。

• ベース：ETHステーキング利回り（LST相当）
• 上乗せ：リステーキング報酬（サービス側の報酬・インセンティブ）
• 副次：ポイント/エアドロップ期待（制度設計次第で変動、ゼロもあり得る）

一方で、LRTはリステーキング層のスマコン・運営・ルール変更に依存します。利回りが高く見えるほど、追加リスクが潜みます。

二重利回りの“収益源泉”を4つに分解する

数字の比較の前に、利回りを次の4種類に分けて見ます。混ざっていると誤解します。

1. ネットワーク由来（比較的“堅い”）

ETHのコンセンサス報酬のように、ネットワーク参加の対価として得る収益。変動はするが「ゼロになりにくい」部類。

2. 手数料・MEV由来（変動が大きい）

オンチェーン活動が多いと増え、静かになると減る。期待しすぎると見積もりが崩れる。

3. インセンティブ由来（期限付き・ルール変更リスク）

新規プロトコルがTVLを集めるために配る報酬。これが利回りを押し上げるが、配布が終わると急低下します。

4. オプショナリティ（ポイント/エアドロップ期待）

最も不確実。実現してもロックやベスティングがあり、価格も読めない。運用の主目的にしてはいけません。「当たればラッキー」程度が適切です。

リスクを7つに分解して、先に“落とし穴”を潰す

二重利回りの失敗は、だいたい「リスクを一括りにしていた」ことから起きます。リスクは分解して、それぞれに対策を置きます。

1. スマートコントラクトリスク

最も典型的。監査があってもゼロにはならない。対策は、過剰な複雑化を避ける、分散、上限ロットです。

2. デペッグ・流動性リスク

いざという時にLST/LRTが割れて売れない、売ったら大きく損する。対策は、Exit（売却/償還）のルートを2つ以上持つ、売買板の厚いトークンを優先すること。

3. スラッシング/ペナルティリスク

バリデータの不正・停止で罰則がある。委任先の品質に依存します。対策は、運用実績・分散・透明性の高い運用者を優先すること。

4. オラクル/清算リスク（借入を組み合わせる場合）

LST/LRTを担保に借入すると、価格下落やデペッグで清算されます。二重利回りをさらにブーストしたくなる場面が最も危険です。対策は、LTVを低く固定し、清算価格を常に把握すること。

5. ルール変更・ガバナンスリスク

報酬設計や対応チェーン、償還条件が変わることがあります。対策は、「変わったら撤退する」条件を数値化しておくこと。

6. カストディ/取引所リスク（入口の選択）

取引所ステーキングや、ブリッジ、カストディ型サービスを使う場合のリスク。対策は、入口を一か所に集中させないこと。

7. 税務・会計の複雑化リスク

取引回数が増えるほど、損益計算が難しくなります。対策は、最初はシンプルにし、ログを残すこと。複雑な再投資を始める前に、記録の仕組みを先に作ります。

実践：二重利回り戦略の“基本形”3パターン

パターンA：LST保有のみ（最もシンプル）

ETH→LSTにして保有するだけ。これでも「ステーキング＋流動性」というメリットが得られます。初心者はまずここからで十分です。利回りは派手ではありませんが、事故率が低い。

パターンB：LST→LRT（この記事の中心）

LSTを基礎に、リステーキング層へ預け替えてLRTを受け取り、追加報酬を狙う形。運用は増えるが、借入を入れない限り清算リスクは発生しにくいため、バランスが良い。

パターンC：LST/LRTを担保に低LTVで借入（上級、初心者は原則避ける）

利回りが一気に上がるように見えますが、清算とデペッグで一撃死しやすい。初心者がやるなら、「借入を入れるのは最後」で、まずAやBで運用ルーチンを固めてください。

商品選び：初心者が見るべき“チェック項目”

特定銘柄の推奨はしませんが、選定基準は提示できます。以下の観点でスクリーニングすると、事故率を落とせます。

1) 流動性（売れるか）

板が薄いトークンは、危機時に逃げられません。TVLやDEX/取引所での出来高、スプレッドを確認します。

2) 償還経路（Exitの多重化）

DEXでの売却だけでなく、プロトコル側の償還、取引所での換金など、複数ルートがあるかを見ます。

3) 分散性（運用者が偏っていないか）

運用者が少数に集中すると、停止や不正の影響が大きくなります。

4) リスクの追加量（“二重”の中身）

LRTの上乗せ収益が「インセンティブ頼み」なのか、「実需のあるセキュリティ報酬」なのかで質が違います。前者は短命になりがちです。

5) 契約の複雑さ（複雑＝事故率が上がる）

ルートが多段になるほど、どこかで事故が起きたときの影響範囲が広がります。初心者は、ルートを1〜2段に留めるのが現実的です。

ロット設計：初心者向けの現実的な“上限ルール”

二重利回りの最大の失敗は「良さそうだから全額」で起きます。運用のコアはロット管理です。

提案ルール（例）

• 暗号資産ポートフォリオ全体のうち、二重利回り枠は最大20〜30%
• その枠の中で、LSTとLRTを分散（単一プロトコル偏重を避ける）
• 借入は最初はゼロ。どうしても入れるなら、LTVは常に20%以下で固定
• Exit用の現金（ステーブル等）を、必ず別枠で保持

数字は一例です。大事なのは「上限を先に決め、例外を作らない」ことです。

運用手順：小さく始めて、運用を“型”にする

ステップ1：入口を決める（取引所→オンチェーン）

ETHを調達し、送金先（ウォレット）を用意します。最初は、送金テスト（少額）を必ず行い、アドレスとネットワークを確認します。ここでのミスが最も初歩的で、しかし致命的です。

ステップ2：LST化

ETHをLSTに変換します。変換手段はDEX、公式ミント、取引所など複数あります。初心者は、手順が単純で、手数料が予測しやすい経路を優先します。

ステップ3：LRT化（必要な場合のみ）

LSTをリステーキング層へ預け、LRTを受け取ります。ここからが“二重利回り”の本体です。操作は慎重に。トランザクションの承認画面は必ず読み、無制限承認（Unlimited Approval）は極力避けます。

ステップ4：モニタリング項目を固定する

毎日チャートを見る必要はありません。見るべき指標を固定します。

• LST/LRTの価格乖離（デペッグ度合い）
• DEX/取引所の出来高とスプレッド
• プロトコルの重要アナウンス（仕様変更、償還条件、報酬変更）
• 借入がある場合はLTVと清算価格

撤退ルール：利益より“生存”を優先する具体条件

撤退ルールがない運用は、いつか事故ります。以下は実務的（運用的）に使える撤退条件の例です。

撤退条件（例）

• デペッグが一定幅を超え、数日戻らない
• 出来高が急減し、売却時のスリッページが許容を超える
• 報酬設計が変更され、期待収益が大きく低下した
• 重大な脆弱性報告、または運用停止/償還停止が出た

撤退は“最適化”ではなく“損失限定”の行為です。完璧な天井で売ろうとせず、ルールに従って淡々と実行します。

具体例：10万円相当から始める「二重利回り」ミニ設計

ここでは金額感を持つために、仮の例を示します（価格や利回りは変動するため固定しません）。

• ETH相当：10万円
• 配分：LST 70%／LRT 30%
• 借入：なし
• 目的：運用手順の習熟、デペッグ耐性の体感、ログ管理の確立

このサイズなら、万一の事故でも損失が限定され、運用ルーチンを学べます。慣れてきたら、金額ではなく「ポートフォリオ比率」で徐々に増やします。

よくある失敗パターンと対処

失敗1：利回りの高いトークンに集中

高利回りは高リスクの対価です。利回りは一時的に盛れますが、事故の確率も盛れます。対処は「上限」と「分散」。

失敗2：借入でブーストして清算

清算は市場が荒れたときに起きます。荒れた時に限ってLST/LRTがデペッグしやすく、担保価値が二重に下がるのが致命点です。初心者は借入を入れない、入れるならLTVを極低に固定。

失敗3：ポイント狙いで回転売買し、税務・手数料で負ける

ポイントは不確実です。回転を増やすほどガス代・スプレッド・記録コストが増えます。対処は「低頻度・長期目線・ログの仕組み」

ログ管理：最低限これだけ残せば後で困りにくい

初心者でも、以下だけは残しておくと後で助かります。

• 実行日時、取引内容（ETH→LST、LST→LRTなど）
• 数量、手数料（ガス代含む）
• 実行時のレート（参考）
• 入出金先（ウォレット/取引所）
• プロトコルのスクリーンショット（重要操作時）

まとめ：初心者が勝ちやすいのは「薄利を積む設計」

ETHステーキング＋LRTは、うまく設計すれば「長期保有＋追加収益」の形を作れます。しかし、勝敗を分けるのは派手な利回りではなく、上限、分散、撤退ルール、運用手順です。

最初はシンプルに、借入を入れず、ルートを短くし、ログを残し、デペッグと流動性を監視する。これだけで、二重利回り戦略は“ギャンブル”から“運用”に近づきます。

Q&A：初心者がつまずきやすい論点

Q1. 「二重利回り」は本当に安全ですか？

安全かどうかは「何を安全と定義するか」で変わります。銀行預金のような元本保証ではありません。一方で、借入を使わず、流動性の厚いLST/LRTを選び、ロット上限と撤退ルールを置くことで、リスクを実務的に管理できる範囲に収めることは可能です。安全性を高めるコツは、利回りの最大化ではなく、運用の単純化です。

Q2. デペッグが起きたらどうしますか？

最初に「どの程度の乖離で撤退するか」を決めておくのが基本です。判断の材料は、(1)乖離幅、(2)期間、(3)出来高、(4)公式アナウンスの有無です。乖離が小さく短期で戻るなら様子見もあり得ますが、出来高が落ちて売れない状態になったら、利回り以前に“出口”が消えます。出口の消失は撤退サインと捉えた方が安全です。

Q3. どのチェーンで運用するのが良いですか？

チェーン選定は、手数料の安さだけで決めると危険です。ブリッジを跨ぐほどリスクが増えます。初心者は、ルートが短く、流動性が厚く、情報が追いやすい環境を優先します。「ガス代を節約するために複雑化」すると、事故率が上がり結果として損をしやすいです。

Q4. 借入を組み合わせると、どこが一番危ないですか？

清算はもちろん危険ですが、より本質的には「担保の評価が同時に崩れる」点です。市場が荒れると、ETH自体が下落し、同時にLST/LRTがデペッグし、担保価値が二段で下がります。さらにガス高騰で追加担保が入れられない、といった事態も起きます。したがって借入を入れるなら、LTVを極低に固定し、追証不要で耐える設計が必要です。

Q5. 利回りはどのくらい見込めますか？

利回りは環境で変動し、固定値を提示すると誤解を招きます。本記事での重要ポイントは「利回りの源泉を分解する」ことです。ネットワーク由来の部分は比較的安定しやすい一方、インセンティブやポイントは短命で、利回りが急変します。運用計画では、インセンティブがゼロになっても成立する形（＝ベース利回りでも納得できる形）を作るのが堅実です。

Q6. 途中で戦略を変えたくなったら？

戦略変更は「売買を増やす」ことと同義です。ガス代、スリッページ、税務の複雑化が増えます。変更する場合は、(1)撤退、(2)現金化、(3)再投入の3ステップに分け、同日に一気通貫でやらない方が事故を減らせます。焦りは最悪のコストです。

Q7. 初心者が最も重視すべき指標は？

（1）デペッグ、（2）流動性（出来高・スプレッド）、（3）公式アナウンスです。チャートよりも“出口の健全性”を見てください。二重利回りは、出口が機能している間は管理可能ですが、出口が詰まると一気に危険度が上がります。