リスクパリティ完全ガイド：初心者でもできる“均等リスク”ポートフォリオ構築術

要点（Executive Summary）：リスクパリティは「資産の金額」ではなく「リスク（ボラティリティや共分散）」を均等に配分して、単一資産の一人勝ち・一人負けを避ける資産配分手法です。コアの考え方はシンプルで、①各資産のリスク量を推定する、②リスク貢献度が均等になるようにウェイトを決める、③時間とともに崩れるので再均衡する、の三段階です。本稿は初心者でも実装できるよう、数学は最低限に抑えつつ、エクセル／表計算で回せるレベルの手順と、国内投資家の現実（手数料・税・レバレッジ手段・為替）に合わせた具体例まで、実務目線で徹底解説します。

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1. リスクパリティとは何か：考え方を3行で

（1）リスクを「価格変動の大きさと相関」で定量化し、（2）各資産の「リスク貢献度（Risk Contribution）」がほぼ同じになるように配分し、（3）全体の目標ボラティリティ（例：年率10%）に合わせてレバレッジ量を調整する手法です。株・債券・コモディティ・金など「性質の違う資産」を混ぜるほど効果が出ます。

2. 初心者がまず押さえる3つのキーワード

1. ボラティリティ（σ）：日次・週次・月次リターンの標準偏差。リスクの最小単位。
2. 相関（ρ）：資産同士の連動度。ρが低いほど分散が効きます。
3. リスク貢献度（RC）：資産iがポート全体のリスクにどれだけ寄与するか。式は後述。

3. 数学は最低限：式はこれだけ覚えればOK

ポート全体のボラティリティは σ_p = √(wᵀ Σ w)。ここで w はウェイト、Σ は共分散行列です。資産iのリスク貢献度は、

RC_i = w_i * (Σ w)_i / σ_p
（直感）= 「その資産の保有量 × その資産のリスクの効き方」 ÷ 全体リスク

目標：すべての資産で RC_i が等しくなるように w を決める（Equal Risk Contribution; ERC）。

4. 実装レベルを3段階で：あなたはどこから始めるか

レベル1：逆ボラ比率（最短5分）

相関を無視して、w_i ∝ 1/σ_i とする方法。最初の一歩としては十分強力です。

1. 各資産の過去1〜3年の月次リターンを取る（終値ベースでOK）。
2. 年率ボラ＝stdev(月次) × √12 を計算。
3. 各資産の逆数を取り、合計で割って正規化（合計100%）。

注意：相関が高い資産（例：先進国株と米国株）を両方入れると、分散効果が薄くなります。銘柄数よりも「性質の違い」を優先。

レベル2：相関を入れた近似ERC（表計算で回せる）

簡易反復で ERC に近づけます。擬似コード：

入力：資産の共分散行列 Σ、初期重み w(0) = 逆ボラ比率
for k in 1..K:
  σp = sqrt(wᵀ Σ w)
  RC = w * (Σ w) / σp             # 要素積
  目標RC = 平均(RC)
  w = w * (目標RC / RC)           # 要素ごとにスケーリング
  w = max(w, 0) を強制して正規化  # 空売りしない想定
出力：w(K)

3〜10回程度の反復で実用的な解に収束します。

レベル3：厳密ERC（数値最適化）

min_w ∑(RC_i − c)^2 を制約 ∑w_i=1, w_i≥0 で解く。Python/R/最適化ソルバが必要ですが、家庭用PCで十分に解けます。初心者はレベル2まででOK。

5. 目標リスク（ボラ）とレバレッジ設計

リスクパリティのキモは「全体のボラを何％に置くか」です。家計のリスク許容度に合わせ、たとえば年率10%に設定し、σ_p（素の配分）が8%なら、レバレッジ係数 L = 10% / 8% = 1.25 を掛けます。逆に素の配分が12%なら L=0.83（現金を混ぜる）です。

6. 日本の個人投資家向け「現実的」ユースケース

資産ユニバース（例）：国内株（広範指数）、先進国株、長期国債（国内 or 先進国）、金、広範コモディティ。

仮の年率ボラ推定（丸め）：株20%、長期国債8%、金15%、コモ20%。相関は「株–債：-0.2、株–金：0.1、債–金：-0.1、株–コモ：0.3、金–コモ：0.2、債–コモ：-0.1」程度と仮定（過去実績の一例）。

レベル2の近似ERCで計算すると、株・債・金・コモのRCが概ね均等になるウェイトは、例として 株28%、債42%、金18%、コモ12% のような形に落ち着きやすい（相場条件によって変動）。素の σ_p が8.5%なら、目標10%に合わせて L=1.18 を掛けます。

JPY投資家の壁：長期国債や金・コモに対しては、現物ETFと先物/CME/CFDの選択が生じます。保有コスト（信託報酬・ロールオーバー・スプレッド・為替ヘッジ料）が小さい器を選ぶのが肝要です。

7. 実装ステップ（チェックリスト）

1. ユニバース定義：互いに性質が違う資産を4〜6本ほど。
2. データ取得：月次終値。少なくとも3年、理想は5〜10年。
3. 推定：リターン→ボラ（年率化）と相関→共分散行列。
4. 初期重み：逆ボラ比率。
5. 近似ERC反復：RCを均等化。
6. 目標ボラ設定：家計の損失許容に整合（例：月次−5%でも耐えられるか）。
7. レバ設計：L = 目標σ / 素のσ。レバ手段のコストとスリippageを見積もる。
8. 再均衡ルール：月次・四半期、またはドリフト±20%バンドなど。
9. 運用ルーティン：月初に推定を更新→ウェイト算出→発注。
10. 監視：MDD、VaR、想定外相関上昇（危機時の相関の跳ね上がり）。

8. 再均衡の3方式：コストと破綻回避のバランス

1. 定期（例：毎月/四半期）：ルール明快。売買コストはやや増。
2. バンド方式：各ウェイトが目標から±20%逸脱したら調整。売買は減るが、追随性は落ちる。
3. ボラ目標方式：推定σ_pが目標を外れたらLを微調整。日常的な売買が少なく効率的。

9. レバレッジの現実論：手段とコスト

リスクパリティは低ボラ資産（債券など）のウェイトが厚くなりやすく、目標ボラに合わせるためのレバが前提になることが多いです。個人が取り得る手段：

• 株価指数先物／国債先物：ロールコストとスプレッドを要監視。
• CFD・証拠金取引：手数料・スワップポイントを日々確認。
• レバレッジETF：経費率とボラ・デケイ（複利の歪み）に注意。

原則：調達コスト < 期待超過リターンであること。コストが高いなら、無理にレバを上げず現金比率で調整するほうが総合効用は高いケースも多いです。

10. 為替・ヘッジの扱い（JPY投資家の盲点）

外貨資産は円ベースでのボラ増幅要因になります。為替ヘッジをかけると相関構造が変わるため、ヘッジ後リターンのデータでΣを推定してください。ヘッジコスト（短期金利差）は長期で無視できないドライバーです。

11. 具体例：初心者が回せる最小ERC（4資産）

ユニバース：株（先進国広範）、長期国債、金、コモディティ。

逆ボラ初期：仮にボラが［株20%、債8%、金15%、コモ20%］なら、逆ボラ正規化で概ね［株0.20、債0.50、金0.27、コモ0.20］程度。

近似ERC後：相関を入れて調整すると、例として［株0.28、債0.42、金0.18、コモ0.12］に。この時 σ_p ≒ 8.5%。目標10%なら L=1.18。
発注例（概念）：各資産の時価総額が100万円なら、レバ係数1.18を掛けた建玉（先物/CFD/現物＋信用）で整える。低コスト器の選択が最重要。

12. リスク管理：数字で「最悪」を想像する

• 最大ドローダウン（MDD）：過去シミュで−15%〜−25%は現実的に起こりうる。
• ショック時の相関上昇：危機フェーズでは株–債相関が急上昇・分散が効きにくい。
• ボラのレジーム転換：平時推定のσが実相場で2倍化することもある。Lは段階的に。
• 流動性：先物期限前後のロール、休日リスク、板の薄さ。

13. 期待リターンはどこから来るのか

リスクパリティ自体は「期待リターンの源泉」ではなく、リスク分散とボラ・ターゲティングによる複利効率の改善が中核です。株式のリスクプレミアム、債券のキャリー、金やコモのインフレ・ショック耐性など、性質の違いの束としてポートフォリオ全体のシャープレシオ向上を狙います。

14. コストと税：地味だが効く

• 信託報酬・経費率：年0.1%と0.5%の差は複利で大差。
• 売買手数料・スプレッド：再均衡頻度が高いほど効く。バンド方式の併用で抑制。
• ロールコスト/スワップ：先物・CFDは恒常的コスト。見積り必須。
• 税制：損益通算・繰越控除・為替差損益の扱い。制度枠（NISAなど）も検討。

15. 感度分析：前提がズレると何が起こるか

直近過去のデータだけでσ・ρを推定すると、体感よりも集中リスクが残ることが多いです。実務的には、

• 推定窓を12〜60ヶ月の複数で併用（短期と長期のブレンド）。
• 相関に下限・上限を設けたシュリンク（例：ρを−0.3〜+0.7にクリップ）。
• 各資産の最小/最大ウェイト制約（例：5%〜55%）。

16. よくある失敗と回避法

1. 低ボラ＝低リスクと誤解：低ボラ資産は「見えにくい尾」を持つことがある。MDD・流動性も評価。
2. コスト無視の過剰レバ：手段コストが累積するとリターンを食う。Lは段階的に。
3. 相関の恒常視：危機で一斉上昇し得る。ストレス相関で耐久度を点検。
4. 再均衡の先延ばし：意図せぬ集中を招く。月次カレンダーに固定。

17. まとめ：運用の「習慣化」が勝ち筋

リスクパリティは魔法ではありませんが、再現性のある分散ルールです。①データに基づいて配分、②目標ボラでレバ調整、③粛々と再均衡。これを習慣化できれば、相場環境に依存しない生存力の高いポートフォリオになります。

付録A：エクセル実装ひな型（概念）

# 月次リターン表（行=月、列=資産）から
σ（年率） = STDEV.S(列) * SQRT(12)
相関行列 = CORREL(列i, 列j)
共分散行列 Σ = 相関行列 ∘ (σ ⊗ σ)   # 要素積
逆ボラ初期 w0_i = (1/σ_i) / SUM(1/σ)
近似ERC反復：
  RC = w * (Σw) / SQRT(wᵀΣw)
  目標RC = AVERAGE(RC)
  w ← w * (目標RC/RC) ; w ← MAX(w,0) ; w ← w / SUM(w)
L = 目標σ / SQRT(wᵀΣw)

付録B：用語ミニ辞典

ERC：Equal Risk Contribution。各資産のRCを等しくする配分。
ターゲット・ボラ：運用全体で許容する年間ボラティリティの目標値。
シュリンク推定：相関・共分散推定に上限/下限や事前分布を入れて暴れを抑える技術。