本稿では、注文板（CLOB）型のパーペチュアルDEX「Aevo」を取り上げ、口座準備から発注、資金調達率（Funding）の使い方、オプションとの組み合わせによるリスク中立戦略、清算リスクの見積もりまで、再現性のある手順に落として解説します。単なる機能紹介ではなく、個人投資家が実装しやすい具体的な型（プレイブック）を中心にまとめています。
Aevoとは：何が他と違うのか
Aevoは、オンチェーン決済とオフチェーン注文板マッチングを組み合わせた低レイテンシ設計のデリバティブ特化型DEXです。最大の特徴は、パーペチュアル（先物）とオプションを単一（統合）マージン口座で運用できる点にあります。これにより、同一担保で先物のデルタとオプションのボラエクスポージャを機動的に入れ替えられ、資本効率（Capital Efficiency）が大きく向上します。
アーキテクチャは「オンチェーン決済（ロールアップ）＋オフチェーンCLOB＋リスクエンジン」。板寄せで約定し、最終的な清算・保全はチェーンに記録されるため、カストディは自己管理を維持しつつ、板型の約定スピードを確保します。
口座準備：ブリッジとガス、初期設定
1) ウォレットとネットワーク
一般的なEVMウォレット（例：MetaMask）を用意し、Aevoのロールアップ（専用L2）に接続します。初回は小額で動作確認を行い、UI上でネットワーク追加の指示が出たら承認します。
2) 入金（ブリッジ）
イーサリアムまたは対応チェーンからAevoのロールアップへ資金（通常はUSDC/USDT/ETHのいずれか）をブリッジします。ブリッジは片道で所要時間と手数料が発生するため、資金配置は余裕をもって一度に行うのが基本です。オンチェーン手数料（L1/L2ガス）も少額残高として確保しておきます。
3) 統合マージンの前提
Aevoは原則クロス（統合）マージンで、口座全体の担保価値に対して証拠金とリスクが評価されます。単一銘柄だけでなく、先物とオプションの相殺効果が働く点が実務上のメリットです。
マージンとリスクエンジン：最小限の数式で理解する
用語の対応付けをしておきます。
- IM（初回証拠金）：新規建てに必要な最低証拠金。
- MM（維持証拠金）：これを下回ると清算プロセスに入る下限。
- MR（マージン比率）：口座の健全度指標。概念的には
MR = (担保価値 - 損失見積) / 建玉リスクのイメージ。
統合（ポートフォリオ）マージンでは、口座内ポジションの相関・グリークスを加味して必要証拠金が逓減します。例えば、ETH-PERPのロングと、同名柄コール売り（またはプット買い）を組み合わせると、純粋な方向リスク（デルタ）が縮小し、必要IMが単独保有より軽くなる設計です。
UIと注文：板で勝つための実務メニュー
- 指値（Limit）／成行（Market）：板厚とスリッページを見て使い分け。薄い時間帯はポストオンリーでメイカー化してコスト抑制。
- トリガー注文：ストップ/ストップリミットを使い、清算域に入る前に自動撤退。Reduce-Onlyで意図しない建玉増加を防止。
- 有効期限：GTC/IOC/FOKを併用し、イベント前の板崩れに巻き込まれないよう制御。
資金調達率（Funding）を“取りに行く”設計
Fundingはおおむね Funding = 係数 × (マーク価格 - 現物インデックス)/インデックス で定義され、買い過熱（ロング優勢）ならロングが支払い、売り過熱ならショートが支払います。Aevoのパーペチュアルでは、資金調達は定刻に口座へ反映され、建玉方向とサイズに比例します。
典型的な使い方は、デルタ・ニュートラルでFundingだけ収益化する手法です。例えば、AevoでETH-PERPショート（ロング優勢相場でプラスFundingを受取）を作り、同量のデルタをオプション・コール買い／プット売り等で打ち消す構成にします。先物ショートの方向リスクは抑えつつ、Funding受取を狙う考え方です。
プレイブック1：Funding捕捉のデルタ・ニュートラル
- 前提：ETHの現物インデックス価格=300,000円、直近Fundingが年率換算で+12%相当（ロング支払い/ショート受取）。
- 建玉：ETH-PERPを名目1ETH分ショート。デルタ+1ETHに相当するコール買い（またはプット売り）でデルタを≈0に調整。
- 想定収益：Fundingは名目×金利。名目1ETH・年率12%で約36,000円/年（日割り）。オプション保有コスト（セータ）と手数料・スリッページを差し引いてプラスが残るかを判定。
- リスク：急騰でIVが上昇すると、コール買いの評価益が伸びる一方、先物ショートの含み損が拡大。統合マージンでは相殺がかかるが、MM割れリスクは常に監視。
プレイブック2：イベント・ボラ戦略（先物×ストラドル）
経済イベント（CPI/FOMC等）でIVが過大と判断する場合、ショート・ストラドル＋先物でデルタ調整が候補です。
- 建玉：同満期/同行使のコール売り＋プット売り（ショート・ストラドル）を小さめに組成。
- ヘッジ：発表直前は先物の成行・指値でデルタを都度0近傍に戻す（ガンマはマイナスなので素早い微調整が重要）。
- 利確/損切：IV低下でプレミアムが縮小したら段階利確。想定より価格が伸び、MRが低下する場合は先物ヘッジのサイズを優先的に見直す。
注意点は、板の厚み（Depth）と清算域。薄い板でサイズを積むほど滑りとMR悪化の複合リスクが強まります。ポジションは段階投入・分散決済が原則です。
プレイブック3：メイカー志向のコスト最適化
- ポストオンリー＋価格帯分割：十数刻みで指値を並べ、約定したラインから順次反対売買。約定分のみをヘッジして常に薄利多売。
- トリガー逆指値で撤退：ボラ急拡大時は撤退を優先。Reduce-Only指定で踏み上げを回避。
- 出来高・Fundingの日周パターン：ロンドン〜NYタイム重視。Funding転換タイミング直後は逆張りが機能しやすい一方、スパイクに注意。
清算の仕組みと目安：想定外に“飛ばない”ために
維持証拠金（MM）を下回ると清算プロセスに入ります。統合マージンでは、相殺で救われる場合がある一方、急変時は相関が壊れ、想定より早くMRが悪化します。
- 安全域の設定：新規建て時点でMR≥1.7〜2.0を基準にし、イベント時はさらに余力を積む。
- 段階証拠金：建玉を増やすとIM係数が上がる仕様が多い。サイズを一括で積まず、分割で増やす。
- 価格ギャップ（ギャップ・リスク）：週末・早朝は板が薄く、逆指値が滑る前提でサイズを抑制。
手数料とコスト管理
コストは①取引手数料（メイカー/テイカー）、②Funding受払、③ブリッジ・入出金のガス、④価格インパクト/スリッページ、で構成されます。メイカー化・サイズ分割・板厚時間帯の活用でテイカー依存を下げると、総合コストが顕著に改善します。
セキュリティと運用上の留意点
- ロールアップ・リスク：シーケンサ停止やブリッジ遅延は稀に発生しえます。短期イベント前の余力多めの資金配置が無難。
- スマートコントラクト：監査済でもゼロリスクではありません。資金は段階投入、小額検証から。
- マッチングの集中度：オフチェーンCLOBは公平性確保のための運用体制が重要。異常スパイク時の挙動を小額で事前確認。
他の代表的Perp DEXとの比較視点
- vAMM系（例：GMX v1のGLP設計）：LPサイドの在庫で約定。板は存在しないため、板読みは不要だが、価格形成が独特。
- 完全オンチェーンCLOB（例：dYdX v4）：分散性は高いが、待ち時間とコストが増えがち。
- Aevo型（CLOB＋ロールアップ）：CEX並みのレイテンシとオンチェーン保全の折衷。オプション統合が差別化ポイント。
チェックリスト：建玉前の最終確認
- Fundingの直近推移（プラス/マイナスの継続性）
- 板厚と出来高（ロンドン・NYタイムの厚み）
- イベントカレンダー（CPI/FOMC、主要上場、トークンアンロック）
- 口座MRと想定清算価格、逆指値の有無
- サイズ分割の実行計画（初回テスト→本番小分割→段階利確）
Q&A：よくある疑問
Q1. 最初はいくらから？
A. ブリッジ往復コストを考慮し、一度にまとめて入れる方が有利ですが、最初は小額でUIと清算挙動をテストしてください。
Q2. オプションは難しくない？
A. はじめは先物＋コール買い（またはプット買い）の片側買いで良いです。ガンマがプラスのため、急変時に口座破綻しにくい構造です。
Q3. 税務や会計は？
A. 居住地ルールに依存します。取引履歴のエクスポートと原価管理の仕組み（CSV整備）は最初に決めておくと後が楽です。
まとめ：Aevoを“使い切る”
Aevoは、統合マージン×オプションという組み合わせで個人投資家の選択肢を広げるDEXです。資本効率を高めつつ、Fundingや板の特性を収益源に変えるには、サイズ分割・メイカー化・明確な撤退基準という基本の徹底が近道です。まずは小さく検証し、プレイブックを自分のルールに落とし込んでください。
付録：実務ミニツール（手書きでOK）
- 建玉表：日時／銘柄／方向／サイズ／平均約定／逆指値／想定清算価格／Funding累計。
- ヘッジ計算メモ：先物1枚あたりのデルタ1に対して、オプションのデルタで枚数を逆算（例：デルタ0.25のコールは4枚で≈1枚相当）。
- 板メモ：厚みが出る時間帯、約定しやすい指値の癖（±刻み）、スパイク時の滑り幅。
コメント