この記事では、イーサリアム（ETH）をステーキングしつつ、LRT（Liquid Restaking Token）を活用して「二重利回り」を狙う考え方について解説します。難しい数式は使わず、仕組みとリスクを丁寧に整理しながら、個人投資家がどのようにこの分野と付き合えばよいかを具体的にまとめます。
ETHステーキングの基本を押さえる
まずは、ETHステーキングの仕組みを整理します。大枠を理解しておくことで、後で登場するLRT戦略の意味がクリアになります。
PoSとステーキングのイメージ
イーサリアムは、PoS（Proof of Stake）というコンセンサス方式を採用しています。簡単に言えば、ETHを預けたバリデータ（検証者）がブロックの検証に参加し、その対価として報酬（利回り）を受け取る仕組みです。
個人が直接バリデータを立てるには、一定量のETHやノード運用の知識が必要になるため、多くの投資家は「ステーキングサービス」や「リキッドステーキングトークン（LST）」を利用します。代表的なイメージとしては、以下のような流れです。
- 1. 投資家がETHをプールに預ける
- 2. プロバイダー側がバリデータ運用を行う
- 3. 投資家はステーキング報酬をシェアとして受け取る
- 4. 預けた証拠としてLST（例：stETHのようなトークン）を受け取る場合もある
この段階で得られるのは、あくまで「ステーキング報酬」です。年率数％程度が一つの目安で、相場やネットワーク状況に応じて変動します。
LSTとLRTの違いを整理する
LST（Liquid Staking Token）は、ステーキング済みETHの「預かり証」のようなトークンで、これをDeFiで担保に使ったり、スワップしたりすることで流動性を確保できます。
一方、LRT（Liquid Restaking Token）は、ステーキング済みETH（またはLST）をさらに別のプロトコルに「リステーキング（Restaking）」した際に受け取るトークンです。イメージとしては、
- ステーキング：ETH → LST（ステーキング報酬）
- リステーキング：LST → LRT（追加のリワードやポイント）
という二段構えになっており、「同じ元本（ETH）から複数の収益源を積み上げる」発想につながります。これが「二重利回り」というイメージの出発点です。
LRT（二重利回り）戦略の全体像
次に、ETHステーキング＋LRT戦略の大枠を整理します。ここでは、あくまで一般的な構造に絞り、プロトコル固有の仕様には踏み込みません。
二重利回りの構造
二重利回りは、ざっくり言うと次の二つから構成されます。
- 1. ベースとなるETHステーキング報酬（年率数％前後）
- 2. LRTプロトコルからの追加リワード（トークン報酬・ポイント・キャンペーンなど）
たとえば、
- ・ETHステーキング報酬：年率4％（変動）
- ・LRTプロトコルの追加リワード：年率3％相当（変動）
といった形で、合計7％前後の「表面的な利回り」に見えるケースもあります。実際には、プロトコルの条件やマーケット価格により大きく変動するため、「常に二重でお得」というわけではありませんが、仕組みとしてはこのようなイメージになります。
資金フローのステップ例
個人投資家がETHステーキング＋LRT戦略を利用する際の典型的な流れを、イメージしやすいように分解します。
- 1. ウォレットにETHを準備する
- 2. ステーキングサービスやLSTプロトコルにETHを預ける
- 3. 見合いでLST（ステーキング済みETHのトークン）を受け取る
- 4. LSTをLRTプロトコルに預け、LRTを受け取る
- 5. LRTを保有しながら、ステーキング報酬＋LRTリワードを受け取る
この時点では、レバレッジ（借入）は使わず、「二段階の預け入れ」による利回りの積み上げに留めるイメージです。より攻めた投資家は、LRTを担保にさらに借入を行うケースもありますが、初心者の段階ではまず「無レバレッジの二重利回り構造」を理解することが重要です。
具体例でイメージする：1ETHから始める二重利回り
ここでは、あくまで仮の数字で「イメージ」を持つことを目的とした例を示します。実際の利回りやトークン価格とは一致しません。
ステップ1：ETHをステーキングする
あなたが1 ETHをステーキングサービスに預けるとします。サービス側は、そのETHをバリデータとして運用し、年率4％相当の報酬を狙うとします。あなたには、その報酬の一部が還元されます。
このとき、あなたは1 ETHを預けた代わりに、1単位のLST（仮に「stETH」と呼ぶことにします）を受け取ります。stETHは、1ETH前後の価値を目標に設計されていることが多く、時間とともにステーキング報酬を反映して価値が増えていくタイプもあります。
ステップ2：LSTをLRTプロトコルに預ける
次に、1stETHをLRTプロトコルに預けるとします。プロトコル側は、
- ・既にステーキングされているETH（stETH）を基盤として
- ・追加のセキュリティ提供や委任などを行い
- ・その対価としてプロトコルトークンやポイントをリワードとして配る
という構造をとります。あなたは1stETHを預ける見返りに、1単位のLRT（仮に「rstETH」と呼ぶことにします）を受け取ります。
この結果、あなたのポジションは、
- ・元の1 ETHは、ステーキング＋リステーキングに使われている
- ・ウォレットには「rstETH」が1単位ある
- ・時間とともに、ステーキング報酬＋LRTリワードが貯まっていく
という形になります。
ステップ3：利回りの見え方
仮に、年率ベースで以下のような想定があったとします。
- ・ETHステーキング報酬：4％
- ・LRTプロトコルの追加リワード：3％
表面的には「合計7％」のように見えますが、実際には、
- ・報酬トークンの価格変動
- ・プロトコル手数料
- ・スラッシング（バリデータのペナルティ）
- ・為替変動（円建ての評価として見る場合）
など、さまざまな要素が関わるため、実現する利回りは常に変動します。「二重利回り」という言葉だけを見て過度に期待するのではなく、「収益源が複数ある分、リスク要因も増える」と理解しておくのが現実的です。
レバレッジをかける応用戦略と注意点
ETHステーキング＋LRT戦略をさらに攻めた形で使う投資家は、LRTを担保にステーブルコインを借りて再投資する、といったレバレッジ戦略を取ることがあります。
レバレッジ例のイメージ
極めて単純化した例として、以下のような流れを考えてみます。
- 1. 1ETHをステーキング → 1stETHを受け取る
- 2. 1stETHをLRTプロトコルに預ける → 1rstETHを受け取る
- 3. 1rstETHを担保に、0.3ETH相当のステーブルコインを借りる
- 4. 借りたステーブルコインを売却して再びETHを購入し、再度ステーキングに回す
このようなループを繰り返すと、元本1ETHに対して実質的なエクスポージャーが1.3ETH、1.5ETH…と増えていくイメージになります。うまくいけば利回りが押し上げられる反面、価格下落や担保評価の変動によって清算リスクも大きくなります。
特に、暗号資産は価格変動が激しいため、レバレッジをかけた戦略はリスクを正しく把握できる上級者向けです。初心者段階では、
- ・レバレッジをかけない基本の二重利回り構造
- ・ステーキング＋LRTだけでどのように値動きと向き合うか
といったシンプルな戦略から入る方が、全体像を理解しやすくなります。
LRT戦略に特有のリスクを整理する
ETHステーキング＋LRT戦略は、利回りの多層化という魅力がある一方で、リスクも多層化します。代表的なリスクを整理し、どこに注意すべきかを明確にしておきます。
スマートコントラクトリスク
LSTプロトコルやLRTプロトコルは、スマートコントラクト上で動作しています。コードのバグや設計上の不備が見つかると、資産がロックされたり、不正に引き出されたりするリスクがあります。
監査レポートの有無や実績の長さ、運用資産規模などは、一つの参考情報になりますが、「監査済みだから絶対に安全」ということはありません。複数のプロトコルを経由するほど、スマートコントラクトの数も増え、リスクの対象が多くなります。
ペッグ・価格乖離リスク
LSTやLRTは、多くの場合「1ETH前後の価値」を目標として設計されていますが、市場の需給バランスが崩れると、1ETHから乖離することがあります。
たとえば、何らかのニュースをきっかけにLSTを売りたい人が急増し、買い手が追いつかない状況になると、一時的に「LST 1単位 < 1ETH」といった状態になることがあります。LRTも同様に、市場価格が大きく動く可能性があります。
こうした乖離は、一部の投資家にとっては裁定機会にもなりますが、保有者にとっては含み損や清算リスクの要因となり得ます。
流動性リスク
LSTやLRTの流動性が薄い場合、大きな数量を一度に売却しようとするとスリッページ（想定より不利な価格で約定すること）が発生します。特に、市場が不安定な局面では、
- ・売りたい人が多い
- ・買いたい人が少ない
という状況になりやすく、急なポジション解消が難しくなることがあります。「いざというときに換金できるか」「希望するボリュームをどの程度の価格で処分できるか」は、利回りと同じくらい重要な観点です。
プロトコル・ルール変更リスク
LRTプロトコルは、ガバナンス投票や開発チームの判断によって、報酬設計や手数料、利用条件などが変更されることがあります。利回りが急に下がったり、新しいロックアップ期間が設定されたりする可能性もゼロではありません。
公式のドキュメントやアナウンスを定期的に確認し、自分が利用しているプロトコルのルールがどのように変化しているかを把握することが大切です。
税務・会計上の論点
ステーキング報酬やトークン報酬は、多くの国・地域で課税対象となる可能性があります。日本在住の投資家にとっても、暗号資産の売買益だけでなく、ステーキング報酬やエアドロップなどが所得として扱われることがあります。
具体的な税務上の取り扱いは、法令や解釈の変更により変わる可能性があるため、実際の申告にあたっては専門家に相談することが望ましいです。少なくとも、取引履歴や受け取ったトークンの数量・時価などを可能な範囲で記録しておくと、後から整理しやすくなります。
ポジションサイズとリスク管理の考え方
ETHステーキング＋LRT戦略は、リスクを理解したうえで活用すれば、ポートフォリオの一部として意味を持ち得ます。ただし、全資産を集中させるような形は避け、ポジションサイズに明確なルールを持つことが重要です。
ポートフォリオの中での位置づけ
一つの考え方として、
- ・株式や債券などの伝統資産：ポートフォリオの土台
- ・ビットコインやETHなどの主要暗号資産：リスク資産のコア
- ・LSTやLRTを用いた戦略：暗号資産の中でも「応用・サテライト」部分
というように、段階的にリスクを積み上げていくイメージがあります。まずはポートフォリオ全体のリスク許容度を決め、その中で「LRT戦略にどれくらい配分するか」を逆算するのが合理的です。
最大損失イメージから逆算する
暗号資産の世界では、「想定外のイベント」で大きな価格下落やプロトコルのトラブルが起こる可能性があります。最悪のケースとして、
- ・LSTやLRTが大きく値下がりする
- ・流動性が枯渇して換金が難しくなる
といった状況を想定し、「この戦略で最悪どの程度の損失を受けても生活に支障が出ないか」を考えることが大切です。その上で、例えば「総資産の◯％まで」「暗号資産全体の中の◯％まで」といった上限を自分なりに決めておくと、感情的にポジションを取りすぎることを防ぎやすくなります。
プロトコル選定とチェックリスト
実際にETHステーキング＋LRT戦略を検討する際には、どのプロトコルを使うかの選定が重要です。具体的な個別プロジェクト名ではなく、チェックすべき観点を整理します。
チェックしたいポイント
- ・運用開始からの期間（どれくらいの時間動いているか）
- ・運用残高（TVL）やユーザー数の規模
- ・第三者監査の有無とレポート内容
- ・運営チームやガバナンスの透明性
- ・報酬設計（ベース報酬とインセンティブ報酬の内訳）
- ・ロックアップや解除条件、クールダウン期間
- ・流動性（LST/LRTの取引量・スプレッド）
これらをすべて完璧にチェックすることは難しいですが、「何も見ずに高利回りだけで選ばない」ことは、リスクを抑えるうえで非常に重要です。
小さく試す・段階的に増やす
新しいプロトコルを試す場合、最初から大きな金額を入れるのではなく、「失っても許容できる少額」で仕組みを確認し、そのうえで徐々に増やすステップを踏むのが現実的です。
実際に少額で入ってみると、
- ・入出金の操作性
- ・ガス代（手数料）の感覚
- ・ダッシュボードの見やすさ
- ・報酬の付与タイミング
といった点を体感できます。こうした「操作のしやすさ」も、長く付き合ううえでは無視できない要素です。
まとめ：ETHステーキング＋LRT戦略との付き合い方
ETHステーキング＋LRT（二重利回り）戦略は、暗号資産の世界ならではの「収益源の多層化」を体験できる領域です。一方で、スマートコントラクトやペッグ乖離、流動性、プロトコル設計など、多くのリスク要因が重なります。
ポイントを整理すると、次のようになります。
- ・ETHステーキングは、ネットワークのセキュリティに貢献しつつ報酬を得る仕組み
- ・LSTはステーキング済みETHの「預かり証」としてDeFiで利用できる
- ・LRTは、ステーキング済み資産をさらにリステーキングした証券的なトークンのイメージで、追加リワードを狙える
- ・二重利回りは魅力的に見えるが、リスク要因も二重・三重になる
- ・レバレッジをかけた戦略はリターンもリスクも大きくなり、上級者向け
- ・プロトコルの安全性・流動性・ルール変更リスクなどをチェックし、ポジションサイズを慎重に決めることが重要
暗号資産投資は、常に価格変動と技術的なリスクを伴います。ETHステーキング＋LRT戦略も、「高利回りだから」という理由だけで飛びつくのではなく、仕組みとリスクを理解したうえで、ポートフォリオ全体の一部として慎重に活用していくことが大切です。
まずは小さく試し、仕組みや操作感を自分の目で確かめながら、少しずつ知識と経験を積み重ねていくアプローチが、長期的に見て堅実な選択と言えます。
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