本記事では、ステーブルコイン（例：USDT、USDC、DAIなど）の一時的なデペグ（±数％の乖離）を、キャッシュ＆キャリーで刈り取る具体的な方法を解説します。単なる概念説明ではなく、実際の口座準備、在庫と資金繰り、執行ルート、ヘッジ、決済・精算、そして計測・記録まで、個人投資家でも運用可能な水準に分解します。
なぜデペグが起きるのか
ステーブルコインは準備資産（現金・短期国債・MMF・暗号資産担保など）と発行・償還メカニズムにより$1近辺へ回帰する設計です。しかし、流動性の瞬間蒸発、オンチェーン/オフチェーン間の移動遅延、カストディ/規制の制約、オラクル遅延、信用イベントが重なると、短時間～数日の価格乖離が生まれます。乖離は「割安（$1未満）」と「割高（$1超）」の両方向で発生します。
キャッシュ＆キャリーの基本設計
狙いは「現物方向で乖離益を固定」しつつ「ベータや相場方向のリスクをヘッジ」することです。典型形は次の2系統です。
（A）割安拾い＋現物化＋回帰利得
- DEXまたはCEXでステーブルコインX（例：USDC）を$1より安く買い付け。
- 回帰ヘッジ：同額のUSD価値を空売りする必要は通常なし（米ドル等価資産なのでベータは極小）。代わりに償還/移送/スワップの出口を確保。
- パリティ回帰（例：$0.985→$1.000）で手仕舞い。出口は①CEXのUSD建て板、②他ステーブルへのスワップ（USDT/DAI）、③発行体償還。
（B）割高売り＋ヘッジ＋回帰利得
- ステーブルコインXが$1.01～$1.03で取引されるとき、Xを借りて売却（CEXのマージン、またはDEXの貸借/ルーティング）。
- ヘッジとして同額のX現物を保有（借入返済原資）または他ステーブル/ドル建て現金を保持。
- 回帰で買い戻し、差額を利得化。
デペグの類型とシグナル
- 流動性ひっ迫型：特定チェーン/DEXプールで一時的に深度が薄く、スリッページで乖離が拡大。オンチェーン・ボリューム/深度、価格インパクト、メンプール詰まりを監視します。
- 信用イベント型：準備資産や発行体にニュース。回帰速度が読みにくく、サイズを落とすかヘッジを厚くするのが原則。
- チェーン分断型：ブリッジ停止・詰まりでクロスチェーンの裁定が効かなくなる。同銘柄のチェーン別価格を見るとサインが出ます。
必要な口座・在庫・レール
再現性は「事前のレール構築」で決まります。
- CEX×2社以上：USD建て板の厚い取引所と、ステーブル/法定の出金ルートがある所。
- ウォレット：ハードウェア＋ホットの二層。主要L1/L2に対応。
- ブリッジ：公式/大手の複数。停止時の迂回ルートを事前に記録。
- オンチェーンDEX：主要ペア（USDC/USDT、USDT/DAI、USDC/DAI）の深いプール。
- 法定オフランプ：必要に応じて法的に利用可能な範囲の送金・両替ルート。
執行アルゴリズム（人力でも運用可）
- 観測：基準価格Pmid=1.000に対して、Xが±Δ%乖離したらトリガ。例えば買いはΔ≤−1.2%、売りはΔ≥+1.2%など。
- サイズ決定：プール深度、価格インパクト、ガス、手数料、ブリッジ費用を合算。総コスト≤想定回帰幅×0.6を目安に。
- ルート検索：同一チェーン内スワップ→クロスチェーン移送→CEX決済の順で手数料と時間を最小化。
- ヘッジ：割高ショートでは借入金利、リコールリスク、清算閾値を確認。割安ロングでは出口の板厚と償還条件を確保。
- 決済：回帰が0.2～0.4%以内に収束したら部分利確し、残りはトレーリング。
損益と利回りの算定
割安拾いの単純モデル：価格がpで買い、回帰後1.000で手仕舞い。数量Qとすると、損益 = (1.000 - p) × Q - 総費用。
資金効率を見るため、実効利回り(%) = 損益 / 投下資金 × 100。
投下資金は証拠金＋在庫＋手数料＋ガス＋ブリッジ費の合算。デペグ期間がd日であれば年率換算APY ≒ 実効利回り × (365/d)で概算します。
ケーススタディ（仮想数値）
USDCが$0.985まで下落。あなたは10万USDCをDEXで取得。総費用（手数料・ガス・移送）=1,200ドル。CEXへ移送し$0.999で売却できた場合：
- 毛利 = (0.999 – 0.985) × 100,000 = 1,400ドル
- 純利 = 1,400 – 1,200 = 200ドル
- 投下資金（概算）= 98,500 + 1,200 ≈ 99,700ドル → 実効利回り ≈ 0.20%
- これが2日で回帰 → 年率換算 ≈ 0.20% × (365/2) ≈ 36.5%
注意：年率換算は目安であり、継続的に同条件が再現できるわけではありません。サイズを上げるほど価格影響と移送遅延が効いて不利になります。
よくある落とし穴（必読）
- 出口の勘違い：割安を買っても、CEXの入金クレジットが遅い/停止で売れないケース。先に出口を確認してからエントリー。
- チェーン違いの同名トークン：アドレスが異なり、CEX入金が拒否される事故。
- ブリッジ停止：移送途中で止まり、資金が宙吊り。代替ルートとブリッジ分散が基本。
- 借入のリコール：割高ショートで突然の返済要求。在庫現物を持っておくと安全度が増します。
- 手数料の過小評価：ガス急騰やスリッページで利鞘が蒸発。総コスト見積を常に上乗せ。
- 信用イベント：準備資産のニュースが出たらサイズ縮小 or 撤退。長期化リスクを想定。
実装テンプレ（メモとチェックリスト）
取引前に次のテンプレを埋めます。
対象：USDC（チェーン：Arbitrum） 観測：乖離 −1.6%（DEXのUSDC/USDTプール） サイズ：60,000 USDC（深度から推奨最大50,000→2回に分割） 推定総費用：ガス60、ブリッジ30、手数料80 = 170 USDT相当 出口：CEX-AのUSD板（入金見込み15分）、代替：USDTスワップ ヘッジ：不要（パリティ回帰のみ想定）、代替は短期現物売り 撤退：回帰が−0.6%未満で鈍化したら一部撤退、−2.5%で一時停止
サイズ別の戦い方
- 個人（<10万ドル）：手数料の比重が高いので、同一チェーン内スワップ→CEXの短距離ルートが有利。分割約定で価格影響を最小化。
- 中規模（10万～100万ドル）：ブリッジを複線化し、同時に別チェーンでヘッジも検討。板の厚い時間帯に合わせる。
- 大口（100万ドル超）：OTCデスクや発行体償還の利用で取引所外のレールを引き、カウンターパーティリスクと決済リスクを分散。
KPIと振り返り
月次で次のKPIを可視化します：実行回数、平均乖離、平均総コスト、ヒット率、平均回帰時間、資金回転日数、最大ドローダウン。勝ちパターンの時間帯とチェーン、失敗要因（出口詰まり/費用過大/情報遅延）をタグ付けして改善します。
まとめ
デペグは「市場のつなぎ目」に現れます。勝てる形は、情報の早さそのものではなく、事前のレール構築と定型手順です。小さく始め、チェックリスト運用と記録で、再現性を積み上げてください。
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