Web3銘柄と株式投資の違い――同じ「投資」でも勝ち筋が別物になる理由

「Web3銘柄（暗号資産・トークン・Web3関連プロジェクト）」と「株式」は、どちらも“将来の価値に賭ける”という点では似ています。しかし、実務としての勝ち筋はかなり違います。株式の常識をそのままWeb3に持ち込むと、期待したリターンどころか、思考の前提がズレて損をしやすい。逆も同じです。

この記事では、初心者でも腹落ちするように「何が決定的に違うのか」「どう評価し、どうリスク管理すべきか」を具体例つきで徹底整理します。Web3は夢も大きい一方、バグ・規制・希薄化（トークン供給増）・マーケット構造の癖が強い。ここを理解すると、無駄な損失が減り、狙うべき局面が見えるようになります。

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結論：Web3は“事業”より“市場設計”に賭ける比重が大きい

株式投資は、最終的に「企業が稼ぐキャッシュフロー」に回帰します。売上、利益、投下資本、配当、自社株買い。遠回りでも、価値の根っこは“稼ぐ力”です。一方、Web3銘柄は「市場設計（トークノミクス、供給スケジュール、需要の作り方、分配ルール）」が、リターンに直結します。プロダクトが良いだけでは足りず、トークンの設計が悪いと価格は上がりません。逆に、プロダクトが未成熟でも、市場設計と流動性が上手いと短期で跳ねることもあります。

つまり、Web3では“企業分析”に近いことをしつつ、同時に“マーケットマイクロストラクチャ（流動性・需給・参加者構造）”の比重が上がる、と理解してください。

資産の「権利」が根本的に違う：株主＝残余財産請求権、トークン＝設計次第

株式は会社法などの枠組みがあり、株主の権利が比較的明確です。配当を出す義務はありませんが、株主総会、議決権、残余財産請求権など、制度設計が硬い。企業が利益を積み上げれば、理屈の上では株主価値が高まりやすい。

一方でトークンは「そのトークンが何の権利を表すか」が案件ごとにバラバラです。単なるガバナンス投票券、手数料割引券、サービス利用権、将来の分配の可能性…など、設計次第。株式と違い、“儲かるプロジェクト＝トークン価格が上がる”とは限りません。価値がプロトコル利用者や開発者に流れ、トークンに捕捉されない設計が普通に存在します。

具体例を挙げます。ある分散型取引所（DEX）が利用者増で手数料収入を伸ばしても、その手数料がトークン買い戻しやバーン（焼却）に回らない設計なら、トークン価格は需給次第で伸びません。株なら利益成長が株価の論拠になりやすいのに、Web3では「価値の捕捉ルート」が別途必要です。

バリュエーションの“物差し”が違う：PERの代わりに「供給増と需要構造」を見る

株式はPER、PBR、EV/EBITDA、配当利回りなど“定番の物差し”があります。完璧ではないにせよ、比較可能性が高い。Web3は、似た指標があっても信頼性が揺らぎます。なぜなら、トークン供給が増える（ロック解除、報酬発行）影響が大きく、短中期の価格は需給に引っ張られるからです。

Web3でまず見るべきは、次の3点です。

• 供給サイド：総供給（Max supply）、流通供給（Circulating）、発行スケジュール、ロック解除（Unlock）イベント、ステーキング報酬のインフレ率

• 需要サイド：トークンが必要になる利用行動（ガス代、担保、手数料支払い、ガバナンス参加、インセンティブ獲得）と、その需要が“自然需要”か“補助金需要”か

• 価値捕捉：バーン、買い戻し、手数料分配、担保需要によるロック、プロトコル収益とトークン価格の接続

株のように「利益が増える→PERが見直される」という一本道になりにくいので、供給増に対して需要が勝てる構造か、を先に見ます。

「希薄化」が日常：株式の増資より頻度が高く、しかも見落としやすい

株式の希薄化（増資、新株予約権、ストックオプション）はイベントとして目立ちます。IRも出ます。Web3では、希薄化に相当する現象が“仕様”として組み込まれていることが多い。例として、ステーキング報酬の発行、流動性マイニング、開発者基金への継続発行、ロック解除スケジュールなどです。

初心者がよくやる失敗は「時価総額（Market cap）が低い＝伸びしろ」とだけ判断してしまうこと。流通供給が少ないだけで、半年後にロック解除で供給が2倍、3倍になる案件は普通にあります。株式で言えば“将来の増資が確定している”状態に近い。ここを見ないと、上がったところで供給が降ってきて上値が重くなる、というパターンにハマります。

対策は単純で、Fully Diluted Valuation（FDV）と、今後のアンロック量（出来高に対する比率）を必ず確認し、需給の重しを定量的に見積もることです。

「財務諸表」がない・弱い：監査文化と会計の蓄積が薄い

株式は財務諸表があり、監査もあり、会計基準の積み上げがあります。粉飾はありますが、少なくとも“嘘をつくコスト”は高い。Web3は、オンチェーンデータで透明な部分もある一方、法人の財務が見えない、収益が分散している、トレジャリー管理が不透明、というケースがまだ多い。

「オンチェーンで見えるから安心」と言い切るのも危険です。見えるのはチェーン上の資金移動で、開発チームの法人口座やオフチェーン契約は見えません。さらに、スマートコントラクトのバグやハッキングで“財務が一瞬で蒸発”することもある。株式で言えば、金庫に穴が空いている状態です。

このためWeb3の分析では、財務諸表の代わりに、次の確認が重要になります。

• 監査（スマートコントラクト監査）の実施有無、監査レポートの質、過去のインシデント

• トレジャリー（プロジェクト資金）の保管先、マルチシグ、引き出し権限の分散

• 収益（手数料など）のオンチェーン可視性、データダッシュボードの整備度

規制リスクの質が違う：株式は枠内で戦うが、Web3は“枠が動く”

株式市場は規制の枠組みが比較的安定しています。ルール変更はあっても頻繁ではなく、移行措置もある。Web3は国ごとに扱いが割れ、突然の規制強化で取引所から上場廃止、流動性が消える、サービス提供地域が制限される、ということが起こり得ます。

投資判断として重要なのは、プロジェクトの中核機能が「規制と衝突しやすいか」です。たとえば、匿名性が高いミキサー、無許可の証券性が疑われやすい設計、特定国の当局に睨まれやすい領域は、技術が優れていても市場アクセスを失う可能性があります。株式なら“事業リスク”として織り込むだけですが、Web3では“市場そのものが閉じる”形になりやすい点が違います。

市場参加者が違う：株は機関比率が高く、Web3は“流動性の正体”を疑う

株式は長期資金（年金、投信、保険）や機関投資家が厚く、指数連動資金もあります。Web3は短期の裁定、資金循環、ポイント狙い、エアドロ狙いなど、動機が短期寄りになりやすい。出来高が多くても、その多くが“補助金（インセンティブ）”で作られていることがある。

具体的には、流動性マイニングで高利回りを撒くと、TVL（預かり資産）が増えます。しかし利回りが落ちた瞬間に資金が抜け、価格も崩れやすい。株式で言えば、優待目当ての短期資金が殺到しているようなものです。数字の見かけに騙されず、その需要が“補助金がなくても残るか”を問い続けてください。

情報優位の作り方が違う：IRよりも「設計図」と「実装」を読む

株式はIR資料、決算説明、業界統計、競合比較などが中心です。Web3では、ホワイトペーパーや設計ドキュメント、トークン配布、コード、ガバナンス提案、監査レポート、オンチェーン指標が重要になります。初心者がいきなりコードを読むのは大変ですが、最低限“何が価格の需要を生むのか”を文章で説明できる案件を選ぶべきです。

ここで使える実践的な質問を置きます。

• このトークンを持つ理由は「将来上がるから」以外にあるか？（利用・担保・手数料・分配など）

• 供給が増える理由は何か？それは価値創造に対して妥当か？

• 需要は“自然発生”か、“報酬で買っている”か？

• 競合に対する優位性は「技術」か「流動性」か「規模」か？そして再現困難か？

これに答えられない案件は、株式で言えば「ビジネスモデル不明の赤字企業」に近い。短期投機なら別ですが、投資としては難易度が上がります。

評価軸を“株の型”から“Web3の型”に置き換える：簡易フレーム

初心者向けに、Web3銘柄を評価するための“置き換え表現”を作っておきます。表は出しませんが、頭の中でこう変換してください。

株のチェック：売上・利益・成長率・参入障壁・ガバナンス・財務健全性・株主還元
Web3のチェック：プロトコル収益（または手数料）・利用者成長・ネットワーク効果・攻撃耐性・トークノミクス・権限設計・価値捕捉

特に“攻撃耐性”は株にはない概念です。ブリッジ、オラクル、スマートコントラクトは攻撃面積があり、1回の事故が致命傷になります。過去の事故歴、監査、バグバウンティ、設計の単純さ（複雑＝リスク増）を見てください。

具体例：同じ「Web3関連」でも投資対象が変わると論点が変わる

Web3関連には大きく3種類あります。

• ①トークン（プロトコル）：オンチェーンの需要・供給・価値捕捉が中心。アンロックとインフレ率が効く。

• ②株式（Web3企業）：取引所運営会社、マイニング会社、インフラ企業など。最終的には企業収益とキャッシュフロー。

• ③周辺銘柄（半導体、セキュリティ等）：Web3ブームの波及を受けるが、事業の柱は別の場合も多い。

たとえば「取引所トークン」と「取引所の株」は、似て非なるものです。株は取引所の利益に回帰しやすいが、トークンは“割引やバーン設計が効くか”で価格挙動が変わる。Web3関連と一括りにせず、どのレイヤーに賭けているのか（プロトコル・企業・周辺）を明確にしてください。

個人投資家向け：Web3で損を減らすための売買設計（超実用）

Web3銘柄は値動きが荒いので、分析より先に“負け方”を設計するのが実用的です。以下は現実的に効きます。

①サイズを小さく固定
Web3はブラックスワン（規制、ハック、上場廃止）があるので、1銘柄への集中は危険です。株の成長株よりも小さく、まずは「失っても致命傷にならない比率」に固定します。リターンは分散で取りに行く発想の方が安定します。

②“アンロック前後”をカレンダー化
株の決算カレンダーのように、Web3はアンロック・大型エアドロ・報酬変更・ガバナンス提案の実施日が需給を揺らします。必ず日付ベースで管理します。材料が出てから慌てると遅いです。

③利回りに飛びつかない
高APYは、たいてい“トークン発行＝希薄化”の裏返しです。株で言う高配当の裏に減配リスクがあるのと同じ。利回りの原資が手数料収益か、発行による補助金かを分けてください。後者は長続きしません。

④出口を分割しておく
急騰しやすい反面、急落も速い。利確・損切りの基準を分割（例：20%上昇で一部、50%で一部）すると、メンタルが安定しやすい。株よりも“機械的”が有利です。

心理的な落とし穴：株の成功体験がWeb3では毒になる瞬間

株でうまくいった人ほど、Web3でやりがちな失敗があります。

• 「良いプロダクトなら勝つ」と思い込む：Web3はトークン設計が悪いと価格に反映されない。

• 「割安」を信じすぎる：FDVやアンロックを見ない割安感は錯覚になりやすい。

• 長期握力＝正義と思う：株は事業が伸びれば報われるが、Web3は供給増・規制・競合で前提が壊れやすい。

反対に、Web3で勝っている人の思考は「前提が壊れたら撤退」「需給と設計を最優先」「情報はオンチェーンと実装を見る」が多い。株の長期投資の美徳を、Web3にそのまま輸入しない方がいいです。

最後に：Web3を「株式の代替」ではなく「別のアセット」として扱う

Web3銘柄と株式投資は、リスク源泉が違います。株は景気・金利・企業競争・会計。Web3はそれに加えて、プロトコル設計・供給スケジュール・技術リスク・規制の不確実性が乗ります。だからこそ、同じ尺度で比較しない。

もしあなたが株式投資の経験者なら、Web3は「分析の対象」ではなく「設計された市場に参加する行為」と捉えると判断がブレにくい。初心者ならなおさら、まずは小さく始め、アンロックと価値捕捉を理解し、補助金需要を見抜く。これだけで、負け方が改善し、勝てる局面が見えてきます。