日本の金利が長く低いまま推移する一方で、米国では政策金利の大幅な引き上げによって、米国債や米ドル建てMMF（マネー・マーケット・ファンド）の利回りが注目を集めています。この記事では、米国債とMMFの利回りの「仕組み」を丁寧に分解しながら、日本の個人投資家がどのように活用すべきかを具体的に解説します。
米国債と米ドル建てMMFの基本構造
まず、利回りの話に入る前に、米国債とMMFの構造を整理しておきます。仕組みを理解していないと、同じ「利回り3％」でも意味合いを誤解してしまうからです。
米国債は、アメリカ合衆国政府が発行する国債です。満期まで保有すれば、発行体は米政府であり、信用リスクは極めて低い資産とされています。代表的なものには、2年債、5年債、10年債、30年債などがあり、それぞれ満期までの期間が異なります。
一方、米ドル建てMMFは、主に短期の米国債やT-Bill（短期国庫証券）、レポ取引など、安全性の高い短期金融商品に分散投資する投資信託です。ファンドが受け取る利息や運用益が、毎日もしくは定期的に分配金という形で投資家に還元されます。
ポイントは、米国債は「単一の債券」を自分で買うのに対し、MMFはプロが短期債などを組み合わせた「ファンド」に投資する形になるという点です。どちらも元は米国の金利に連動しますが、利回りの出方や価格変動の仕方は異なります。
利回りの種類と基本的な見方
米国債やMMFの利回りを理解するには、「どの数字を見ているのか」を整理する必要があります。代表的な利回りの概念は、以下のようなものです。
1つ目はクーポン利回りです。額面100ドルの10年債に対して、毎年3ドルの利息が支払われるなら、クーポン利回りは3％です。ただし、この3％はあくまで額面に対する利率であり、実際にいくらで買ったかは考慮していません。
2つ目は単純利回り（または表面利回り）です。仮に先ほどの債券を95ドルで購入したなら、年間3ドルの利息を95ドルの投資額で割ると、おおよそ3.16％となります。市場価格が下がると、同じクーポンでも実質的な利回りは高まります。
3つ目は満期利回り（YTM）です。これは、満期まで保有した場合に得られる利息と、償還時に額面100ドルが戻ってくることによるキャピタルゲイン（またはロス）をすべて含めて計算した利回りです。実務では、この満期利回りをもとに「この債券の投資妙味」を判断することが多いです。
MMFの場合は、ファンド全体のポートフォリオから生じる利息収入や運用益の水準をもとに、直近の分配金利回りや7日間平均利回りなどが表示されます。個々の債券のYTMではなく、「ファンドとして今どれくらいの利回りを生んでいるか」を見るイメージです。
具体例①：米国10年債を割安で買った場合
具体的な数字でイメージを固めてみましょう。例えば、額面100ドル、クーポン3％、残存期間10年の米国債が、市場の金利上昇により95ドルまで値下がりしているとします。
この債券を95ドルで購入すると、毎年3ドルの利息を10年間受け取り、満期時には額面100ドルが償還されます。投資家は、利息収入だけでなく、95ドルで買ったものが100ドルで戻る5ドルのキャピタルゲインも得ることになります。
このときの満期利回りは、単純に3ドル÷95ドルだけではなく、10年後に得られる5ドル分の利得を割り引いて合算して求めます。正確な計算には金融電卓やExcelが必要ですが、感覚としては、クーポン3％よりも高い利回り（例えば3.5〜4％台）が期待できるイメージです。
ここで重要なのは、「利回りが高いから安全」というわけではない点です。市場金利がさらに上昇すれば、購入後に債券価格がさらに下落する可能性があります。途中売却をすると、評価損が確定してしまうこともあるため、満期まで保有する前提なのか、中途売却も視野に入れるのかを最初に決めておくことが重要です。
具体例②：米ドル建てMMFで短期金利を取りに行く
次に、米ドル建てMMFのイメージを具体化します。MMFは、短期の米国債やT-Bill、レポ取引などを組み合わせて運用し、その時々の短期金利水準を投資家に還元する商品です。
例えば、米国の政策金利が5％程度の局面では、短期国債やレポの金利もそれに近い水準にあります。MMFはそれらを組み合わせて運用するため、税金や信託報酬を差し引いても、年3〜4％台の分配金利回りが期待できる局面もあります。
MMFの特徴は、1つの債券を10年保有するのではなく、短期債をロールし続けるイメージで運用されることです。したがって、金利環境が変わると、MMFの利回りも比較的速いスピードで変動します。金利上昇局面では徐々に分配金利回りが上がり、金利低下局面では逆に低下していきます。
投資家目線では、「長期の金利水準をロックしたいなら個別の米国債」「当面の短期金利を効率よく取りたいならMMF」といった使い分けが基本的な考え方になります。
為替とインフレが利回りに与える影響
日本の個人投資家にとって、米国債やMMFへの投資で避けて通れないのが為替とインフレの影響です。ドル建てで3〜4％の利回りが見込めるとしても、円ベースの実質リターンは為替レートと物価に左右されます。
例えば、ドル建てで年3％の利回りを得ていても、同じ期間にドル円が大きく円高方向に動けば、円に戻したときの評価は目減りする可能性があります。逆に円安が進めば、利息と為替差益の両方を得られることもあります。
また、インフレも重要です。ドル建て利回りが3％で、米国内インフレ率が2％なら、ドルベースの実質リターンは約1％です。一方、日本側のインフレ率や生活コストの上昇を考えると、「名目利回り」だけを見て満足していると、実質的な購買力が思ったほど増えていない可能性があります。
したがって、米国債やMMFの利回りを見るときは、ドル建ての数字だけでなく、「為替レートの想定」と「インフレ率」を頭の片隅に置きながら判断することが大切です。
日本円投資家が意識すべき代表的なリスク
米国債やMMFは「安全資産」と見なされることが多いですが、リスクがゼロというわけではありません。日本の個人投資家が特に意識すべきリスクを整理しておきます。
第一に、金利リスクです。金利が上昇すると既存債券の価格は下落します。長期債ほど価格の変動幅は大きくなります。満期まで保有するのであれば名目上の元本は戻りますが、途中売却を前提とする場合は評価損が大きくなる可能性があります。
第二に、為替リスクです。ドル建てで安定した利回りがあっても、円換算したときに円高が進めばトータルのリターンがマイナスになることがあります。逆に、円安が進めば、リターンが想定以上に伸びる場合もあります。
第三に、流動性リスクです。一般的に米国債や主要なMMFは高い流動性を持っていますが、マーケットが不安定な局面ではスプレッドが広がったり、一時的に取引がしづらくなる可能性もゼロではありません。
これらのリスクは、「よくわからないから怖い」と避ける対象ではなく、「仕組みを理解したうえでコントロールする」対象です。期間分散や金額のコントロールを行うことで、リスクを自分の許容範囲に収めることができます。
米国債とMMFの賢い使い分け方
では、実際にポートフォリオの中で、米国債とMMFをどのように使い分けるべきでしょうか。ここでは、いくつかの典型的なパターンを紹介します。
ひとつ目は、「長期の金利水準をロックしたいケース」です。例えば、現在の10年金利が自分の中で十分魅力的だと感じるなら、10年債を購入して満期まで保有することで、長期間にわたってその金利水準を固定することができます。株式市場が不安定な局面で、一定の安定収入を確保したいときに有効な選択肢です。
ふたつ目は、「当面の待機資金を効率よく運用したいケース」です。数か月〜1年程度のあいだ、株式やその他のリスク資産へのエントリータイミングを待ちたい場合、日々の普通預金に眠らせておくのではなく、短期金利を取りに行けるMMFを活用する発想です。必要になれば解約して次の投資に回すことができます。
みっつ目は、「リスク資産とのバー・ベル戦略」です。片側に株式や暗号資産などのリスクの高い資産を置き、もう片側を米国債やMMFで固めることで、ポートフォリオ全体のリスクを調整する方法です。リスク資産のボラティリティを、債券・MMFの安定収入で緩衝するイメージです。
実践ステップ：少額から利回り感覚をつかむ
初めて米国債やMMFに触れる投資家にとっては、「仕組みはわかったが、一歩目が踏み出しにくい」という心理的ハードルがあるかもしれません。その場合は、少額から段階的に慣れていくのが現実的です。
最初のステップとして、少額のMMFから始めてみる方法があります。為替手数料や取引コストを把握しつつ、どの程度の利回りが、どの頻度で分配として入ってくるのかを実際に体感します。数か月運用してみると、「数字として表示される利回り」と「実際の口座残高の増え方」の関係がイメージしやすくなります。
次のステップとして、米国債の中でも比較的短めの期間（2〜5年など）の債券を検討することができます。満期までの期間が短い分、金利変動の影響は長期債よりも抑えられます。ここでも、途中で売らずに満期まで保有するのか、ある程度価格変動も許容して売買するのか、あらかじめスタンスを決めておくと、感情に振り回されにくくなります。
さらに慣れてきたら、自分のライフプランやキャッシュフローに合わせて、「何年物の債券をどの比率で保有するか」「どの程度をMMFに置いておくか」といった設計に踏み込んでいくと、ポートフォリオ全体が安定していきます。
よくある勘違いと落とし穴
米国債やMMFの利回りを見ているときに、初心者が陥りがちな勘違いも整理しておきます。ひとつは、「利回りが高い＝必ず得をする」という短絡的な発想です。利回りが高い背景には、金利上昇による債券価格の下落や、今後の景気減速リスクなど、市場が織り込んでいる不確実性が存在します。
もうひとつは、「為替を軽視してしまう」ことです。ドル建ての利回りにばかり目が行き、円ベースのトータルリターンを計算せずに投資してしまうと、結果がプラスなのかマイナスなのか、後から振り返っても分かりにくくなります。できれば、投資前に「ドル建てでどれくらい増えるのか」「そのとき円がどの程度動けば、自分のシナリオが崩れるのか」をざっくりとシミュレーションしておくとよいでしょう。
さらに、「すべてを一度にドル建てにしてしまう」ことも避けたいポイントです。将来の生活費の多くが円建てで必要になるなら、ポートフォリオ全体の通貨バランスを意識しながら、段階的にドル資産の比率を増減させていくほうがリスク管理の観点からは無難です。
まとめ：利回りの数字の裏側を読み解く
米国債や米ドル建てMMFの利回りは、一見すると単純な数字に見えますが、その裏側には、金利水準、債券価格、為替、インフレなど、複数の要素が絡み合っています。表面上の「年利3％」「分配金利回り4％」だけを見て判断するのではなく、その数字がどのような前提から導かれているのかを理解することで、投資判断の精度は大きく変わります。
米国債は、長期の金利水準をロックし、安定したインカムを得たいときの選択肢として機能します。一方、MMFは、短期金利環境を柔軟に取り込みながら、待機資金を効率的に運用する手段として有効です。両者の特徴を踏まえて、自分のリスク許容度や投資期間に合った組み合わせ方を考えることが、ポートフォリオ全体の安定性とパフォーマンス向上につながります。
大切なのは、「とりあえず利回りが高いから買う」のではなく、「自分のお金の役割に合った利回りを選ぶ」という発想です。仕組みを理解しておけば、市場環境が変化しても、数字の意味を落ち着いて読み解きながら、柔軟にポートフォリオを調整していくことができます。
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