初心者でも実践できるオプション『バタフライ・スプレッド』完全入門 — 低コストで方向性とボラを同時に攻める

この記事では、個人投資家でも再現しやすいオプション戦略「バタフライ・スプレッド」を、初学者の方にも理解できるようにゼロから丁寧に解説します。方向性（トレンド）だけでなくボラティリティ（価格変動の大きさ）も同時に設計に組み込み、限定リスクで「狙った価格帯に収束する」シナリオを利益化するのが狙いです。株式、FX、暗号資産などデリバティブを提供している市場で応用可能です。

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1. バタフライ・スプレッドとは何か

バタフライ・スプレッド（以下、バタフライ）とは、同一限月で「中央ストライクを2枚売り、上下のストライクを各1枚買い」の4枚構成にする価格帯トレードです。もっとも基本的なのはロング・コール・バタフライ（LCB）で、構成は「低ストライクのコール1枚買い」「中央ストライクのコール2枚売り」「高ストライクのコール1枚買い」です。中央付近に価格が着地すると最大利益、遠くに外れると損失は最初に支払うネット・デビット（あるいは受け取るネット・クレジット）に限定されます。

直感的なイメージ

「狙った価格帯で横ばい〜緩やかなトレンド終着を取る」考え方です。ガンマが中央付近で最も高く、時間経過（シータ）は中央でプラス方向に働きやすい一方、ベガは小さく設計できます。つまり、IV（インプライド・ボラティリティ）の変動に過度に依存せず、「期限までに想定レンジへ収束するか」を勝負しやすい構造です。

2. 代表的な種類

2.1 ロング・コール・バタフライ（LCB）

構成：K1コール買い + K2コール売り×2 + K3コール買い（K1 < K2 < K3）。通常は等間隔（K2−K1＝K3−K2）。ネット・デビットになるのが一般的で、最大損失は支払ったプレミアム、最大利益はストライク幅−ネット・デビットです。

2.2 ロング・プット・バタフライ（LPB）

K1プット買い + K2プット売り×2 + K3プット買い（K1 < K2 < K3）。下方向の価格帯に合わせたいときに有効です。理論上、コールで作るかプットで作るかの違いはプット・コール・パリティ上同質ですが、実務では気配・約定しやすさや証拠金、逆ザヤ回避などの観点で選択します。

2.3 アイアン・バタフライ（IBF）

中央ストライクでストラドルを売り、上下にアウトのオプションを買うクレジット構成（ショート・ストラドル＋両翼の保険）。受け取りクレジットが最大利益で、価格が大きく外した場合も両翼で損失限定になります。IVが高い局面で優位性が出やすい一方、中央滞在の必要性はLCBと同じです。

2.4 ブロークン・ウィング・バタフライ（BWB）

上下のストライク幅を非対称にし、片側の最大損をさらに限定します。中央付近に寄せたいが、どちらか一方向にリスクを寄せたい場合に使います。受け取りクレジット化する設計も可能で、手数料を考慮しても実運用上の自由度が高いです。

3. 損益の基本式と最大値

等間隔LCBの満期損益（S_Tは満期価格、Dはネット・デビット、Wはストライク幅）を簡略に示します。

S_T ≤ K1：損益 = -D
K1 < S_T ≤ K2：損益 = (S_T - K1) - D
K2 < S_T ≤ K3：損益 = (K3 - S_T) - D
K3 < S_T：損益 = -D
最大利益 = W - D（中央K2ちょうどで達成）
最大損失 = D（どこに着地してもこれ以下）
損益分岐点 = K1 + D と K3 - D

IBF（クレジット型）の場合は、受け取りクレジットCが最大利益、最大損失はストライク幅−Cとなります。

4. 具体的な数値例（株・FX・暗号資産）

4.1 株式（例：株価1000円のA社、1か月後満期）

K1=950、K2=1000、K3=1050のLCBを構築します。気配はコール950=70、1000=45、1050=25（各1枚あたり）。LCBのネット・デビットDは 70 – 2×45 + 25 = 5（＝500円相当/もし株式100株単位なら×100）。最大利益は W – D = 50 – 5 = 45（=4,500円）。最大損失は5（=500円）。勝てる条件は、満期で株価が955〜1045円のレンジに入ることです。

4.2 FX（例：USD/JPY=150.00、4週間後満期、1枚=10万通貨相当）

K1=149.00、K2=150.00、K3=151.00のLCB。気配はコール149.00=1.20、150.00=0.75、151.00=0.42（円換算済／1万通貨）。D=1.20 – 2×0.75 + 0.42 = 0.12。ストライク幅W=1.00。最大利益=0.88、最大損失=0.12。1万通貨あたりで計算すると、最大損益は概ね+8,800円/-1,200円のオーダーになります（概算）。

4.3 暗号資産（例：BTC=8,000,000円、28日後満期、1枚=0.1BTC）

K1=7.6M、K2=8.0M、K3=8.4MのLCBを想定。気配はコール7.6M=0.095BTC、8.0M=0.065BTC、8.4M=0.045BTC。D=0.095 – 2×0.065 + 0.045 = 0.010BTC。W=0.4M。最大利益 ≒ 0.4M/現物換算 – 0.010BTC部分の金銭評価。BTC建てで見ると最大利益は(ストライク幅の現物換算)/BTC価格 – D という見方も可能です。暗号資産では証拠金・清算レベル・資金効率を必ず併せて確認します。

5. いつ仕掛けるのが有利か

バタフライは「価格の着地点を狙う」戦略です。優位性が出やすい局面の典型は次の通りです。

• イベント通過後に「レンジに回帰」しやすい銘柄（決算、FOMC、雇用統計など）。
• トレンドが一巡し、ATRやHV（ヒストリカル・ボラティリティ）が低下し始めたタイミング。
• IVスキューが中央ストライクで相対的に安い（もしくは売り側が割高）とき。
• 期限までの日数が短すぎず長すぎない（例：10〜35日）が、過去の検証で最適帯を自分で見つけることが重要です。

6. ギリシャの理解（初心者でもここだけは押さえる）

バタフライのコアは、デルタ小、ガンマ中央ピーク、シータ中央プラス、ベガ小です。中央近傍に価格が来るとシータで時間価値が売り側に有利に働き、損益が最大化していきます。一方で、価格が中央を大きく外すと時間経過はマイナスに作用します。よって「中央に吸い寄せる力（ミーンリバージョン）」が働くかを事前に検証しておくと勝率が上がります。

7. エントリー基準の作り方（定量ルール）

サンプルの定量ルールをご紹介します。各自の市場・銘柄に合わせて最適化してください。

1. 期限DTE（Days to Expiry）を15〜30日の範囲で抽出。
2. 過去1年のデータで、価格が「±0.5〜0.8σ帯」へ到達後の1〜4週間の着地分布を計測（σはHVから推計）。
3. 中央ストライクK2は直近の強い支持・抵抗または公正価格指標（例：VWAP年初来、出来高集中帯）に合わせる。
4. スプレッド幅Wは、W ≈ 0.8×想定レンジ/2を初期値とし、シミュレーションで最大利益/勝率/平均損益比のトレードオフを最適化。
5. 約定条件：ネット・デビットDがWの15〜30%に収まること。スリッページを加味し、ミッド±1ティックまで許容。
6. 撤退条件：エントリー後、価格が一方向に1.0〜1.5σ進行したら、損切りまたはBWB化で片翼を広げてデルタを緩和。

8. 調整手法（実践的な三段階）

8.1 時間経過型の利確・縮小

中央付近で時間が進み、損益が最大利益の30〜60%に到達したら一部利確。中央2枚売りを1枚に減らし、三角形を平らにしてガンマリスクを軽くします。

8.2 片方向ブレイク時のBWB化

価格が上に抜けたら上翼K3を更に外へロール、またはK1側を中央へ寄せて非対称に。受け取りクレジット化できるなら、残存期間のシータを取りに行きます。

8.3 アイアン化（IBF）で証拠金・スリッページ対策

約定が入りにくい市場では、同じ中央ストライクでプット・コールを組み合わせるIBFへ切り替えると、板が薄い銘柄でも約定が通りやすくなります。証拠金計算も安定しやすいです。

9. 手数料・スリッページ・清算の現実

4枚構成は手数料が積み上がります。国内株オプション・米株オプション・暗号資産デリバティブで大差があるため、必ず往復コストをシミュレーションに含めます。特に満期直前の清算は板が薄くなりがちで、成行清算は想定外コストの原因です。目標到達の30〜60%での手仕舞いが、現実的なトレード・マネジメントとして効きます。

10. よくある失敗と回避策

• 中央の決め打ちが恣意的：定量ルール（HV、出来高集中、VWAP等）で裏づけする。
• 幅Wが広すぎる：最大利益は増えるが勝率が下がる。検証で平均損益を最大化するWを求める。
• IVイベント直前のエントリー：ガンマは効くがIVクラッシュで逆風。イベント直後の回帰狙いが無難。
• 利確の引き延ばし：最大利益100%を狙いすぎると清算難・ガンマ急増で逆転負けが増える。

11. ミニ戦略集（使い分けの具体例）

決算回帰型 LCB

決算直後、ギャップ後の値動きが落ち着く統計がある銘柄で、決算翌日の終値をK2に設定。DTEは14〜21日。Wは決算日の当日ATR×1.0前後。目標は最大利益の40%で手仕舞い。

イベント過熱逆張り IBF

IVが極端に高い局面（例：政策発表直前）ではIBFでクレジット取り。中央から±1σの外側に翼を置き、ベガ縮小を狙う。価格が外方向に走ったらBWB化。

トレンド終盤の収束狙い BWB

トレンド終盤で価格の加速が鈍いときに、上か下の片翼だけを広げて非対称に。優位方向の踏み上げ・投げに備えつつ中央回帰を取りに行きます。

12. 検証のやり方（再現性のための手順）

1. 過去2〜5年の終値・HV・IV（可能なら）・出来高・VWAPを収集。
2. ルール（DTE、K2の決め方、Wの計算、約定条件、利確・損切り・調整）を固定。
3. 各トレードのD、最大利益、理論損益分岐、実現損益を記録。
4. 勝率、平均損益、最大ドローダウン、プロフィットファクター、年率換算シャープを算出。
5. WとDの比率、DTE、イベント有無別に分布を可視化。最適帯を同定。

13. MQL4での簡易ペイオフ計算（学習用）

以下は満期時のLCB損益を配列で計算し、ログ出力するシンプルなサンプルです（学習用途）。

//+------------------------------------------------------------------+
//|  LCB Butterfly Payoff Table (Expiry) - Study Only                |
//+------------------------------------------------------------------+
#property strict
void OnStart(){
   double K1 = 950, K2 = 1000, K3 = 1050;
   double W  = K2 - K1;
   double D  = 5; // net debit
   for(double S=900; S<=1100; S+=10){
      double payoff;
      if(S<=K1) payoff = -D;
      else if(S<=K2) payoff = (S-K1) - D;
      else if(S<=K3) payoff = (K3-S) - D;
      else payoff = -D;
      Print("S=", S, ", Payoff=", payoff);
   }
}
// 本コードは教育目的の例です。実売買用の完全性・正確性・適合性は保証しません。

14. Pine Script（TradingView）での損益図プロット

//@version=5
indicator("LCB Butterfly Payoff (Expiry) - Study", overlay=false)
K1 = input.float(950), K2 = input.float(1000), K3 = input.float(1050)
D  = input.float(5.0)
S  = input.float(1000.0, "Underlying @ Expiry")
payoff = S <= K1 ? -D : S <= K2 ? (S - K1) - D : S <= K3 ? (K3 - S) - D : -D
plot(payoff, title="Payoff", linewidth=2)
// 教育目的の簡易図示です。実売買用途の完全性は保証しません。

15. エントリー前チェックリスト

• 中央K2の根拠は明確か（支持・抵抗、出来高集中、VWAP等）。
• WとDの比率は15〜30%か。DTEは検証で最適帯か。
• 板とスプレッドは許容範囲か。ミッドで約定する見込みはあるか。
• 利確基準（最大利益の30〜60%）と撤退基準（±1.0〜1.5σブレイク）が定義されているか。
• 調整の順序（利確→BWB化→IBF化）が準備されているか。

16. まとめ（実装のポイント）

バタフライ・スプレッドは、限定リスク・コスト小・中央回帰の統計性を武器に、初心者でも取り組みやすい完成度の高い戦略です。鍵は「中央の妥当性」と「幅WとDのバランス」、そして「時間経過で欲張りすぎない手仕舞い」です。まずは小さなサイズで検証し、統計的な優位が確認できたらロットを段階的に増やすアプローチをおすすめします。