コンバージョン

転換社債（CB）の「債券＋株式オプション」構造を分解し、コンバージョン（CBロング＋株ショート）でどこに期待収益が生まれるか、主要リスク（クレジット・金利・借株・ガンマ）と検証手順を具体例で解説します。

転換社債（CB）は「債券＋株式オプション」の合成商品です。CBの割安・割高を分解し、現物株やデリバティブでヘッジして“相対価値”を狙うのがコンバージョン戦略（CBアービトラージ）の基本。本稿では、CBの価格分解、実務的な建て方、必要なデータ、落とし穴（借株・資金調達・イベント条項）まで、初心者にも噛み砕いて体系化します。